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去年的一段时间里,一个创意产品快闪购物网站fab(以下简称“fab”)看起来像是下一个亚马逊。但仅仅几个月后,fab看起来就像宠物(pets成立于1998年8月,2000年6月成为世界上最大的宠物网站,但由于无法筹集更多资金,它于11月宣布关闭)。)。
在过去的几年里,包括安德森霍洛维茨基金在内的美国风险投资公司向晶圆厂注入了巨额资金,因为他们被这家公司惊人的增长率所吸引。在筹集了1.7亿美元的风险资本后,fab在去年6月又获得了1.5亿美元的注资。fab在后一轮注资中的估值达到了10亿美元,这使得该公司加入了snapchat、pinterest、evernote、spotify和dropbox的“十亿美元俱乐部”。
但在去年夏末,fab突然下跌。受经济困难的影响,工厂解雇了数百名员工。该公司的联合创始人兼首席运营官也宣布离开该公司。随着该公司的估值降至10亿美元以下,一些投资者出现了账面亏损。
fab的兴衰表明创新企业的命运正在以惊人的速度变化。这家公司估值的快速变化也解释了为什么一些人担心新一轮互联网泡沫的出现。哈佛商学院教授乔希·勒纳(Josh lerner)表示:“很难判断一家公司是低估还是高估了异常情况。”这就像看到一家估值很高的年轻公司,认为自己被高估了,但有时情况就是这样。”到目前为止,fab还没有对此报告发表评论。
估值飙升
与十年前相比,“十亿美元俱乐部”的规模已经超过了当时的规模。根据道琼斯旗下的市场监测机构道琼斯风险资源(dow jones venturesource)提供的数据,在2011年至2013年的三年间,至少有34项投资对企业的估值超过10亿美元,远远高于1998年至2000年的16项投资。
但推动这些公司估值超过10亿美元的不仅仅是猜测。资本市场的许多变化,风险资本行业和产权投资市场的共同努力,使更多的创新企业达到甚至超过10亿美元。例如,证券和M&A市场表明,许多企业的高估值是可以证明的。在经历上市后股价的快速下跌后,Facebook的股价飙升。twitter等新上市公司的表现也值得称赞。instagram和tumblr的售价都超过了10亿美元,这使得风险投资家更加大胆。勒纳表示:“社交媒体领域的许多知名公司已经取得了成功。这引发了反馈效应。”
推动创新型公司估值飙升的另一个因素是,纳斯达克综合指数去年上涨了38%。对于希望找到下一个热门创新企业的风险投资家来说,健康的证券市场意味着绿灯亮起,这样他们就可以向私人公司注入巨额资本,然后等待这些公司上市或出售。
为数据中心提供云计算网络设备的arista networks首席执行官Jayshree ullal表示:“当经济运行良好时,市场上总会出现与公司的热情、兴奋和增长相关的长期且近乎非理性的繁荣。”据报道,阿里斯塔网络公司的估值已达到近25亿美元。
轻松筹集资金
更重要的是,因为企业和投资者可以筹集到廉价的资金来促进证券市场的崛起,这也让投资者可以轻松地借入资金并完成交易。养老基金和捐赠基金正在增加风险资本的注入。根据美国国家风险投资协会提供的数据,2013年第三季度,风险投资公司共筹资41亿美元,比上一季度增长28%。
由于手头有巨额资金,风险投资公司开始争相向创新型公司注资,这通常会推高创新型公司的估值。去年,当私人汽车共享和租赁服务公司lyft为新一轮融资做准备时,包括格雷洛克合伙人在内的许多风险投资公司都对这家公司非常感兴趣。据消息人士称,在这些风险投资公司联系lyft之前,安德森霍洛维茨基金提出的价格已使该公司无法拒绝。
安德森霍洛维茨基金(Anderson Holovitz Fund)因其在硅谷的类似策略而闻名,这使得该公司成功投资于facebook、twitter和skype。根据追踪风险资本的市场研究公司cb insights提供的数据,安德森霍洛维茨基金(Anderson Holovitz Fund)的平均投资规模已经超过了竞争对手新企业合伙人(new enterprise associates)和格雷洛克合伙人(greylock partners)。
但这不是安德森·霍洛维茨基金会做的。根据全国风险投资协会和普华永道的统计,2013年第三季度,风险投资公司的总投资达到78亿美元,比上一季度增长12%。
激烈的竞争
如果你想在最后一轮投资最受欢迎的“十亿美元俱乐部”的成员,风险投资公司之间的竞争将会特别激烈。这些成员包括移动支付公司square、云存储公司box和出租车应用开发商uber。
随着新投资者和风险投资公司的开始,对创新企业的最后一轮投资变得越来越激烈。上一轮的新投资者包括美泰资本、机构风险投资伙伴、老虎基金、勇敢资本管理等,这进一步提高了创新型企业的估值。由于这些基金的预期回报率远低于风险资本家,他们不愿意承担更多的风险,他们可以投资于相对成熟的、估值较高的创新型企业。
牛仔创业公司的创始人艾琳·李(Aileen lee)说,“如果你手中有资金,必须动用它们,你会不愿意把钱投资到一家非常有把握的公司吗?”在广泛阅读了估值超过10亿美元的技术创新公司的博客后,艾琳·李称这些公司为“独角兽俱乐部”。
去年5月,evernote以高价完成了新一轮融资。仅仅7个月后,对冲基金维拉提和投资公司m8资本完成了对dropbox的投资,后者价值20亿美元。
投资多样化
对于那些不能投资顶级创新公司的风险投资公司,他们倾向于扩大投资范围,投资于许多衍生创新公司。例如,团购网站groupon正处于全盛时期,包括亚马逊在内的投资者向美国第二大团购网站livingsocial注入了巨额资金。当时,livingsocial的估值超过15亿美元。然而,今年2月,利生社会收到了新一轮注资,但其估值甚至更低。
纽约大学斯特恩商学院(stern Business School of new York University)的亚历山大·永克维斯特(Alexander ljungqvist)表示:“风险投资基金目前持有巨额资金,它们已将所有资金注入看似热门的领域。这就像往墙上扔意大利面,看看有多少能粘在墙上。”
因为他们手中握有更多的现金,许多准备出售或上市的公司已经放弃了他们的想法,保留了他们的私有财产--这一策略被facebook成功地使用了。风险投资公司new atlantic ventures的创始人、美国国家风险投资协会(National Venture Capital Association)成员约翰巴克斯(John backus)表示:“这就是为什么你会看到linkedin、twitter和其他公司上市时的估值为200亿美元,而ebay和亚马逊上市时的估值为200亿美元。”创新型企业上市时的估值飙升,主要是由于私人投资者。”
此外,随着所谓的非公开发行市场的兴起,创新企业的高级官员和早期员工可以在企业仍然是私有的时候出售他们的部分股票,因为非公开发行市场的股票数量有限,投资者争夺创新企业的股票,这也导致他们的估值上升。
不一致的意见
有些人发现目前一些创新公司的估值是不合理的。sageworks董事会主席brian hamilton分析了私营企业的财务状况,他说:“除了将未来现金流与当前现金流进行比较,我找不到任何其他方法来评估创新型企业的价值。”但是,从目前的情况来看,即使按照最乐观的现金流和未来收入来评估,创新型企业的估值也不会那么高。”
然而,许多投资者仍然相信,年轻的创新型企业总有一天会证明其引人注目的估值。阿里斯塔网络的乌拉尔说,“估值永远不会反映当前的表现,它反映的是未来的机会。”大多数公司的估值能够准确反映其未来价值。”
科技行业的支持者还强调,互联网公司的市场规模比15年前要大得多。sv angel的天使投资人David lee说:“在上一个周期结束之前,全世界大约有5亿互联网用户,他们当时使用的是56k调制解调器。”到2015年,全球将有50亿人拥有超级计算机。”
对一些人来说,晶圆厂和其他公司能够获得高估值的主要原因,恰恰是因为市场上有太多的基金在为一些好主意而竞争。哈佛商学院的勒纳说:“这出戏以前演过很多次。在某个特定的时间点,这首歌将不可避免地结束。”
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