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据知情人士透露，买卖双方对交易都“谨慎”。“对于卖方来说，目前并不急于出售该项目，希望获得更高的估值。”
这个报价没有吸引力
据媒体报道，las bambas铜矿项目的投标价约为50-60亿美元，与野村证券(Nomura)分析师此前在2014年底估计的62亿美元非常接近。显然，与近年来M&A矿业交易的高溢价相比，这一提议对嘉能可股东的吸引力非常有限。
此次交易成功的关键在于，五矿的报价是否超过了嘉能可聘请的投资银行给出的底价。如果五矿的出价低于投行给出的保留价，嘉能可可能选择保留该资产。接下来，中国政府将要求嘉能可选择出售另一个铜矿项目，以满足此前商务部对其与斯特拉塔合并的反垄断审查。
根据商务部4月16日的公告，嘉能可需要在斯特拉塔合并后剥离las bambas铜矿项目的所有权益，在2014年8月31日前提交潜在买家的详细信息，并在9月30日前与商务部批准的买家签署具有约束力的销售协议。
据外国媒体报道，由五矿集团牵头的中国财团已成为该项目的唯一投标人，并有机会在本月底前完成交易。然而，2月11日，嘉能可首次正式公布了拉斯班巴斯铜矿的储量数据。在2013年的产出数据中，嘉能可表示，“las bambas项目被认为拥有690万吨铜资源。”这一不寻常的举动似乎从侧面证实了这个说法不是空.嘉能可发言人拒绝置评。
熟悉香港跨境M&A的人士表示，通常情况下，资产卖家会向潜在竞标者提供一些相关资产的数据，以进行尽职调查，但他们会要求潜在竞标者签署保密协议，这些数据不能泄露出去。“但这份保密协议主要限制潜在的竞标者，而资产出售者不受限制。嘉能可现在公布的数据令人瞩目，这可能会给潜在买家带来压力，并为他们自己留下空间。”
“一方面，这种数据披露行为意味着嘉能可可以尽最大努力在交易中获得更多的谈判权重，以便潜在买家能够理解las bambas不必出售。另一种可能性是，公司管理层可能会考虑保留该项目。”伦敦伯恩斯坦高级分析师保罗·盖特在接受《21世纪经济报道》采访时说。
“如果对方出价超过60亿美元，嘉能可将以合理的价格出售。如果他们决定自己管理这个项目，我也非常赞成。”盖特说。
另一位消息人士指出，嘉能可的一些管理层认为，该公司可以以更低的成本运营该项目，并在未来为公司带来更高的利润回报。这个铜矿的生产成本是世界上最低的五分之一。与此同时，市场分析师对铜价前景持乐观态度，这也是嘉能可犹豫的原因之一。
“全球新的铜供应将越来越依赖于新兴地区，包括赞比亚、刚果和秘鲁。嘉能可是全球唯一一家在上述三个地区非常活跃的铜生产商。”伯恩斯坦在最近的一份研究报告中指出，据预测，铜价将从目前的每吨7300美元上升到2018年1万美元的高位。2012年，铜矿收入占嘉能可ebita收入的30%以上。
位于秘鲁南部的拉斯班巴斯被认为是该行业中一种罕见的高质量铜资源。目前，项目建设已完成45%，预计2015年下半年投产。该项目预计前五年年产量约为45万吨，之后将降至30万吨。同时，将产生“大量”金、银、钼伴生矿产，该矿开采年限为18年。嘉能可在2012年宣布，整个项目的开发投资成本约为52亿美元。
根据dealogic提供的数据，中国企业在海外矿业M&A交易中的平均市场账户比率(pb)已从2008年的5.38倍的历史高点逐步下降，2011-2013年分别为3.84、3.68和2.57倍。
中方不同意
交易搁浅的另一个原因可能是由五矿集团为首的三家中资企业组成的财团持有自己的观点，未能达成共识。
“每个公司的领导都有不同的意见，在报价上达成一致并不容易。知情人士表示:“虽然在股权设置方面，有很多公司占多数，但这并不意味着这家公司将控制整个交易过程，而且很难沟通。”五矿和五矿资源的负责人拒绝就市场传言和交易流程置评。
通过查阅这三家公司的数据，五矿集团在海外并购方面取得了巨大的成就。它早在2004年就收购了加拿大的诺兰达矿业公司(Noranda Mining Company)，然后在2009年成功将澳大利亚第三大矿业公司奥兹(oz)的大部分资产收入囊中，并成立了五矿资源集团(Minmetals Resources mmg)，该集团成功将其转变为海外收购的融资平台。
相比之下，另外两家公司很少报道海外并购。中信集团下属的中信金属主要从事铁矿石进口和白银出口业务，而国鑫控股有限公司是由宝钢前董事长谢企华领导的国有资产监督管理委员会下属的资产管理公司，主要帮助大型国有企业进行重组。
业内人士指出，与其他央企相比，五矿对海外并购非常谨慎，尤其是在报价方面，更为理性，更接近矿山自身价值。底线是，即使在购买后很难操作，也不能在出售后赔钱。五矿资源管理公司此前透露，它打算竞购价值约40亿美元的铜资源。
五矿在以往的海外并购中非常重视“合理定价”。五矿资源董事长王立新在接受记者专访时表示，公司坚持海外并购的原则，一旦竞价价格超出预期，宁愿选择退出竞价。2011年4月，五矿资源与全球最大的黄金生产商巴里克(barrick)竞购澳大利亚铜公司equinox。巴里克的出价比五矿公司高出10亿加元。五矿认为价格已经超出底线，最终决定放弃竞标。(编辑于晓娜)
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