中铝变形记：2015年要本质脱困-国土报中文版

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为什么这么苦！这句话来自一个中央企业的老板，这真的很难想象。今年3月，中铝的业绩报告称，2013年，中铝盈利9.4亿元。与2012年82.3亿元的惨淡亏损相比，它取得了很大的进步，但市场不禁要问，它还是一家铝业公司吗？

这一利润使它摆脱了连续两年亏损的阴影，并有可能被戴上最大的帽子。但老板熊维平一点也没笑。生于1956年，出生于学术界，曾任中国科技大学常务副校长。自1998年以来，他作为筹备组成员分别参与了中国铜铅锌公司和中铝公司的成立，没有人比他更了解中铝公司面临的问题。

一个数字可以反映出这个问题:中铝的库存在2012年底达到255.9亿元，而2013年前三季度的库存仅消化了31亿元至224.6亿元。自2009年中国资产泡沫破裂以来，经济增长持续放缓导致铝需求减少，导致铝价格大幅下跌，甚至低于成本，库存已经消化不了五年多。这让市场参与者哀叹，中铝的库存报告已成为中国经济泡沫的活化石。如果你想看看中国经济泡沫的危害性，看看中铝的库存。

中铝变形记：2015年要本质脱困

最新的2013年业绩报告显示，中铝的主营业务依然萎靡不振，8.98亿元的营业利润在业绩报告中显得格外耀眼，应该会带来喜悦。

事实上，2013年，为了瘦身和生存，中铝将氧化铝生产线、铝加工企业和中铝铁矿65%的股份出售给了母公司。这些交易为中铝带来了71亿元人民币。

相比之下，中铝通过控制成本，氧化铝和电解铝的生产成本分别降低了9%和5%，这两项带来的效益为53亿元。

中国铝业新闻中心的一名工作人员告诉《全球企业家》:“不用说，资本处置确实对盈利能力有重要影响。据估计，成本降低和资本处置各占将亏损转化为利润的因素的一半左右。有色金属期货研究员宋对《环球企业家》表示，在中铝出售给母公司的资产中，铝加工行业本身是盈利能力最差的行业。盈利依赖于什么？通过采矿，通过冶炼。中铝下游的铝加工公司从内部提取铝，这比从外部进口的材料价格还要贵。在企业内部，这相当于将损失转移到处理方。

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许多分析师告诉《全球企业家》，母公司回购资产基本上是为了让中铝规避st风险。因此，对于熊维平和投资者来说，关键问题不是2013年的利润，而是中铝将如何继续。

困境

继续说，最大的难题来自铝的价格。

始于2008年的经济危机给铝价格带来了近乎毁灭性的打击，这一问题直到现在才得到解决。铝产品的供求与汽车和房地产息息相关，当经济危机来临时，后两者受到的影响最为严重。2012年，中国电解铝需求仅为1910万吨，实际产量达到2027万吨。随着产量增加和需求减少的趋势，中铝的库存自2006年以来一直在飙升，从99.4亿升至2012年的255.9亿，2008年的年增长率为47.5%。

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这些股票已经成为中国铝业在经济泡沫后留下的化石。这一高数字不仅是过去辉煌的遗迹，也是今天的沉重负担。2007年，电解铝价格高达1.8万元/吨，但随后一路下跌。目前，电解铝的价格已经降到13000元/吨左右，甚至低于大多数企业生产电解铝的成本。

华泰证券(Huatai Securities)分析师刘敏达对《环球企业家》(Global Entrepreneur)表示，电解铝生产的重要成本是电力，不同的能源价格使得铝企业的盈利能力差异很大。内蒙古、新疆和青海在能源方面有成本优势，最赚钱的铝生产商就在那里。中部和东部地区很难盈利。电引起的成本差异反映在铝价上，最高可达2000元/吨。而这2000元足以决定生产的电解铝是赚钱还是赔钱。

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中国有色金属网分析师李迅向《环球企业家》表示，目前山东只有两家盈利的铝企业，西部只有三四家，而中铝主要位于河南和山东的铝生产企业无法获得成本优势。同时，民营企业往往采取铝电结合的策略，通过提供自己的电厂来降低电价。尽管中铝涉足能源领域，但由于其产量大、启动晚，其50%的生产能力仍来自电网。

一个矛盾的事实是，尽管需求下降，铝价格大幅下跌，但全国各地的铝产能都在增加。早在2003年，国家发展和改革委员会(NDRC)就意识到中国电解铝产能增长过快，国际市场电解铝整体供大于求。中国电解铝的快速增长加剧了这种情况，并要求停止批准任何电解铝建设项目。自那以后，NDRC在2006年和2011年多次停止了各地的电解铝项目。

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然而，在国资头铝企业放缓的同时，西部民间资本继续加大对电解铝行业的投资。在当地政府的默许下，中国60%以上的电解铝产能都是黑户，没有经过NDRC的批准。

成本线和成本线之间的细微差别导致了这种情况:只要能赚钱，地方政府和资本力量都乐于看到新产能的启动，产能越大，铝价越低，企业利润越低。

根据中国有色金属工业协会的数据，到2012年，中国电解铝产能已超过2700万吨。2013年，这一数字超过3031万吨。每万吨产能投资1亿元，总投资超过330亿元。新增产能主要集中在新疆和其他电解铝仍能盈利的地区，每增加一吨产能，中铝摆脱库存负担的难度就增加一个百分点。

持续下降

当生产意味着损失时，关闭和转移生产能力似乎是唯一的希望。但事实上，铝工业的高投资和停工成本使这一努力非常困难。每万吨铝生产能力需要1亿多元。放弃现有的生产线意味着巨大的损失。停工后，重启一条生产线的成本也是上亿。

当地政府不高兴看到这种情况。关停产能关系到地方经济和就业，地方政府也会对铝企业施加压力。刘敏达告诉《全球企业家》。

更重要的是，尽管每个企业都很清楚产能过剩的严重后果，但没有人愿意带头关闭产能。谁先关门，谁就能帮助别人。李迅告诉《环球企业家》说，关停的确能带来铝价格的反弹，但在目前很多铝企业的情况下，一旦关停，就无法再启动。在这种情况下，2013年4月，在中国有色金属工业协会的协调下，国内几家大型铝企业赴北京商讨减产事宜，但最终均告失败。

中铝变形记：2015年要本质脱困

最后，2013年6月，中铝在一些生产线上实施了弹性生产，停产产能为38万吨。《华尔街日报》报道称，38万吨的停产相当于中铝产能的9%。

很难大规模关闭生产能力。为了消化库存，我们只能希望市场会复苏，对铝的需求会增加。然而，2014年铝行业的基本面并不乐观。一方面，供求关系没有改变；另一方面，资本也处于2014年的低点，市场流动性不足。在政策方面，我认为国家不会支持产能过剩的铝行业。李迅告诉《全球企业家》。

对中铝来说，在2015年，它需要更多的勇气和动力来摆脱本质上的困难。

自2012年底以来，熊维平进行了市场化、公开化的改革，采用市场化的手段选择企业的总经理，公司的领导层必须支付一定的风险抵押金。

这一做法在试点下属单位取得了成功，一年之内，中铝进行市场化改革的单位贡献利润20亿元。

在降低成本方面，人员开支也成为熊维平的目标，熊维平是一家拥有1000家民营企业的200万吨氧化铝厂。2009年我回来的时候，有12000人，其中包括1000名司级以上干部。根据中铝的财务报告，2011年有10.1万名在职员工，但2012年有9.7万名员工。

与此同时，在实施公司从单一铝公司向多元化金属公司转变的既定战略中，中铝在2013年表现出色。数据显示，除铝以外的其他业务为公司贡献了超过43亿元的利润。这些业务包括相关的多元化业务，如工程技术、国际贸易、能源、资源勘探、资产管理和金融。中铝相关负责人表示，这些业务具有市场导向的活力。看看2013年第三季度的报告，我们可以发现，前三个季度，仅通过从银行购买短期理财产品，就给中铝带来了26亿元的利润。

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