本篇文章3864字，读完约10分钟
市场机制的表现之一是市场参与者承担自己的风险。通过建立一些能够化解或削弱系统性风险的支持系统，违约将不会是可怕的，这样市场机制才能顺利发挥作用。
此前，中国的债券、信托和其他金融机构一直享有严格赎回的声誉。每当出现涉及大量资金的金融违约时，地方政府和监管机构总是习惯性地采取措施防止违约发生，有些甚至动用其他资金来填补债务缺口。
结果，不仅相关的金融风险会随着时间的推移而累积，而且金融市场的信号也会被扭曲。党的十八届三中全会强调了市场化改革的方向，金融业也将沿着这个方向进行调整。
除了在某些情况下允许违约，个别金融机构的破产甚至市场交易的退出也进入了各行各业的视野。建立存款保险制度，完善金融机构风险处理机制，已被确定为今年金融体制改革的主要任务之一。在期货法律的立法讨论中，也提到了期货僵尸品种的退出。
卖方负责，买方自负，大的一个可能会失败...以防范系统性风险为前提的金融市场化改革正在努力向前推进。
信用违约的一小步
信用违约的失败案例恰恰反映了中国金融改革的进展
中国金融市场一直试图避免的信用违约事件，但自今年3月以来，这种严格防范死亡的做法似乎不再是唯一的选择。
3月4日，上海超日太阳能科技有限公司(以下简称“上海超日”)宣布3月7日无法支付全部11只超日债券的第二次利息，成为国内债券市场首个正式宣告违约的案例。
到目前为止，自1997年央行开始监管内地上市债券市场以来，没有违约事件的记录已经被打破，与此同时，中国金融市场多年来保持的刚性赎回潜规则也被打破。
紧接着，市场上接连出现山西海鑫钢铁集团无法偿还逾期银行贷款、浙江奉化领先房地产企业兴润地产因无法偿还债务而破产的消息。
半个月内发生的三起信用违约事件引起了市场的极大关注。然而，《金融经济周刊》的记者发现，接连发生的信用违约事件并没有引起市场恐慌。大多数金融专业人士认为，信用违约的失败案例恰恰反映了中国金融改革的进展。
在接受《金融周刊》采访时，一位资深市场人士表示，中国各行各业的健康发展需要一些彻底的失败案例，以打破存在诸多弊端的刚性赎回规则。
超出违约预期
据行业分析，近期信贷违约事件接连发生，主要有三个原因:
首先，最近的违约与经济增长放缓有关。3月13日，相关部门发布的工业产出、投资和零售数据显示，今年前两个月国内经济表现弱于许多人的预期。
钢铁、煤炭、建筑材料、家用电器和其他行业正在努力应对严重的产能过剩、沉重的债务负担和疲软的市场。专家估计，上述行业有一半以上的企业处于亏损状态。
其次，政府的长期行为使得国内债务水平居高不下。近年来，中国政府经常帮助有问题的借款人。此类行动鼓励投资者以人为压低的利率向疲弱的企业放贷，这鼓励了不良投资，并推动了国内债务水平的飙升。
第三，当前管理层已经认识到风险应该适度释放并付诸实施。这可能是最重要的原因。
在上述高级市场参与者看来，超日债的正式违约是中国债券市场发展的历史性时刻，这意味着债券市场的刚性赎回已经开始被打破。事实上，2013年，在上海地方政府的干预下，上海超日避免了一次违约，当时政府出面劝说该行发放贷款。这一次，政府的理念、立场和行为都发生了明显的变化，最后一分钟的救援之手也消失了。然而，分析师们决心让市场发挥决定性作用，他们认为，政府无疑已经看到了这些高调的违约行为，从而警告银行业和影子银行中挥霍无度的放贷者。即使央行暂停了过度宽松的货币政策，它也可能预计到，在中国缺乏资金的高负债僵尸企业将浮出水面。
中国证监会发言人张笑君3月14日在例行记者会上的发言证实了管理层态度转变的分析。
张笑君直言不讳地表示，2014年，它进入了债务偿还的高峰期。目前，市场流动性紧张，资金成本高，企业融资压力加大。一些经营困难的企业不能排除违约的可能性。但是，只要不存在系统性和持续性的问题，部分违约是正常现象。
据研究员季称，超日债违约是意料之中的，也是意料之外的。
预计超级太阳本身已经丧失了偿付能力，但意外的是外部支持并没有如期到来，而公开发行债券市场打破刚性赎回的时间也早于预期。纪说:
失败中的进步
长期以来，中国的债券、信托和其他金融子行业一直保持着刚性赎回。每当出现涉及大量资金的金融违约时，地方政府和监管机构总是习惯性地采取措施防止违约发生，有些甚至动用其他资金来填补违约者的债务漏洞。
中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立(微博)在接受《财经周刊》记者采访时表示，当监管机构要求信托公司保持刚性支付时，他们向市场发出了错误的信号。
他分析说，2010年之前，中国10年期国债收益率一直低于4%，一年期银行定期存款利率为3%，即金融市场无风险收益率约为3% ~ 4%。然而，2010年后，信托产品和银行理财产品大规模扩张，这些产品的收益率都在6%以上，有些产品甚至超过10%。因为他们都有严格赎回的假设，这个回报率似乎是市场的无风险回报率。
当信任规模较小时，这种潜规则对金融市场的定价影响很小。然而，在信托规模已经超过10万亿元的背景下，在假设条件下，信托产品的刚性赎回实际上推高了整个金融市场的无风险收益率。尹中立说。
在超级日债等违约事件发生后，许多金融专业人士认为，这些失败案例中的一小步，反映了中国金融改革的巨大进步。
深交所董事长陈在今年两会期间表示，超日债打破了债券的刚性赎回，是债券市场发展的一个进步。任何金融产品都有风险。目前，最重要的是如何妥善处理中小企业债务风险。
避免违约潮
面对接连发生的信用违约事件，部分市场参与者担心一旦违约发生，投资者信心将受到严重打击，大量到期的信托理财产品将无法推出，急剧的信贷紧缩将直接引发系统性信用风险。
对此，接受《金融周刊》采访的业内人士表示，无论如何，刚性赎回的潜规则必须打破，由此引发系统性金融风险的可能性相对较低。
摩根大通(JP Morgan Chase)首席经济学家朱海滨认为，总体而言，在违约案例出现后，整体风险仍是可控的。
对于产能过剩的行业来说，它们的经营困难已经在市场预期之内。如果这些行业的一些私营企业发生违约，可能不会导致市场预期的恶化。朱海滨还表示，如果高端客户的一些高收益信托产品发生违约，社会冲击将小于相对回报较低的普通投资者的理财产品。
更重要的是，信用违约的发生将导致影子银行系统的资金外流。由于中国的资本项目尚未开放，这些资金最有可能的流动渠道是回到银行体系，成为银行存款。因此，其后果更有可能是整个社会信贷结构的改变，而不是信贷总量的急剧下降。毕竟，信贷总量仍是央行在货币政策调控中高度关注和高度控制的指标。
为了预防和应对违约潮，金融专家向记者提出了四项措施:
首先，打破僵化的赎回循环的方向不能改变。有必要推动市场各方认识和实践卖方负责、买方负责的市场导向原则。
中国光大银行资产管理部总经理张旭阳表示，在刚性赎回预期的支撑下，所有人都认为自己没有风险，信用风险溢价消失，金融市场只剩下系统性风险。只有将信用风险置于合理的溢价水平，逐步向直接融资和规范的金融市场过渡，才能改变金融市场的诸多扭曲，为金融市场的健康发展奠定坚实的基础，防止风险进一步积累。
其次，我们应该控制金融市场化改革的步伐，避免一夜之间造成的违约潮。
在遵循市场化原则的基础上，推进金融改革要在充分考虑系统性风险的前提下有序进行，不能一蹴而就。上述资深市场人士告诉记者，有必要按照一定的节奏逐步增量换人，以避免突然刹车导致市场信心发生变化，从而引发违约潮。
第三，尽快建立和完善金融机构风险处理机制。市场机制的表现之一是市场参与者承担自己的风险。通过建立一系列能够化解或削弱系统性风险的支持系统，我们可以降低违约风险，让市场机制顺利发挥作用。
李克强总理在2014年政府工作报告中指出，今年金融体制改革的主要任务是建立存款保险制度。存款保险制度的建立实际上是金融机构有效实施破产的支撑体系。
第四，尽快规范违约条件的认定，保护投资者利益。
资深金融从业者张后启认为，在信用违约的先例出现后，可以预期会出现违约。然而，在目前的监管规定中，只有对刚性赎回风险的提醒，却缺乏对违约条件的认可。如何认定以违约为名的推卸责任行为，是监管者面临的一个新命题。
三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....
当前流行度:0
[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....
当前流行度:0
1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和廖廖？？变得强大。.....
当前流行度:0
你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........
当前流行度:0
缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......
当前流行度:0
那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....
当前流行度:1
你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....
当前流行度:0
咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....
当前流行度:0
