为什么说手游CP不适合单独上市？-国土报中文版

本篇文章5213字，读完约13分钟

如果说2013年是手机游戏爆发的第一年，那么2014年是手机游戏扩张的一年，在游戏类型、公司数量、市场潜力和资本需求方面都大大超过了以往。随着市场规模的扩大，越来越多的基金想要进入这块新大陆，而行业本身的发展对各个方面都提出了更高的资本要求。资本的扩张在这一过程中得到充分揭示:赌博、收购、风险投资和上市是常见的融资渠道。

为什么说手游CP不适合单独上市？

目前，在移动互联网行业中，只有手机游戏拥有相对成熟的盈利模式。数以千万计的流水让其他行业找到了新的机会。跨行业并购并不少见，许多手机游戏公司已经上市或正准备上市——例如乐东卓越、昆仑正准备上市、触摸已暂停上市。然而，上市是否是一种合适的融资方式，或者上市后单独上市或被上市公司收购会对正大产生怎样的影响，这些都是我们应该考虑的问题。接下来，我们将从国内外许多案例中为您分析为什么手机游戏cp不适合单独上市。

为什么说手游CP不适合单独上市？

关注最关心的金融话题，一起讨论。

他山之石:纳斯达克的经验

从外国资本市场的经验来看，那些只玩一个游戏就轻率地在股市上冲浪的公司最终会被资本的浪潮推到谷底，糖果传奇的开发商金就是其中之一。

当金首次公开募股的定价和时机尚未确定时，一些市场分析师认为该公司的估值在20亿至30亿美元之间，分析师经常将金与zynga相提并论。社交游戏巨头Zynga是facebook上领先的游戏提供商，但这种荣耀并没有在移动平台上重现。zynga 2011年的估值为70亿美元，自上市以来，其股价已下跌近70%。2014年，金积累了糖果传奇，比zynga更值得信赖，zynga在上市前曾被空唱过。然而，这种乐观的估计没有持续多久。3月26日，金以22.5美元的发行价在纽约证券交易所上市。第一笔交易价格为20.99美元，第一天收盘价为19美元，下跌15.56%。如此快乐的跳水让许多人感到惊讶。所谓的“传奇”作品，如《金字塔卡片的传奇》和《农场英雄的传奇》，没能延续《糖果的传奇》的辉煌，这让投资者对公司的可持续盈利能力产生了质疑，也让投资者对公司出售股票产生了预期。

为什么说手游CP不适合单独上市？

美国本土的注册会计师在股市上被打败了，更不用说游遍大洋的中国企业了。在海外上市的公司中，“自主开发的游戏”通常不是主要因素。从几家中国手机游戏公司在美国上市的经历来看，代理、运营甚至“为开发商提供解决方案”是制造商愿意向投资者介绍的主要业务，但华尔街投资者只认识到一件事:盈利能力。

基于触摸的ipo之路并不平坦，主要是因为投资者与陈浩志对该公司的估值之间存在很大差距，而且该公司在2014年5月中旬宣布将暂停在美国的ipo。触摸科技首席执行官陈浩志在一封内部电子邮件中表示，2015年，资本市场愿意投资触摸科技手机游戏业务8-10倍的利润。假设2015年90%的利润达到5400万美元，触控技术的市场价值将达到5.4亿美元。这个价格不能让陈满意。他的信心来自两个方面:一方面，盈利能力的比较。2014年第一季度，touch的净利润超过3500万美元，盈利能力超过了市值6.5亿美元的手机游戏。；另一方面，它是核心技术的优势。亚马逊对科科斯游戏引擎技术相当感兴趣，据说它愿意支付6亿美元收购这项业务——这两项合计12.5亿美元，这是他的预期价格。

为什么说手游CP不适合单独上市？

Touch将自己定位为一个创新的移动娱乐平台，以引擎技术为核心，为三个群体创造价值:移动内容开发商、移动用户和移动娱乐生态系统的成员，包括移动内容分销渠道和移动运营商。不幸的是，触摸的故事没能打动华尔街的金融大鳄。发动机技术的发展需要不断的投资，短期内看不到有效的效果，反而影响其估值水平。

陈浩志明确表示:科科斯发动机业务是公司的核心业务，没有分拆上市的计划。他认为“引擎+游戏”模式优势互补，未来将继续加大对引擎的投资。但是华尔街不相信感情和远见。他们只相信数字和真正的盈利能力。如果Touch专注于总收入为75亿美元的“钓鱼”和招股说明书中的游戏推广渠道，它可能会有更高的估值水平。

发行公司昆仑万伟上市

既然上市在资本市场并不流行，作为渠道上市是否更好？

近日，昆仑万伟在招股说明书中更新了2014年上半年的盈利情况，等待证监会进一步审核。昆仑在2012年进入了初试，此时，它的主要业务仍然是网页游戏。过去两年手机游戏市场的快速增长出乎他们的意料，公司规模迅速扩大。然而，此时，它已经进入了企业版的上市过程。从成本的角度来看，没有多少回头的余地。昆仑万伟只能继续坚持企业版的上市。

为什么说手游CP不适合单独上市？

昆仑万伟是一家专注于网络游戏开发和分销以及软件应用商店运营的公司。游戏运营收入是昆仑万伟的支柱。今年上半年，手机游戏的收入尤为突出。2014年1月至6月，昆仑万伟收入9.68亿元，净利润2.31亿元，其中游戏收入9.54亿元，手机网络游戏收入6.53亿元，占总收入的68%。

从近三年的收入数据来看，手机游戏业务在收入中的比重稳步上升，利润也相当可观:从2011年到2013年，昆仑网络游戏产品收入分别达到5.66亿元、7.4亿元和14.59亿元，占总收入的比重。比例分别为88.1%、91.8%和96.6%，毛利率分别为86.2%和83%，其中，2011年至2013年手机游戏收入分别为41.3万元、3500万元和7.08亿元，毛利率分别为98.7%、92.0%和68.3%。

为什么说手游CP不适合单独上市？

在产品方面，2012年，昆仑自主开发的产品《风云三国》实现收入3239.26万元。自2013年以来，昆仑一直代理手机游戏业务，并不断拓展业务。2013年，六款代理游戏的收入总计6.24亿英镑，占手机游戏总收入的88.04%,这六款游戏分别是《英雄战魂》、《王者2》、《时间空·亨特》、《被遗忘的仙人》、《大头》和《武侠q传》;自主开发的游戏《风云三国》在2013年也创造了2757.23万元的收入。2014年1月至6月，四款代理游戏《三国演义》、《英雄战魂》、《王者2》和《武林外传》的收入为5.1亿元，占手机游戏收入的78.01%，其中《风云三国》的收入为587.07万元。从这些数据可以看出，虽然自主开发的游戏会带来一定的收入，但昆仑手机游戏真正的收入支柱在于游戏代理业务。

为什么说手游CP不适合单独上市？

代理游戏的毛利率一般为70%，而自主开发游戏的毛利率为90%。随着游戏推广成本和许可费的增加，昆仑未来将进行一些战略调整。但目前，代理业务是一个稳定和持续的收入来源。从昆仑万伟选择在创业版上市可以看出，它对自己的盈利能力充满信心:选择在创业版上市的企业大多是高新技术企业，对持续盈利能力要求高，上市门槛低，但监管严格——如果被公开谴责三次，将终止上市，欺诈行为将直接终止其两年负净资产上市。然而，中国证监会近日透露，将对创业板进行调整，包括放宽审批制度和完善退市制度，希望为盈利能力有限但前景光明的企业上市开辟一条绿色通道。

为什么说手游CP不适合单独上市？

乐斗在美国的成功上市经验也证明了这一点。在招股说明书中，乐达游戏将自己定义为“独立的手机游戏分销平台”。从产品的角度来看，这个有趣的游戏是由代理“水果忍者”快速启动的，并且通过源代码的本地化，获得了更好的经济效益；从分销渠道来看，电信运营商、应用商店、移动浏览器和自有分销渠道都是推广娱乐游戏的重要平台。

为什么说手游CP不适合单独上市？

从行业分工的角度来看，作为渠道和作为cp(内容提供商)的盈利模式是完全不同的——渠道分销是搬运工和促销人员的工作；Cp提供促销内容。目前的情况是，大多数CPs提供的游戏内容重复率相当高，他们不断“学习”别人的想法，没有自己的创新能力；或者，像罗维欧一样，除了愤怒的小鸟，它是愤怒的小鸟的衍生作品。虽然《小贼》和《屡败屡战》等作品已经推出，但反响和收入都不如《愤怒的小鸟》。这两种情况正在迅速消耗游戏品牌本身的生命力，这也是手机游戏生命周期相对较短和玩家利益转移较快的原因之一。玩家快速消费游戏内容，要求cp不断“创新”。作为一个合作伙伴，手机游戏企业不是一个合适的融资渠道，直到它证明它有可持续的创新和盈利能力。

为什么说手游CP不适合单独上市？

收购，以及收购后

尽管手机游戏行业回报巨大，但很少有玩家能够持续开发流行游戏。一家能够证明自己能够持续开发流行游戏的公司比一家只有一款流行游戏的公司更有价值。超级单体连续推出的《部落冲突》和《岛屿霸权》证明了它的成功并非偶然。2013年，该公司被智龙失落之城和呼叫画板开发商高达(20%)和日本软银(80%)以1500亿日元(13.86亿美元)的价格共同收购。这是一个手机游戏行业的高价M&A案例，而超级电池的持续创新能力和全球影响力是高估值的重要原因。即使supercell想独立于像gungho这样的软银财团上市，我相信许多投资者都会购买它。这与king对Candy Legend的高度依赖不同，gungho和supercell都通过产品证明了他们的持续创新能力。

为什么说手游CP不适合单独上市？

从国内市场来看，大多数M&A案件都发生在其他行业，如纺织、汽车制造、媒体、电影和电视。2014年1月至6月，世纪华通(汽车零部件制造)收购了七库网络和上海天佑软件；艾氏股份(电子设备)长期收购；光媒体(媒体、电影和电视)收购了热锋网络等公司；共有11家a股上市公司宣布或完成了对16家手机游戏公司的收购，累计交易金额135.82亿元，平均交易金额8.49亿元。由于近年来股市低迷，一些公司迫切需要新鲜血液注入，寻求新的财务亮点，并得到投资者的青睐；由于游戏行业的盈利模式相对成熟，手机游戏也在兴起，许多传统行业在选择收购目标时，都把目光投向了急于扩张的手机游戏cp。

为什么说手游CP不适合单独上市？

从2014年中期的财务报告来看，这些被收购的手机游戏运营商的盈利能力是不均衡的。a股市场两大热门手机游戏股中青宝和张趋科技2014年年中的财务报告仍有些令人失望。两家公司的收入都有一定的增长，而且大部分收入都用于进一步收购手机游戏cp，所以利润表现不能满足市场。这些移动cp能成为母公司财务报告的亮点吗？以中青报2013年收购上海美丰数码为例，上半年中青报净利润为211万元。根据中青报2013年年报，美丰数码2013年第四季度净利润高达1845万元。相比之下，收购前后美丰数码的表现却大相径庭。收购后，美丰数码没有推出新产品升级，这应该是利润缩水的一个重要原因。

为什么说手游CP不适合单独上市？

当然，也有手机游戏CPs在收购后表现更好。2013年，华谊兄弟以6.7亿元人民币控制了时代空·亨特的开发公司韩隐科技。2014年上半年，华谊兄弟实现净利润4.17亿元，同比增长3.55%。韩隐科技于5月17日刚刚纳入财务合并报表范围，报告期内实现营业收入7496.32万元，为公司贡献利润3374.86万元。近日，华谊兄弟宣布了第三季度业绩预测。该公司表示:“为实现广州韩隐科技有限公司的合并报表，网络游戏业务发展良好。”韩隐科技的卓越表现来自时代空·亨特的持续盈利，与华谊兄弟的影视业务无关。虽然有过“心跳”和触摸技术推出同名手机游戏的先例，但游戏的具体数据并没有在触摸中披露，市场表现也平平。因此，游戏与影视业务的结合能否被市场认可还有待进一步检验。

为什么说手游CP不适合单独上市？

摘要

2013年底，有报道称“乐东英才提出在HKEx上市，邢山虎偷偷去香港拜汕头”，但事后证明此事是假的，乐东英才后来证实近期不会有上市计划。如果饶是这样的话，也有人唱反调:“在创新能力不足的情况下，只有通过渠道代理快速积累资本，才能快速做大做强。但目前还没有证据表明乐东卓越能创造出像MT一样成功的第二个游戏。说实话，很多人认为他不能成功复制，因为乐东卓越真的没有这样的能力。如果有，乐东卓越肯定会先向我们证明，然后上市。”

为什么说手游CP不适合单独上市？

"在这个游戏生命周期结束之前，我能不能再做一个同样成功的游戏？"这应该是所有cp在被收购或上市前都应该认真考虑的问题。作为cp，提供不可替代的游戏内容是他们的核心竞争力。在你证明你可以通过持续创新获得利润之前，你想在资本市场上对抗的任何行为都是鲁莽的。独立上市，风险高；对于那些被收购的注册会计师，我们也应该仔细权衡。如果他们不能持续盈利并被作为不良资产处置，他们就不能责怪别人。添加语料库

为什么说手游CP不适合单独上市？