聚美优品是美妆行业的 “唯品会”？-国土报中文版

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根据上市文件，巨美友此次上市将募集4亿美元，上市地点将在纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所之间选择，股票交易代码为“jmei”。高盛(亚洲)、瑞士信贷和摩根大通将为巨美优产品提供股票承销服务。

许小平在4年内迎来了600次回归

聚美优品由陈欧和戴宇森于2010年3月创立，专注于美容产品的网上销售。巨美优品成立之初，获得许小平天使投资18万美元，第二年获得红杉资本、先锋华兴等多家风险投资机构投资1200万美元，其中许小平寻求投资20万美元。上市前，陈欧是最大股东，持有公司40.7%的股份；联合创始人戴宇森是五大股东，持股比例为6.3%。此外，红杉中国、先锋华星和许小平分别持有巨美溢价18.7%、10.3%和8.8%的股份。

聚美优品是美妆行业的 “唯品会”？

如果在发行15%的新股后，新股资本占总股份的13.04%(计算方法:15%/(15%+100%) = 13.04%)，则聚美友产品的估值高达30亿美元。根据这一计算，红杉中国和先锋华兴的账面回报分别为4.88亿美元和2.68亿美元，投资回报率高达82倍和300倍；天使投资人许小平赚了2.3亿美元，在四年内获得了600倍的回报。

美容行业中的“贵宾商店”

Jumeiyoupin的商业模式与Vipshop相似。它通过“限时销售”的方式在网站上销售美容产品。它每天在网站上推荐十几种受欢迎的化妆品，并以诱人的折扣和低价出售。虽然聚美悠的产品不同于Vipshop的产品，一个侧重于美容，另一个侧重于鞋、衣服和包，但这两种产品的目标客户都是生活在城市的年轻爱美人士。可以说，聚美友产品是美容行业的“贵宾商店”。

聚美优品是美妆行业的 “唯品会”？

据公开数据显示，Vipshop的最新股价为14.253美元，估值接近80亿美元；2013年，净收入为16.98亿美元，净利润为5382.67万美元。同期，巨美高端实现了4.83亿美元的净收入，约占Vipshop的30%；净利润为2500万美元，相当于Vipshop的一半。以此类推，据估计，巨美优产品上市后的估值将在25亿至30亿美元之间。然而，聚美友产品能否持续盈利还有待探讨，假冒伪劣和品牌侵权也是尚未妥善解决的问题。综上所述，根据投资潮，巨美友产品将顺利上市，除非出现意外，但整体估值可能不会达到30亿美元。

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出色的业绩:连续7个季度利润增长20倍

招股说明书显示，2011年至2013年，巨美保费收入依次为2178.8万美元、2.33亿美元和4.83亿美元，年复合增长率为180%；自2012年第二季度以来，巨美溢价已连续七个季度实现盈利，2012年和2013年的净利润分别为810.4万美元和2500.4万美元。以下是2011年至2013年聚美友产品的部分财务数据:以美元计。

经过仔细分析，巨美保费收入的快速增长是由于用户和订单数量的大幅增加。从2010年到2013年，购买和购买聚美友产品的客户数量分别为130万、480万和1050万；2013年，订单总数约为3600万，而在2011年和2012年，这一数字仅为450万和1600万，每个活跃客户的平均订单数量约为3.4个。聚美优品的活跃顾客主要是年轻的城市女性，这一顾客群体对美容化妆品的重复购买率较高。数据显示，2011年至2013年，其回头客分别占当年客户总数的53.8%、56.3%和62%；同期，重复客户订单分别占总订单的86.7%、86.6%和88.9%。

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根据招股说明书，2012年和2013年聚美友产品的毛利率分别为36.34%和41.41%。与50%的线下毛利率和70%左右的自主品牌平均线下毛利率相比，聚美友产品的毛利率处于化妆品行业的中低端。然而，Jumeiyoupin很早就实现了盈利，这归功于其良好的成本控制，尤其是营销费用和仓储物流费用。

让巨美友难忘的是它独特的营销方式。陈欧经常参加许多高收视率的免费电视节目。“我是陈欧，我为自己说话”系列广告在互联网上的疯狂传播，将品牌效应放大到了极致。同样，微电影《女人的公敌》也让聚美友产品大受欢迎，这些低成本的营销方式大大降低了聚美友产品的市场成本。由于品类的特点，与家用电器、3c和服装相比，化妆品具有较小的单位体积，并且在节省储存、分拣和运输成本方面具有优势。招股说明书显示，2011年至2013年聚美友产品的仓储和物流费用率分别为54.4%、12.4%和12.3%。

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未来空房市能否继续盈利还有待观察

巨美友产品前三年的辉煌表现肯定给了投资者很大的信心，能否维持之前的盈利水平也是投资者非常关心的问题。对于聚美友产品来说，要实现这一点，就必须保持收入的快速增长，增加毛利率。

根据frost & sullivan的报告，中国美容市场的零售总额将从2013年的370亿美元增加到2018年的710亿美元，平均年增长率为14 %, 空厅；在线美容销售市场将从2013年的40亿美元增长到2018年的60亿美元，年均增长率为33%。从以上数据可以看出，中国的美容行业正在崛起，用户需求非常旺盛。

中国化妆品行业的整体增长，以及目标用户的高重复购买率，是聚美友收入规模快速增长的关键因素。这些将继续支持聚美友产品在未来几年保持快速增长。

目前，聚美友产品的毛利率低于化妆品行业的平均毛利率，空.仍有增长如何提高毛利率，聚美优产品不仅要优化现有产业链，还要推出自己的品牌。然而，成为制造商不同于成为渠道提供商。自有品牌的诞生意味着产业链的延伸。聚美友产品需要面对一系列问题，包括选择铸造企业、控制产品质量、品牌定位等。此外，私人品牌只能在自己的单一渠道销售和推广，扩大规模并不容易。没有这方面经验的巨美友团队能否打造自己的品牌还有待观察。不过，朱美友平可以从乐比身上学到一两件事。

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设立四年时间来打开市场或抓住机会

在中国的美容网上零售市场，乐蜜蜂网无疑是聚美优产品的直接有力的竞争对手，两家公司已经打了多年的仗。2014年2月14日，Vipshop宣布收购乐蜜蜂网络75%的股权，两家公司之间的战争似乎暂时告一段落。当时，陈欧在微博上说:“战争结束了，胜利只是一个新的开始。”

值得注意的是，Vipshop、乐蜂网络和巨美溢价背后的投资者都拥有红杉资本。业内人士推测，Vipshop与乐蜂网络的联姻很可能是红杉资本(Sequoia Capital)之间的牵线搭桥，最终将促成这笔交易。从表面上看，被控股的乐蜂网络似乎没有上市的希望，但凭借红杉资本的资本运营能力，未来仍有可能独立上市。毕竟，红杉资本不会“放弃”这么好的项目，除非是被迫的。在资本市场上，也有很多收购后独立上市的案例，比如百度旗下的去哪儿和金山旗下的猎豹移动。从这个角度来看，巨美友成立四年后就开始了上市进程，这更像是抓住了ipo的时间窗口。

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假冒商品和侵权或大问题

“假诅咒”的原因不仅是电子商务之间的激烈竞争，还包括市场的不透明性和化妆品制造商的渠道模式。目前，国内化妆品市场是不透明的，涉及的企业是混合的，因此很难区分商品和真实的。即使电子商务公司使用各种系统的第一段来消除假货，他们也无法做到。此外，国际一线化妆品品牌的国内渠道均采用线下渠道，基本上不授权电子商务企业，因此电子商务渠道销售的产品无法逃脱假冒商品的嫌疑。目前，这种市场格局在可预见的未来不会改变。

聚美优品是美妆行业的 “唯品会”？

很长一段时间以来，聚美友产品一直被指控销售假货或侵权，几乎每天都有网民抱怨销售假货。当然，不仅是聚美友产品，中国其他大型电子商务网站也无法完全避免达到一定规模后假冒伪劣产品的存在。然而，Jumeiyoupin在美国的上市很可能面临法律诉讼，因为其之前销售假冒商品的记录，这将影响投资者的信心，并最终导致股价下跌。

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