中国央行意外之举“惊动”全球新华网人民日报解读(股)-国土报中文版

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《人民日报》解读降息:股市人气可能会更旺

降息！

11月21日晚，中国人民银行宣布从11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点，至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点，至2.75%，金融机构存款利率浮动区间上限由基准存款利率的1.1倍调整至1.2倍。

这是自2012年7月以来首次降息。

问:为什么要降息

■主要目的是降低企业融资成本，客观上有助于稳定增长

这次降息的主要目的是什么？央行相关负责人坦言，此次利率调整的重点是发挥基准利率的导向作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下降，促进实际利率逐步达到合理的收益率水平，缓解企业融资成本高的突出问题。

今年以来，货币市场流动性一直充裕，但由于金融结构、监管制度和银行经营等因素，企业融资成本下降不明显；另一方面，工业产品的生产者价格指数已经连续30多个月出现负增长。资本成本高，产品价格持续下跌，极大地挤压了企业的利润，严重挫伤了企业扩大投资的积极性。交通银行首席经济学家连平表示，降低贷款利率可以直接降低贷款定价基准，有利于企业融资成本更明显下降。

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企业融资成本的降低有望带来投资的扩张，而个人住房贷款利率的降低有望增加住房消费。因此，在经济下行压力更大的背景下，此次降息将客观上有助于稳定增长，提振市场信心，连平表示。

第二个问题:政策转向了吗

■无需采取强有力的刺激措施，政策取向不会改变，未来也不太可能进入降息通道

此次降息是一项强有力的刺激措施吗？这是否意味着货币政策的方向已经改变？

当前的经济形势不要求宏观经济政策发生重大变化。央行研究局首席经济学家马军认为，虽然经济增速面临一定下行压力，但就业形势良好，结构调整也取得积极进展，因此没有必要采取强有力的经济刺激措施，稳健的货币政策取向不会改变。

马军表示，由于国际和国内因素，近期通胀低于预期，ppi环比继续下降。存在推高实际利率的压力。适当降低名义利率有利于保持货币条件的稳定(实际利率是货币条件的重要组成部分)。从这个意义上说，利率调整正是为了保持货币政策的连续性和稳定性。

利率调整仍属于中性操作，这并不意味着货币政策取向发生了变化。央行相关负责人还表示，央行根据经济基本面运行情况，灵活运用利率工具，微调并维持适当的实际利率水平，这是坚持和完善正常利率调整机制的应有之义，也是提高稳健货币政策针对性和有效性的要求。

不要把小幅度降息和RRR降息视为货币政策的重大调整。连平表示，稳健的货币政策并非不偏不倚。自今年年初以来，货币政策在操作上普遍宽松。不久前，央行灵活运用了短期流动性调整工具(slo)和中期贷款工具(mlf)等工具，此次降息也是一次灵活的微调。保持一定的宏观调控力度并不意味着货币政策工具的使用是刚性的，而是应该在政策基调不变的情况下灵活运用。

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如果货币政策转向，这意味着它有可能进入降息通道。然而，根据我们的分析，未来进一步降息的可能性并不排除，但也不太可能连续不断地降息以进入降息通道。连平表示，首先，与理财产品等其他金融产品相比，目前的存款利率并不高。央行下调基准存款利率，提高存款利率浮动区间上限，以保护存款人利益，表明存款利率没有大幅下调。其次，从国际角度来看，美国很可能在明年进入加息渠道。如果我们进入降低利率的渠道，可能会带来资本外逃的风险。

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三个问题:为什么不先降低存款利率

■降低RRR的必要性和紧迫性是不够的，它不如降低利率来解决昂贵的融资问题那样直接和有效

我们为什么不先降低RRR利率，然后再降低利率呢？连平认为，首先，外汇账户并没有不断减少，没有必要降低存款利率。

其次，RRR减息的直接效果是缓解银行存款压力。11月19日，国务院常务会议提出增加存贷比指标的灵活性。我们认为，未来可能会允许更多的负债加入存款类别，从而明显减轻银行存款的压力，这将对RRR减息起到替代作用，而RRR减息的紧迫性也较低。

此外，此次降息的主要目的是降低企业的融资成本，而RRR降息并不像降息那样直接有效地解决融资成本过高的问题。

四个问题:为什么要提高存款利率浮动区间的上限

■存款利率市场化改革的重要举措也有利于保护存款人利益

为什么在降息的同时提高存款利率浮动区间的上限？央行相关负责人表示，这是自2012年6月存款利率上限扩大至基准利率的1.1倍以来，中国存款利率市场化改革的又一项重要举措。

近年来，我国利率市场化改革取得了新的进展。目前，中央银行只对金融机构的存款利率实行上限管理，也就是说，利率市场化的最后一个重要步骤是存款利率市场化。

将存款利率上限从基准利率的1.1倍提高到1.2倍，是向市场化迈出的积极而审慎的一步。马军表示，上限放宽至1.2倍后，银行将获得更大的存款利率定价自主权，存款利率将更接近均衡水平，这将为最终实现利率市场化创造条件。浮动区间的扩大也将有助于提高银行的定价能力，为完善利率传导机制创造条件。

央行相关负责人透露，下一步央行将继续有序推进存款利率市场化，适时推进企业和个人大额存单发行。

由于当前存款市场供求关系紧张，提高存款利率浮动区间上限后，商业银行有可能大幅提高存款利率，甚至升至最高水平。连平说，这样一来，浮动后的存款利率与降息前的类似，有利于维持存款人合理的实际收入，稳定银行存款。

股票市场的受欢迎程度可能会更高

今年7月以来，a股市场改变了近年来的下跌趋势，并明显走强。然而，当上证综指最近面临2500点整数关口时，投资者开始对如何选择未来方向产生分歧。此时，央行宣布将下调基准利率，这无疑会让看涨者更加大胆。

英国大学证券研究所所长李大霄认为，最近市场上无风险利率的下降增加了股票资产的吸引力，股票市场也逐渐变得活跃起来。这一次，央行下调了金融机构贷款和存款的基准利率，这可能会进一步降低市场利率，进一步激活股市人气。

他认为降息对股市的积极影响体现在很多方面。从大的角度来看，降息为股市的稳定和走强奠定了更加坚实的经济基础。从行业角度看，降息对利率敏感和高负债率行业的企业影响较大，如周期性大盘股和地产股，它们在指数中权重较高，对市场趋势影响较大。此外，在11月24日这一周，a股市场将进行一轮密集的IPO。仅在11月24日，就有7家公司将发行新股，预计这将冻结大量资金。一些投资者担心下周股市的资本。李大霄表示，降息也将使股市的资本更加宽松。

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然而，尽管降息对股市有积极影响，但市场的短期趋势并没有表现出太强的规律性。从最近几年的降息来看，消息公布后市场有涨有跌。

房地产市场带来了双重好处

中原地产首席分析师张大伟认为，降息将给房地产市场带来实实在在的好处和心理上的好处。

降低购房者的贷款成本。以20年内还清的100万元抵押贷款为基础计算，如果按基准利率计算，降息后，购房者每月还款额可减少234元，20年内利息支出可减少4万元。对于购房者来说，这种直接的信贷刺激有很大的影响。

房地产市场也有望调整。此次降息将与之前取消限购和贷款限制的政策产生叠加效应，刺激买家入市。尽管10月份公布的70个大中城市的房价数据显示，房价仍在调整，但一线城市的二手房价格已经停止下跌，尤其是基准城市北京的房价环比上涨。这表明，之前的房地产市场放松政策，起到了刺激需求进入市场改善的作用。在这种情况下，降息将扩大有利的市场，这将导致更好的买家预期。张大伟表示，近期一系列信贷政策可能会给楼市预期带来一个转折点。随着买家进入市场的热情，房地产市场，特别是一、二线房地产市场，很可能在数量和价格反弹。在库存绝对值过高的三、四级房地产市场，即使信贷受到刺激，也不太可能出现全面复苏。(人民日报)

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