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> 作者:张志宇，进化光伏产业研究员
不知不觉中，我们将告别2018年。作为光伏行业的一名根深蒂固的研究者，我自然需要回顾一下过去一年该行业发生的事情。在做评论时，我发现自己可以偷懒一点，因为我早在2017年10月就写了一篇2018年的“评论”。2017年10月10日，当我与李显寿先生就产业发展方向进行讨论时，我写了一篇文章“2018年将是整个光伏产业的最后一个成年礼”(在今天的头条中搜索“光伏”和“成年礼”)。现在，2018年基本结束了。回顾过去，当时的前景已经基本实现。自然，这篇文章也可以看作是对2018年光伏产业的回顾。在这里，请允许我感到自豪，因为“实现判断”本身就是对我研究工作的最大回报。
每年的这个时候，除了回顾过去，我们还需要展望未来。本文的核心内容是对2019年光伏产业进行展望。我多么希望这将是一个可以被视为“检讨”的未来。然而，我不敢期望太多，我知道知道未来有多难。我绝对不能保证我的下一个判断仍然是准确的。我能保证的是，我现在所说的都是经过深思熟虑的，都是用心写下的真实想法。好了，朋友们，请以批判的眼光看待我们光伏产业的2019年前景。
这是最好的时光。
从这个时间点看光伏产业与去年从这个时间点看光伏产业完全不同。如果时间回到2017年底，一切都将充满扩大生产的计划，即将出现产能过剩、库存积压、路上贸易战和削减补贴。尽管当时股价处于历史最高水平，投资者也很乐观，但该行业实际上正在酝酿一场危机。许多人将2018年光伏行业的重组归因于5.31政策，认为这是一个意外的政策，导致了行业的不稳定。然而，事实并非如此。即使没有5.31，硅仍将历史性地永远跌破100元。多晶硅芯片仍将以现金成本定价，中国的补贴差距仍在扩大。即使没有5.31，2018年光伏行业的洗牌仍将到来。光伏产品的价格趋势在5.31之前就已经显现。中国政府的政策只是突然加快行业重组。
然而，当时机成熟时，我可以看到行业中有明显更乐观的因素。产能清晰、扩张计划推迟、海外需求爆发、组件功率大幅增加以及相应的电站投资成本大幅下降，都为全球光伏需求在2019年达到另一个高峰奠定了基础。许多朋友仍在期待光伏平价时代的到来，但我想说的是，光伏平价时代已经到来，也就是说，现在，我们正在拥抱平价时代，新兴的海外市场基本上是一个不需要政府补贴的平价市场，光伏发电已经成为世界许多地方最便宜的能源之一。
看看光伏产业链本身，硅材料供应商的数量将从2017年的30多家迅速减少到2019年的5家左右。硅片行业的龙脊和中环双寡头格局正在形成。随着越来越多的高效电池容量，对硅片质量的下游需求正在增加，这增加了进入单晶硅片行业的壁垒。虽然电池段目前还没有形成稳定的模式，但集中度也在显著提高。2019年，通威、龙脊和爱旭都将成为10GW级的电池巨头，这相当于台湾电池容量的终结。虽然零部件行业不赚钱，但品牌固化的现象越来越明显。即使是已经破产很久的公司的品牌名称仍然“活”在海外客户的心中。尚德和英利的品牌仍有吸引力。组件的障碍不在生产能力方面，而是在销售方面和渠道方面。对于新的参与者来说，零部件行业的进入壁垒也在增加。
从市场结构的角度看2019年的光伏产业，我们欢迎更加多元化的需求构成。2019年中国仍将是世界上最大的光伏市场，但其比例将从2017年峰值的53%下降到2019年的28%。历史上光伏产业的两次大洗牌都是由单一市场比重过高和市场政策调整造成的。最后一个是德国，其光伏需求的世界份额超过50%，而这一次是中国，由于单一市场的比例过高，单一市场的政策干扰将对整个行业产生影响。但现在完全不同了。对于光伏产业来说，单一市场未来的任何政策变化都不会像以前那样引起如此剧烈的波动。市场完全多元化和分散化。我们的光伏“鸡蛋”越来越均匀分散地放在100多个篮子里。我们再也不用担心任何国家打碎我们的篮子，拿走我们的饭碗。随着光伏需求的多样化和稳定化，光伏产业的格局越来越清晰和稳定。我们的选择目标越来越少。只有几家公司值得投资，但这些公司会给我们带来丰厚的回报。
光伏产业一直是一个“超王”产业。对于从“遗留”到现在的光伏公司来说，最佳时机即将到来，因为不会有非理性的“愚蠢资金”涌入，扰乱趋于平静的行业格局。光伏产业已经从混乱的春秋时期发展到相对有序的战国时期。此外，由于产业分工原则和反垄断法，产业无法进入统一时代。每个“留守者”都能稳定地保护自己的土地，获得可持续的、可靠的利润。对投资者来说，这也将是最好的时机，光伏行业可能不再是一个不均衡的资金缺口。光伏产业企业的造血能力不断增强，融资需求不断减少。多年来，光伏企业的公司，甚至是龙头企业，一直是一个没有股息或融资规模远远大于股息的融资黑洞，这一现象有望在未来两三年内得到扭转。光伏产业也即将诞生自己的竞争壁垒，这可以阻止竞争对手进入，并可以稳定地产生高质量企业的现金流入。对我们每一个人来说，越来越便宜的光伏发电最终将使天空变得更蓝，水变得更绿，空气变得更清洁。是的，这是我们所有人最好的光伏时代。
抒情已经结束了。作为一个严肃的行业年度展望，我们需要用数据说话。
首先，全球光伏装机容量预计在2019年达到130千兆瓦
1.2018年全球光伏需求达到106.44千兆瓦
只有当我们确切地知道现在正在发生什么时，我们才能对未来有一个准确的展望。目前，一些研究机构甚至还没有弄清楚2018年全球需求是什么，然后开始展望明年。自然，这种观点的可信度很低。2019年全球需求如此乐观的原因是，2018年全球需求装运量将大大超出预期。根据供应链出货数据追踪，2018年光伏组件的产量全年将达到106.44千兆瓦。原本预计的光伏需求负增长将降至0+，即使受到5.31等政策的冲击，光伏行业仍将顽强地在2018年实现正增长。
上图为2018年月度组件输出数据。在5月31日政策的影响下，需求在6月份跌落悬崖，然后从7月份开始大幅回升。正因为当时的生产能力远远大于当时的需求，工业品的价格仍然很低，但终端需求确实迅速回升。总体而言，下半年光伏需求呈“逐步”趋势，特别是从2018年11月开始，月度模块产量达到10.47千兆瓦，超过此前5.31千兆瓦的高点，达到新的高点，而12月份的出货量达到10.87千兆瓦，不仅达到年度高点，还创下月度纪录。
2.2018年海外需求达到71千兆瓦，增长率为57.77%
在强劲需求的支撑下，2018年总装机容量达到106.44千兆瓦，坦率地说，装机容量超过了我最乐观的预期。然后看看市场结构:
由于上个月的国内安装数据和出口数据尚未发布，我不确定所有数据是否绝对准确，在数字后加上“e”代表我的推断。今年前10个月，中国出口了32千兆瓦的零部件、21千兆瓦的硅片和3千兆瓦的电池芯片。根据目前已知的数据，2018年全球对海外零部件的需求预计将达到66千兆瓦。然而，由于美国在去年上半年因201次采购而抢购了5GW的零部件库存，基本没有需求，如果将这部分考虑在内，今年海外需求将达到71GW。
回顾2017年，海外零部件的总需求为50GW，但其中更多的5GW是美国201政策造成的库存，而不是当年的实际需求。排除这一影响，2017年实际海外需求将为45GW。从2017年的45千兆瓦到2018年的71千兆瓦，海外市场的增长率达到了57.77%，超出了所有人的预期。展望2019年，即使保持30%的保守增长率，海外总需求预计将达到92GW+。
3.中国明年将拥有370亿瓦，全球将超过130亿瓦
再次回顾中国的需求，与当前市场认为中国明年需求良好的共识不同。相反，我对中国明年的需求持保守态度，原因如下:1。今年一些项目将占据明年的指数空；2.尽管政策态度有了明显改善，但补贴差距并没有缩小，而是继续扩大。3.根据王淑娟先生最近的一篇文章，领先的项目整体上有被推迟的风险。王淑娟老师是国内需求最可靠的判断者。根据她的分析，2019年国内需求将在35到40千兆瓦之间。与今年相比，装机容量仍在下降。
因此，2019年全球光伏需求为93千兆瓦(海外)+37千兆瓦(国内)= 130千兆瓦。这比目前最乐观的研究机构要乐观10GW以上。在我看来，130千兆瓦仍有可能在明年启动。一些专注于开发海外市场的专家告诉我，海外增长率预计明年将继续保持在40%以上的水平。毕竟，2018年的增长率已经达到58%，2019年的增长率超过40%是完全合理的。需求的微小变化将显著影响光伏产业供应链各环节的价格。
二。130千兆瓦需求假设下的供应链供需分析
1、硅材料链接
根据硅供需计算模型，在130千兆瓦需求假设和合理但多晶比例假设下，2019年硅需求为44.3万吨。计算模型如下:
假设需求为443，000吨，2019年硅材料供应平衡曲线如下:
可以看出，为了满足2019年全行业对硅材料的需求，亚洲硅产业和洛阳硅产能也有必要维持运行。然而，韩国的OCI已经脱离了平衡曲线。再多的需求也救不了OCI的命运。命运也难以逆转的企业包括LDK、国电泾阳和江苏省电力协会新购入的产能。尽管德国的瓦克也处于供需平衡曲线之外，但瓦克的产能不会轻易被收回，因为瓦克相当大一部分产能用于生产半导体级硅。
关于硅的价格，由于2019年第一季度是产能释放的高峰期，在三个月的短时间内将释放多达20万吨的硅。这在历史上是前所未有的，并将引发行业的洗牌。此外，第一季度恰逢年度光伏需求淡季。预计今年年初，硅价将杀到“低价区技术改造能力”的现金成本位置(含税65元左右)。然后，随着需求的恢复和生产能力的撤回，硅材料的价格将逐渐回升。全年，硅材料价格将呈现先低后高的趋势。至于西部地区批量投产的新硅材料的产能，一旦投产，将面临一场相对激烈的价格战。然而，随着二线产能的清理，新硅材料在低价领域的盈利能力将在2018年下半年合理恢复。
综上所述，由于硅行业生产周期长，5月31日以后施工进度过半的企业的扩张计划不能停止。产能释放的峰值出现在2019年第一季度。20万吨硅的生产能力在一个季度内释放，相当于60千兆瓦的需求，相当于2019年全球需求的一半。在这样的产能扩张进程下，价格将不可避免地受到影响。然而，我们不需要期待过度不合理的价格。目前，二类生产能力已经非常脆弱。下降10元左右可以使其低于现金成本，并有效地清理生产能力。这也是因为硅材料环节的生产周期长，这也是整个光伏产业的最终产业环节。
2.单晶硅晶片链-结构缺陷
硅片链最初分为两种技术路线:单晶硅片和多晶硅片。然而，多晶硅芯片将不在本文中讨论，原因如下:1。不管需求有多好，多晶硅芯片都是严重过剩的；2.多晶硅芯片最终将被完全取代，相关产业链中的公司没有投资价值。因此，我们只分析硅片段中的单晶硅片。
由于2018年是硅片重组的一年，多晶硅片的价格一直保持在现金成本附近。正是因为今年硅片的盈利能力太弱，全年没有新的扩产计划，原有的扩产计划也停滞不前。
上面的截图总结于2017年底。现在回想起来，他发现基本上没有必要修改它，因为没有新的进入者，但有几家公司没有如期投产。北京快运最初计划的3GW运力也不见了。阿泰以前曾抛出过一个雄心勃勃的计划，但事实上目前只有24个单晶炉被用作试点工厂。汉化新能源有限公司也没有有效的生产能力。目前，硅片需求主要来自中环。目前，市场上仅有四种单晶硅片生产能力，即龙脊、中环、京科和金高。但是，由于荆轲和金高只能供自己使用，不能供自己使用，市场上只有两种有效的第三方产能供应:龙脊和中环。在硅片行业，双头垄断的行业格局迅速出现。这是供应方。让我们看看单晶硅片的需求方面:
目前，硅片的月产量约为9亿片，而高效率电池容量对硅片的需求仅为9亿片左右。单晶硅片正处于紧张的平衡中，但这种紧张的平衡可能很快就会被打破，因为第一季度是Perc电池容量释放的高峰期。预计到2019年第二季度，高效电池容量的月需求量将达到12亿片，在此期间没有新的有效单晶硅片容量。我预计，最早在2019年3月底，单晶硅片将出现供需缺口，这种紧张局面将持续到2019年全年。
此外，在技术路线上还有另一个值得注意的方向，即预计在2019年第二季度左右，160um厚的单晶硅片将会突然流行起来。原因也很简单，即单晶硅片供应不足，只能切得更薄以满足行业需求。多晶硅晶片再剥落的进展并不顺利。预计很难切割到160微米的厚度。单晶硅片的合理价格差异仍将保持。预计厚度为160um的单晶硅晶片将保持比厚度为180um的多晶硅晶片高1.1元。在这样的价差下，龙脊和中环硅片业务的毛利率有望回到25%的峰值。
3.电池芯片链接-持续生产扩展
由于2019年需求强劲，而台湾的电池容量无法以当前价格有效运行，按当前价格计算，中国大陆的电池容量也相对不足。电池不能库存，所以当需求不好时，价格会先下跌，当需求强劲时，价格会先上涨，这对于行业终端需求的变化更为敏感。目前，单晶perc的售价为1.28元/瓦；多晶电池的价格是每瓦0.88元，两者的价格差高达0.4元，太大了，下游承载能力低。预计到2019年2月左右，每块电池的价格将回到1.1元的位置(电池厂在这个价格下仍能保持良好的利润)。全年来看，电池仍然供不应求，生产扩张的步伐不会停止。到2019年底，单晶Perc的生产能力可能达到110千兆瓦。
这个表中的数据需要解释。根据对供应链的跟踪，Perc 12月的有效电池容量为60GW，未达到图中提到的81.9GW。这是因为它仍然需要从铭牌生产到有效输出的调试过程。目前，有许多新建的和技术上改进的电池生产能力正在调试过程中。预计将在2019年3月底达到产量，届时单晶硅片的月需求量将达到12.1亿片。
4.组件链接-警惕上游价格上涨的风险
之前，每个人都对2019年的需求普遍持悲观态度。据报道，在投标时，零部件的价格非常低。目前，除了硅材料环节，上游没有任何降价的势头。相反，有许多因素在暗流中涌动着涨价。如果零部件企业在接到新订单时仍然以非常低的价格接受订单，那么它们将来很可能会面临上游提价造成的损失的被动局面。
从需求的角度来看，一线零部件制造商的反馈基本上是:订单已经满了，明年第一季度的订单已经签了，甚至有些企业在明年第二季度也签了订单。这也证实了海外需求的良好判断，但这些企业应该警惕不赚钱和不赚钱的两难境地。特别是，前一段时间国有企业招标时，有些企业甚至报出了1.53元/瓦的价格，你应该知道目前1.8元的成本价已经完成(甚至亏损)。如果它真的需要1.53元来送货，并且不得不面对价格上涨和价格上涨，它注定会每售出一瓦特就损失一瓦特。
5.光伏玻璃——复制的趋势牢不可破
用于单面组件包装的乙烯-醋酸乙烯酯材料和用于双面组件包装的乙烯-醋酸乙烯酯材料。福斯特最近的一项调查显示，POE出货量的比例已经达到15%。这已经是一个非常显著的数字，你知道，在2018年初，双边比率几乎为零。2018年是双面组件完全商业化的第一年。
从成本角度来看，双面电池的成本甚至低于单面电池(每单位)。原因是双面电池节省了铝膏的消耗。这是一件非常令人兴奋的事情，因为单面电池的成本更低，这显然增加了模块的功率。最近，我听说了一些看似意外但实际上是合理的事情，即模块厂和电池厂购买了一个单面Perc电池，但电池厂以单面电池的价格交付了双面电池。事实上，电池厂也不傻。这背后的逻辑是双面电池的成本更低。每件的价格比单面的低7美分。
双面组件可以实现7-15%的发电增益，而不会增加组件成本。毫无疑问，这一趋势将在2019年继续。双面构件的瓶颈是许多项目(如屋顶项目)不适合使用双面构件。保守估计显示，2019年双面组件的比例约为25%。对于光伏玻璃，全球对组件的需求为130千兆瓦，但对玻璃的需求将达到150千兆瓦以上。尽管光伏玻璃有很多新的生产能力，但许多小型生产线将在5.31之后退出，光伏玻璃将在2019年出现供应短缺。玻璃的现价从以前的20.5元涨到了现在的24元。预计2019年第一季度淡季后，价格将进一步上涨至26~27元/m2。不排除2019年下半年由于需求太好而进一步增长的可能性。
3.对光伏产业周期的再思考
光伏产业是一个许多周期相互重叠的产业。它不仅有由补贴政策截止日期引起的库存周期，还有一个又一个生产能力周期，以及由技术进步引起的新老生产能力的更猛烈的替换周期。如果你想对光伏产业的周期属性有更多的了解，你可以阅读我之前的文章“光伏的本质:改变增长周期产业”。
正因为光伏产业是各种周期属性的叠加，所以与整体宏观经济周期相比，光伏产业具有很强的周期独立性。以2018年为例。今年上半年，中国经济和世界经济都很繁荣。然而，新的光伏产业5.31政策导致光伏产业需求大幅下降，进入剧烈的下行周期和快速的产能清理过程。然而，自今年10月以来，国际原油价格暴跌，欧洲陷入动荡，中美贸易战激烈展开，中国房地产市场突然降温，大宗商品价格下跌。在世界经济的动荡中，光伏发电享有独特的风光。2018年12月，全球光伏组件需求连续6个月逐月增长，创下历史新高。这就像激流勇进的游戏一样:今年10月，当许多行业越过激流勇进的最高点向下跳水时，我们发现光伏船已经在5.31完成了跳水过程，现在正处于爬升位置，准备迎接一个新的激动人心的周期。
同时，我们也应该注意到，在这一轮光伏循环的背后，是新老产能的置换循环和技术创新带来的产业区域布局的迁移过程。因此，即使2019年全球光伏需求良好，台湾的电池产能仍将“受挫”，因为产业布局将转移到大陆。二类硅材料的生产能力仍然“受挫”，因为硅材料的生产能力将转移到低电价地区。多晶硅芯片仍然“受挫”，因为行业将转向单晶Perc。因此，即使面对独立于宏观经济下行周期向上的光伏产业，我们在投资时仍然需要更多的智慧。
