专家学者探讨中国出现金融危机可能性及触发点-国土报中文版

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那么，中国金融危机的可能触发点是什么？如何评估和防范系统性金融风险？一旦金融危机爆发，政府有什么对策？在最近由中国金融四十论坛(cf40)举办的内部研讨会上，包括中国银监会政策研究局副局长张小普、中国国际金融公司研究部部长梁鸿、上海浦东发展银行战略发展部总经理李林、北京航空航天大学空经济与管理学院教授任若恩在内的近30名成员和嘉宾就上述问题进行了讨论。此次会议由cf40秘书长王海明主持。经过作者的审阅和组织者的认可，《21世纪经济报道》在本期为读者刊登了上述四位专家的发言。

专家学者探讨中国出现金融危机可能性及触发点

中国金融危机的可能触发点

主持人:目前，宏观经济下行压力加大，近期经济数据不再精彩。信托等行业的风险逐渐暴露。总的来说，中国会不会发生金融危机？可能的触发点是什么？

张小普:金融危机爆发后，评估美国金融稳定的框架发生了变化。最初，它侧重于分析金融体系的内部脆弱性，现在它增加了触发事件的维度。从理论上讲，尽管金融体系本身是脆弱的，但如果所有的触发因素都在实践中被发现并被置于可控范围内，那么金融体系也是安全的。按照这种思路，根据中国的系统风险，梳理出可能的引信，研究如何有效控制这些引信，将是非常有价值的。

专家学者探讨中国出现金融危机可能性及触发点

洪亮:中国是否会发生金融危机，是目前市场密切关注的一个重要问题。发展中国家金融危机的主要原因之一是外汇储备存在问题，但这不会在中国发生，因为中国的经常账户和外汇储备状况非常好。如果没有外部导火索，国内金融体系的流动性风险是关键。要衡量这种风险，我们应该分析中国银行体系的整体管理框架。一般来说，中国的银行业是受城墙保护的。从流动性角度来看，20个百分点的存款准备金率和66%的贷存比受到高度保护。除非我们自己的政策判断或执行出现严重错误，否则我们银行体系的流动性或流动性就足够了。

专家学者探讨中国出现金融危机可能性及触发点

李林:我认为中国经济可能要注意两个方面。首先，从工业的角度来看，我们面临的最大问题是工业普遍过剩；其次，从金融方面来看，最大的问题是股市低迷。这两个方面直接导致了中国系统性风险发生的前提条件:一是资产负债率和杠杆率居高不下；二是中国基金长期资产配置没有方向，后续融资陷入僵局，没有后续的内部良性循环机制。中国目前的金融市场处于准市场或准市场阶段，尤其是股票和债务(包括贷款)的相互作用。如果我们只看非股票和泛债券的间接融资，中国银行业的信贷和泛信贷业务量是巨大的，但如果我们考虑杠杆率或负债率的因素，我们的风险因素可以大大降低与直接融资，如资本市场的繁荣。然而，在下行周期，中国的实际杠杆率或资产负债率高于资产负债表。社会民间融资不包括在内，资本与自有资金难以区分，导致负债率无限扩大。债务不分割时如何分配资产？只有在较高的利率下，因为企业的实际风险和资产负债率相对较高。

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然而，产能过剩的传统企业不仅资产负债率高，而且盈利能力差。根据贷款标准和监管要求，它肯定不符合贷款条件。稀有的高收益资产只有两个领域，即项目地产和政府融资平台，它们现在与同行、财富管理和信托的联系更加紧密。这两个领域需要大量的资金，但大部分是非股票型基金，用于股权进入的资金相对较少。在风险资产配置长期没有方向的情况下，出现了许多贷存之间的衍生业务，这些业务往往高于银行的风险承受能力。这是人人都关注的财富管理和同行等泛信贷业务。因此，银监会最近发布了126号《银行间金融管理文件》，应该以业务部门的形式发布。我支持并同意它，因为它是贷款和股票之间的另一个科学细分。然而，这类企业的高杠杆率问题并没有得到解决，贷款、债务和股票的市场优化机制缺乏。

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应对危机的对策

主持人:自2008年金融危机以来，系统性风险已成为主要经济体监管机构关注和评估的焦点。那么，如何评价中国的系统风险评估框架？

张小普:系统性风险是全球危机后最令人担忧的风险。与以往金融危机的二元分布相比，系统性风险已成为一种连续分布，使其更易监控、识别和控制。然而，一个特别有说服力和权威性的中国系统性风险评估框架尚未建立。

全球压力测试主要考虑一阶影响，例如，测试房地产崩盘对银行信贷资产质量的影响，而没有考虑房地产下跌的二阶影响，这将拖累整个实体经济，进而拖累整个银行资产负债表。目前，美联储大约有数百人在进行压力测试，压力测试被认为是改善全球金融体系前瞻性监管的最重要发现和工具。尽管我们在中国这样做，但在资源配置方面仍有很大差距。此外，在目前的系统性风险分析中，我们的披露不太具体，例如，债务比率数据很少披露它是如何计量的。又如，大家都说企业的杠杆率在上升，但从行业角度看，制造业的杠杆率在下降。在整个企业杠杆率中，房地产和地方政府融资平台上升最快，这两个行业的杠杆率突然提高了企业部门的杠杆率。那么，如何评价中国整体企业部门或实体经济的杠杆率呢？恐怕我们不能简单地断定杠杆率在上升。因此，在整个系统的风险分析和评估中，我们应该更加注重细节，增强专业性。

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主持人:中国应该如何应对金融风险，防范金融危机？

任若恩:我认为我们有很多措施来防止危机。

首先，呆坏账准备的规模超过3万亿元，相当于贷款资产总额的3%左右(当然，这是一个粗略的数字)。只要不良贷款率不超过3%，就可以通过呆账准备金来弥补，而呆账准备金实际上覆盖了预期风险，因为这是定价中已经考虑到的一个问题。其次，我们还有10万亿经济资本来防范意外风险。第三，央行也可以利用再融资。当然，最后一个环节是金融和政府资产。因此，在这个意义上，我现在越来越觉得不会有金融危机，但可能会有一些金融事件。

专家学者探讨中国出现金融危机可能性及触发点

张小普:我认为讨论系统性风险很重要，但关键是要有具体的对策。最实际的措施是明确监督的重点，跟上资源的配置，否则就会成为纸上谈兵。如果我们在评估和识别风险的同时采取后续行动，那么对这些问题的讨论将更加实际。

洪亮:我认为中国的政策在解决当前的经济和金融问题上有很大的回旋余地，如果我们早点调整，可能会付出更小的代价，这更符合市场化解决问题的理念。如果政策过紧，将对经济产生负面影响。例如，如何治疗糖尿病？如果病人很胖，我们可以让他又饿又瘦，从而治愈疾病。但是付出的代价和成本远远高于原本可以使用的温和方式。(编辑王梓，马冬冬)

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