中国为什么让数万亿投资付之东流-国土报中文版

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中国在基础设施和工业上的巨额投资有两个毋庸置疑的特点。首先，它们是经济增长的引擎，自2000年以来约占中国新增gdp的一半。其次，自2000年以来，投资平均占中国国内生产总值的43%，高于历史上任何其他主要经济体。

许多人怀疑投资是否总能成为中国经济增长的主要推动力。大多数经济学家认为，中国的经济增长模式必须从投资型向消费型转变。(根据世界银行的数据，2013年家庭消费仅占中国国内生产总值的34%。在这场辩论中，有一个问题没有得到回答，那就是中国在过去20年里从数万亿美元的硬件投资中获得了多少利润？

作为一个重要的经济规划和监管部门，国家发展和改革委员会的两位经济学家最近的研究让人们对这个难题有了一个初步的了解。他们考察了两个指标:固定资产的交付利用率和增量资本产出率。后者衡量单位国内生产总值增长所需的新投资。两位研究人员的结论是，这两项指标都表明，在中国，浪费和无效投资正以惊人的速度增加。

中国为什么让数万亿投资付之东流

20世纪90年代末，中国74-79%的资本项目在竣工后顺利交付。现在，这个数字已经下降到60%以下。换句话说，中国近40%的投资项目没有按时完成，或者根本没有完成。

更令人担忧的是，自1997年以来，无效投资给中国带来了10.8万亿元的浪费，这一数据已被世界各地的媒体广泛报道。62%的无效投资(6.8万亿美元)发生在2009年之后，也就是经济刺激计划在中国引发投资狂潮之后。

两位学者的结论令人震惊。他们指出，中国的增量资本产出率从1979-1996年的2.6%上升到1997-2013年的4%，增幅为50%。这意味着在1997年，在中国创造的1美元国内生产总值需要2.6美元的投资，但现在它需要4美元的投资来创造1美元的国内生产总值。他们认为，这一指数的上升揭示了中国投资效率的下降。

当然，有些人会从技术角度质疑用资本产出增量率衡量投资效率的方法。随着一个国家经济资本强度的增加，这一指数将会上升。很明显，农业比制造业需要更少的资本。以中国为例，从2001年到2007年，中国农业的资本产出增量为0.3，而制造业的资本产出增量为5.9。因此，关于中国自1997年以来浪费了10.8万亿美元的说法应该谨慎对待。

中国为什么让数万亿投资付之东流

然而，尽管上述结论可能并不完全令人信服，但这两位大胆的政府经济学家已经提出了正确的问题。他们的研究凸显了一个被许多国际商界人士忽视的严重问题，即政府在中国投资决策中扮演的角色。

根据官方数据，中国政府和国有企业每年在基础设施和工业方面的投资为2.3万亿美元(占中国总投资的43%)。由于政府资金的投资受到政治决策的影响，这些投资更有可能被浪费或变得腐败。清华大学管理学院的一位学者的研究表明，与常识相反，政府投资的基础设施项目不利于中国的生产率。甚至政府的工业投资决策也可能产生不良后果。制造业就是这种情况。在中国，所有自尊的地方政府似乎都想拥有自己的钢铁厂、水泥厂和汽车厂。因此，这些行业在中国产生了过剩产能，从而降低了投资回报。

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这种坏消息没完没了。例如，银行为中国政府和国有企业的大多数投资项目提供资金，而失败的投资给银行带来了大量不良贷款。然而，在中国糟糕的投资记录背后可能有一丝希望，那就是，令人惊讶的低效政府投资也意味着改革可能会获得巨额利润。随着投资效率的提高，中国政府可以降低总体投资水平，利用更多的资源鼓励消费，这将使中国的经济增长在长期内更具可持续性。

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