乐视的敏感时刻-国土报中文版

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乐视的敏感时刻

来源:腾讯科技作者:范晓东

内容简介:贾悦婷不在中国并没有对乐视的短期运营造成很大影响，对资本市场的信心决定了乐视的帝国野心能否成功。

在北京四环路外的朝阳公园大桥以东一公里处，这座17层的灰色建筑“鸿成新泰”即将更名为“施乐大厦”。由于公司业务规模的扩大，在这里工作的施乐员工数量在过去的一年里激增。如果不是因为几个月前大楼标志被替换时的意外火灾，他们早就有自己的工作位置了。

几个月来，广播电视政策监督和政治背景谣言把这家公司推到了风口浪尖，但走在施乐大厦紧凑的办公区之间，它不会感到与最近的公众舆论相匹配的紧张气氛。该公司董事长贾跃亭被卷入了留在海外而不回国的事件。这似乎没有在施乐的普通员工中引起太多的波澜。

公司的业务是合法的，老板在哪里对我们来说并不重要。许多乐视员工在接受腾讯科技采访时表达了类似的观点。根据他们的说法，他们各自团队中的员工数量仍在增长。

然而，与普通员工相比，乐视的高层承受着更大的压力，难以向外界透露。每个业务部门的管理层都需要利用更好的业绩来消除投资者和市场的担忧。该集团的公共关系部门厌倦了应对不时传来的谣言。

有些人认为乐视的命运岌岌可危，但外部质疑并不能抹杀公司的发展和员工的努力。每个人都想用一口气证明自己。一位未透露姓名的乐视高管告诉腾讯科技。

一起工作的人对贾跃亭的评价有争议，有些人怨声载道，而那些为他服务的人都非常忠诚。总的来说，带领基层团队创业的贾跃亭，在过去一年多的时间里，为乐视招聘了更多的外部人才，并为各种业务建立了相对独立的管理团队。尽管贾跃亭在战略层面上相当武断，但他对公司的短期运营并没有表现出太大的影响力。

据乐视内部人士透露，目前在海外的贾悦婷将每天在公司的微信群中安排工作。上述乐视高管告诉腾讯科技，除了乐视首席运营官，贾跃亭目前还信任乐视互联网事业部总裁高菲等人。乐视核心执行团队除外，还包括乐视电视高级副总裁、乐视影业独立运营负责人张昭、乐视云计算负责人、乐视体育负责人雷。

然而，对于媒体、投资者和合作伙伴来说，他们的心态在最近几个月经历了跌宕起伏，在真相大白之前，很难消除他们对乐视发展前景的担忧。一位长期关注乐视的证券公司投资经理告诉腾讯科技，他并不否认乐视生态模式的价值，但现在他正在观望乐视的融资进度和第四季度业绩是否受到不利因素的影响。

乐视急需45亿融资

财务报告显示，截至今年9月，乐视持有现金及现金等价物3.72亿元，较年初减少2亿多元，明显不足以支持超级电视等各项业务的持续投资。对于长期缺乏现金流的乐视来说，目前最紧迫的挑战可能是能否尽快获得之前准备的45亿元融资。

据腾讯科技报道，今年投入巨资的乐视体育也在寻求外部投资，最近的传言已经困扰了融资谈判。

今年8月，LeTV.com宣布计划通过非公开发行股票筹集45亿元。如果此次融资最终获得通过，将创下创业板融资的纪录。其中，乐视控股将出资10亿元，中信证券5亿元，蓝菊15亿元，宁波九原10亿元，金泰中和5亿元。

然而，此次非公开发行股票的定价基准为每股34.7元，高于乐视停牌前每股33.51元的收盘价。目前，乐视的总市值为282亿，较2014年初的峰值下降了30%。

2014年全年，为了在不稀释股份的情况下筹集乐视业务发展所需的资金，贾跃亭承诺了公司总股本的10%左右。9月30日，LeTV.com宣布贾跃亭再次质押其1300万股股份，用于购买施乐集团北京总部大楼，并为施乐控股参与其控制下公司的再融资募集资金。目前，贾跃亭持有乐视44.21%的股份，累计质押股份2.89亿股，占公司总股本的34.31%。

乐视的敏感时刻

根据乐视自2011年以来所有相关公告数据的统计，截至新闻发布日，以贾跃亭为质押股份的前六大证券公司持有乐视总股本的大致比例为:中信证券5.49%、CDB证券3.86%、陕西证券3.49%、平安证券3.26%、齐鲁证券2.69%、国鑫证券2.51%。

值得注意的是，贾跃亭向中信证券质押5.49%的股份，高于乐视第二大股东贾所持有的4.28%的股份。

乐视五大股东(与腾讯科技)

此外，受广电政策和政治谣言等多种因素影响，乐视股价面临下行风险。除了融资提供乐视发展所需的资金外，贾跃亭还必须做好股票质押触及警戒线的风险准备，否则需要向抵押人追加保证金或质押股份。

乐视业务会面临压力吗

在过去的几年里，乐视的发展过程充满了不可预知的戏剧性。上市后，当其业绩真实性受到多方质疑时，其股价继续逆势上涨。乐视打造的生态模式势头强劲，但广电监管和政治传言给其增长前景蒙上了阴影。

乐视的成功不依赖于任何政府关系的帮助。10月23日，乐视董事长贾跃亭在接受腾讯科技专访时首次回应各种传言。

此前，腾讯科技在经过几个月的调查和确认后披露，乐视的重要投资者汇金立方背景复杂，其实际控制人(化名王成)是山西省一名落马高官的亲戚。汇金立方在当时是正常的投资，对乐视的发展没有实质性的帮助。贾跃亭为腾讯科技辩护。

然而，市场和投资者仍然担心乐视和贾悦婷能否顺利度过难关，以及乐视生态系统中的各项业务能否承受各种不利因素。

就收入和业务重心而言，乐视在短短几年内经历了几次重大变化。根据腾讯对数据和信息的分析，大致可以分为三个时期。

在2007年至2009年的第一阶段，有偿收入占总收入的86%、72%和50%；在2010年至2012年的第二个时期，版权发行逐渐成为收入的核心来源，广告收入增加，会员付费收入比例降至16%；第三个时期是从2013年到现在。LeEco智信的硬件终端收入很快成为LeEco的主要收入，占今年上半年收入的58%。与此同时，LeEco合并了版权分配和会员收入，无法知道每一项的具体增长和变化，但广告收入超过了两者的总和。请参考下表:

乐视的敏感时刻

乐视2007-2014年业务收入变化统计(腾讯科技主办)

贾悦婷今年一直在加强乐视控股与LeTV.com的整合，包括乐视致新、Leshi、施乐体育、施乐电影、施乐葡萄酒、施乐农业、施乐云计算和施乐海外业务。在乐视的生态布局中，乐视、乐视影业、乐视致新相对成熟，其他业务处于起步阶段，对公司整体发展趋势影响有限。

对资本市场家庭数字消费的乐观是此前刺激乐视股价上涨的主要原因。在乐视的生态模式中，乐视和乐视都面临着来自成熟竞争对手的竞争。贾跃亭在硬件领域投资最多，希望建立垂直生态模式，并设想了多种盈利模式，包括电视和机顶盒终端的视频点播付费、电视终端的广告收入以及应用市场的共享。

然而，今年下半年广电总局出台的网络电视严格监管政策，给乐视的生态模式前景蒙上了一层阴影。根据广电总局的规定，视频网站不得设立电视盒产品特区。在网络电视业务中，视频网站不允许建立自己的内容平台，只能向播控平台和内容平台提供内容。乐视也被广电总局暂停与所有被许可方的合作。

严格的政策监管有利于乐视的长远发展。在接受腾讯科技采访时，贾月亭表示，乐视拥有正版内容、传输能力和被授权人准入等优势，这些优势与广电有很强的互补性。

乐视背后的系统和技术平台可以完全向电视台和整个行业开放，甚至乐视的控制系统也可以完全移交给广电控制被许可人，使乐视在全球部署的cdn系统成为视频领域和广电领域的底层传输平台。贾月亭透露，乐视正积极与广电沟通，并在广电尽快通过广电整改方案后，探讨双方深度合作的可能性。

然而，留给乐视的合作授权厂商并不多。除了搜狐，其他提供视频服务的公司也必须获得许可。优酷土豆投资了广东，获得后者16.67%的股份。股权。未来乐视与中国网络电视的电视关系处于同一位置；阿里巴巴投资了中国数字媒体；Fengxing.com是bestv的子公司，爱奇艺与中国国家广播电台、江苏电视台联合成立了银河网络电视有限公司；南方传媒和友朋普勒业务联系紧密；芒果电视也在整合自己的视频媒体和网络电视业务。

乐视的敏感时刻

乐视此前宣布将对重庆广电控股的重庆有线进行战略投资，乐视和重庆有线将联合成立一家新子公司，重庆广电曲线将申请互联网电视相关牌照。值得注意的是，广电总局已宣布将停止发放播控平台许可证，只申请内容许可证，这意味着乐视最多只能获得互联网电视内容许可证。

因此，内容共享模式是否被广电公司和被许可方认可，对于乐视乃至各大视频网站在客厅电视终端建立一个可行的商业模式来说是非常重要的。根据乐视的假设，用户购买6个月后需要支付乐视电视版的半年服务费290元，12个月后乐视包厢c1s将支付490元的年服务费。超级电视也是如此。根据乐视的规定，用户在购买24个月后将收取980年的服务费。两年后，乐视的电视销售一旦进入市场，将产生新的增值收入。如果乐视不能在广电总局允许的模式下成功收取服务费，将会给明年乐视的潜在利润收入带来上亿的影响。

乐视的敏感时刻

不过，贾悦婷在接受媒体采访时表示，随着超级电视销量上升到几百万台，将会带来规模效应，而硬件本身也将贡献可观的收入。根据公告，预计乐视超级电视今年第一季度的销量约为20万台。根据乐视致新今年第一季度的亏损金额，单台电视机带来的亏损金额约为440元，这也是乐视急需融资补充现金流的重要原因。

贾跃亭能否最终彻底辟谣，极大地影响了当前资本市场的信心，而资本市场的信心又决定了贾的乐视帝国野心能否成功。显然，这是乐视成立以来最敏感的时刻。

附件1:贾跃亭近三年股权质押情况统计:

贾跃亭近三年股权质押统计

附件2:乐视生态系统的业务发展:

(1)施乐智信:leshi.com子公司施乐智信生产的终端包括超级电视和机顶盒，其中电视产品线包括max70、x60s、x50air、s50air、s40air和s40air，由于广电政策，机顶盒暂停销售。2014年1月至6月，乐视超级电视累计销量(含订单)约70万台，机顶盒销量(含订单)约125万台。上半年，终端业务收入达到17.1亿元，但成本也达到16.9亿元，占乐视总成本的68%。

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(2)乐视网:乐视网的内容主要是影视剧和综艺节目。收购华尔影视后，上游内容的制作、自创和发行得到加强，体育、动画等垂直领域的投资有所增加。与上市前相比，乐视的流量在过去两年大幅增加。公告显示，截至2014年上半年报告期末，乐视日均紫外线为4500万次，峰值为6500万次，日均紫外线为2.2亿次，峰值为2.7亿次。日平均VV为2.3亿，峰值为3亿；截至2009年底，乐视每天约有580万独立访客，平均每日光伏约为4600万。然而，与其他主要视频网站相比，乐视手机客户端的安装和使用时间存在一定差距，这也是乐视推出手机硬件的一个重要原因。

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(3)乐视体育:乐视垂直整合渠道产业化，与乐视控股成立了独立的体育文化公司，围绕赛事运营、内容平台、智能终端和增值服务，构建基于体育的垂直生态链。目前，乐视已投入巨资购买国内和国际顶级赛事的版权，如nba、f1和包括英超在内的18个地区足球联赛。此外，乐视还将整合包括音乐和动画在内的多个垂直频道，并尝试在音乐领域播放王峰的现场演唱会。根据官方数据，它最终实现了75000多张现场购票，并以30元的门票收入贡献了220多万英镑。

乐视的敏感时刻

(4)乐视影业:乐视控股子公司乐视影业去年完成了2亿元的第一轮融资，今年完成了3.4亿元的第二轮融资，官方估值为48亿元。2013年，乐视电影制作发行了9部电影，总票房10.5亿元，在民营企业中排名第三。其中，《小时代》和《青木小时代2》获得了近8亿元的票房。2014年，乐视制作发行了15部电影。

(5)施乐葡萄酒产业:施乐控股的子公司施乐葡萄酒网络，围绕种植、种植、酿造、加工、流通、销售、服务和衍生产品的整个产业链，定位为自己的闭环运营。

(6)施乐农业:施乐控股今年正式宣布进军农业，成立了施乐互联网生态农业(北京)有限公司，其食品电子商务平台施乐人寿于8月启动。乐视表示，其农业项目将遵循乐视控股垂直一体化经营的发展思路，构建集现代农业生产加工、鲜活农产品电子商务平台和冷链物流系统、农业品牌运营和农产品金融投资为一体的农业生态产业链。

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