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近日，一位网友在微博上突然表示，互联网金融管理的发展，尤其是余额宝的快速增长，将推高市场利率，进而增加包括住房抵押贷款在内的贷款成本，使居民获得和承担住房抵押贷款更加困难。
2月21日，一位所谓的专家发表文件称，余额宝“严重干预市场利率”，“严重抬高工业企业融资成本”，“影响中国全社会融资成本，影响中国整体经济安全”，是“躺在银行的吸血鬼，典型的“金融寄生虫”，最终贷款客户将成为这一成本的最终支付者。”
小微金福推出余额宝的初衷是为您投入支付宝的资金提供合理、合法、稳定的收入。我们没有想到余额宝的出现会受到这么多用户的欢迎，尤其是那些以前享受金融服务有困难的基层群众，能够享受零门槛、低成本的金融服务，成为一种包容性的金融服务。这是我们起初没有预料到的事情。
但是余额宝真的有这么大的力量吗？它会对市场利率和抵押贷款利率产生影响吗？这是否真的会增加整个社会的融资成本，最终令用户无法借钱和加薪呢？经过简短的研究，我们可以发现这只是一个有意或无意的“误解”:
首先，国内货币市场基金规模相对较小，确实不可能“严重干预利率市场”
余额宝与田弘曾立宝货币市场基金有关联。截至2014年1月底，中国货币市场基金的总规模为9532亿元，与居民存款47.9万亿元和人民币存款103.4万亿元相比仍然很小，分别占居民存款的2.0%和人民币存款的0.9%，不到1%。即使与总规模约10万亿元的银行理财产品相比，货币市场基金也不到其总规模的十分之一。很难想象如此小规模的货币市场基金会对市场整体利率水平产生巨大影响，并“严重干扰利率市场”。
其次，余额宝是市场利率的追随者，而不是决策者
根据《货币市场基金管理暂行规定》，货币市场基金的投资对象主要是现金、一年内银行定期存款和存单、397天内债券、一年内债券回购和一年内央行票据。从实践角度看，目前国内货币市场基金主要投资银行间市场的协议存款和债券回购。
目前，银行间市场的主要参与者包括银行、基金公司、保险公司、证券公司、金融公司、汽车金融公司等。其中，基金公司作为市场参与者之一，规模也很小，而货币市场基金作为基金公司之一，规模更小，难以影响整个市场利率。
2013年底银行间市场债券托管
从实际操作情况来看，货币市场基金更多地是市场利率的接受者，而不是决定者。从下图可以看出，玉宝的收益率趋势与上海银行间同业拆放利率(shibor)的趋势高度相关。在2013年6月下旬和12月下旬的“资金短缺”期间，玉宝7天期的年化收益率随着市净率的上升而上升，然后随着市净率的下降而下降。
第三，信贷的可获得性和成本主要与国家信贷政策、资本环境和金融机构的竞争格局有关，而与货币市场基金关系不大
不管余额宝能否提高市场利率，市场利率真的是影响信贷可用性和成本的关键因素吗？从中美两国的经验来看，信贷尤其是住房抵押贷款的可获得性主要与国家信贷政策、资本环境和金融机构的竞争格局有关，而与市场利率关系不大，更不用说货币基金的影响了。
以中国为例，2008年底，由于国际金融的影响，中国经济受到严重冲击。为了保持经济增长，国家出台了最低住房抵押贷款利率30%的优惠政策，并鼓励商业银行发放住房抵押贷款。2009年和2010年，中国住房抵押贷款快速增长，而同期货币市场基金规模基本保持在1000-2000亿元左右，两者之间没有相关性。
中国货币市场基金规模的变化
例如在美国，从2004年到2007年，受美国房地产市场繁荣的刺激，商业银行和贷款机构发放了大量的住房抵押贷款。与此同时，美联储不断收紧货币政策，导致市场利率上升。然而，即使市场利率很高，也很难阻止商业银行放贷的冲动。
2008年金融危机爆发时，美联储(Federal Reserve)大幅放松货币政策，推出了tarp等量化宽松政策，导致市场利率大幅下降，接近零利率水平。然而，由于严重的违约损失，商业银行和贷款机构不敢发放大量的住房抵押贷款，抵押贷款余额甚至下降。同期，美国货币市场基金的收益率也随着市场利率的下降而下降，基金规模急剧下降，但对住房抵押贷款没有任何刺激作用。
一年期美国国债的收益率与美联储的货币政策高度相关
房利美抵押贷款业务的规模，美国最大的抵押贷款机构
因此，从中国和美国的例子可以看出，信贷的可获得性和成本与货币市场基金关系不大。很明显，余额宝将推高市场利率，进而增加包括住房抵押贷款在内的贷款成本，使居民更难获得和承担住房抵押贷款。
最后，我们看到一些专家说余额宝及其背后的货币基金把2%的收益放进了他们的口袋。这个数字更加未知。余额宝背后是田弘基金曾立宝货币基金。增力宝是目前市场上综合收益率最低的基金之一，管理收益率为0.3%，托管率为0.08%，销售服务费为0.25%。三者之和仅为0.63%，不收费。说余额宝是吸血鬼是很不公平的。
资料来源:老虎嗅探网络作者:舒鸣，微金融服务集团首席战略官
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