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新华社:中国股市不能依靠杠杆基金创造神话
新华网北京12月11日电(记者刘开雄，赵晓晖)在过去不到一个月的时间里，中国股市再次创造了神话。从11月20日到12月8日，中国投资者花了13个交易日，股指从2450点飙升至3020点，涨幅超过20%。
在经历了七年的熊市之后，中国投资者急切地期待着一场强劲的牛市。然而，在这个神话背后，包括融资融券在内的大量杠杆基金正在掀起波澜。
通过融资杠杆进入的资金将在市场上涨时加速，在市场下跌时下跌。杠杆基金在遇到麻烦时会跑。巨额资金过度依赖融资杠杆，经济基本面难以支撑快速增长的疯牛病市场。如果后续资金不足，一旦引发下跌的因素出现，股指就会像上涨一样迅速回落。
事实上，9日的股市崩盘暴露了神话的脆弱性。任何影响市场流动性的消息都会使整个市场陷入急剧下跌的风险之中。
飙升的股市不是健康的股市，但一个依靠杠杆基金创造神话的股市更令人担忧。
就像电影台词，如果你出来混，你迟早会还的。借来的钱终究会还回来的。在这场激烈的牛市游戏中，最后一个接手的人也将成为最大的冤大头。
目前，中国资本市场改革正进入关键时期，这需要证券市场稳定发展的支撑。然而，没有基础支撑的大幅涨跌，不仅损害了大多数中小投资者的利益，也不利于中国资本市场改革的稳步推进。中国股市不能依靠杠杆创造神话。
新华社:神秘的巨额a股资金从何而来？
新华网北京12月11日电(记者赵晓晖、潘庆、刘开雄)自11月底以来，随着股指的上行趋势，a股单日成交量不断被改写。12月9日，a股创下1.2万亿元的新高。在交易量的背后，巨额资金的来源已经成为一个谜。
大量购买基金来自个人投资者
据记者从第三方数据平台获得的信息，12月1日至9日的8个交易日中，超大订单和大订单的净卖出资金超过1800亿元，同期小订单的净买入资金超过1500亿元。
这意味着，在这个罕见的市场中，各种具有强大财务实力的机构可能普遍表现出抛售行为，而接过财务接力棒的是个人投资者。
据统计，自去年12月以来，qfii、rqfii、社保基金等长期投资机构的净买入量相对较少，而企业组织通过减持基本呈现净卖出状态，私募股权基金占基金比重相对较大。
然而，即使投资基金机构主要是净买入，净买入基金的数量也远低于散户投资者。最近，大量购买基金来自个人投资者，其中大部分是10万元以下的中小投资者。
中国证监会的统计数据也证实了这一判断:11月24日至12月4日，二级市场一般法律机构净销售额为1252亿元，各类专业机构投资者净购买总额为309亿元，自然人投资者净购买总额为659亿元。
此外，在过去几年中，三高ipo(高发行价、高市盈率、高发行)和规模不减造就了大量新富家庭。一些业内人士估计，在当前股市获利效应的吸引下，不能排除这些家族基金大规模回归二级市场的可能性。
在实体经济尚未稳定、房地产市场等其他投资渠道回报率下降的背景下，社会资产正在经历一个再平衡配置的过程。汇丰金鑫基金经理邱东荣表示，正是这一过程导致了a股数量的增加。
融资股票创造了杠杆牛市
仅从数字上解释，散户似乎已经成为本轮市场的主力。事实上，开户数据在一定程度上证实了投资者的热情。
根据中国证券登记结算有限责任公司的最新数据，在12月1日至5日的交易周内，沪深两市新增a股账户数量达到597，500个。这是这一重要指标连续第八周超过20万个家庭。
在中国股市的新生力量中，80后和90后占了相当大的比例。新一代投资者正在崛起，并成为本轮市场的重要推动力。上海证券监督管理人姚说。
与经历过2007年股指大起大落的老投资者相比，这一投资群体风格更加激进，市场风险意识明显较弱。
但这显然不足以支持持续不断的刷新天数。
与以往的报价不同，本轮报价交易量的大幅扩大与各种融资形式密切相关，甚至可以说是杠杆牛市。光大证券首席分析师滕胤表示。
上海和深圳证券交易所的统计数据显示，截至12月8日，上海和深圳证券交易所的融资余额已达9080亿元，仅在一周内就飙升了576亿元。按照这个速度，几乎可以肯定，今年的融资余额将超过1万亿元。这一数字在2013年底仅为3435亿元，在当前市场启动前的4月底刚刚超过4000亿元。
在使用融资杠杆的投资者中，个人投资者所占比例较大，其中投资规模在10万元以上的中大型投资者是主要投资者。一名经纪公司官员表示。
事实上，有更多的方法可以利用股市。华泰证券(Huatai Securities)认为，该行的理财基金是通过将资金与信托产品相匹配，以及与券商交换收入的方式进入市场的，这已成为当前市场上涨的主要驱动力。另一位知情人士估计，商业银行通过伞式信托曲线进入市场的财富管理基金规模可能高达1500亿元至2000亿元。
据华信证券投资总监邱介绍，目前出现了大规模的公募基金b股净买入，特别是具有杠杆效应的分级基金，其中投资方向为军工、经纪、金融、房地产的基金最为青睐，这种杠杆基金吸引了大量资金间接流入股市。
此外，随着网上融资平台和线下融资公司的出现，巨额民间资本通过借贷和买卖股票不断流入股市，这也在一定程度上扩大了股市的杠杆作用。
警惕去杠杆化和造成践踏
今年以来，在经济增长放缓的背景下，央行通过有针对性的RRR降息和降息，释放了大量流动性，试图降低融资成本。然而，由于银行不愿放贷，宽松的货币政策并没有从银行顺利传导到实体经济。流动性留在金融体系中，导致金融资产价格大幅上涨。
从华泰证券的角度来看，今年的股票和债务一起上升，这表明金融资产偏离了实体经济。流动性宽松导致股市泡沫过度膨胀。
值得注意的是，随着沪深股市的不断上涨，逐渐积累的投资风险突然爆发。12月9日，上海和深圳的股票指数分别下跌了5.43%和4.15%。银行业和能源行业正在引领这一下降趋势。当a股成交量分别达到7000亿元和1万亿元时，这两个巨无霸板块分别发挥了主导作用。
原因是中国证券登记结算有限责任公司8日晚发布了《关于加强公司债券回购风险管理的通知》，称公司债券回购新资格的申请暂时不予受理，债券市场杠杆率下降将对股市造成沉重打击。
华泰证券认为，推动当前a股上涨的资金是杠杆化的，对下跌有自循环加速效应。债券市场的调整导致了股票市场基金的退出，从而导致了股票指数的大幅下跌。如果央行不释放流动性来应对，股市可能会继续受到冲击和调整。从这个角度来看，央行未来的态度将决定短期市场调整的幅度。
恐怕经历过多轮完整牛市和熊市周期的业内人士和投资者仍记得2007年a股从历史高点下跌的悲惨局面。
对于目前的a股而言，增加有助于上升和下降特征的杠杆将在泡沫破裂后增加风险。在这方面，投资者应该保持警惕，并做好心理准备，以防范去杠杆化过程中的踩踏效应。
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