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疯狂过后，市场单日下跌超过5%，给火热的市场泼了一盆冷水。
12月9日，上证综指盘中一度触及49个月高点，并在尾盘迅速暴跌，导致市场跌宕起伏。
之所以会有如此惊人的表现，与这次进入市场的基金的性质有关。当前市场和过去市场的最大区别在于杠杆基金对此有所贡献。
腾讯财经从多方面了解到，本轮市场启动后，两市单日成交量达到万亿，其中约20% ~ 30%来自杠杆资金，除经纪融资外，其余来自民间资本配置。
杠杆基金一直是一把双刃剑。毕竟，股价不可能永远上涨。毕竟，一些投资者会选择无杠杆出售。一旦股价开始大幅下跌，它将引发去杠杆化下的连锁抛售。上升有多猛，下降有多猛。
9日，过山车市场证实了这一点:沪市a股指数跃升至3100点，之后出现了200多次大跳水，跌幅超过5%，为五年多来单日最大跌幅，成交量创下万亿以来新高。盘面上的所有板块都用完了墨水，前期上涨的所有券商股票都被回调，160多只股票下跌，投资者纷纷逃离。
经历了一些起伏之后，杠杆基金背后的工业资本和地下银行成了大赢家。这一暴跌再次敲响了热钱反击的号角，新一轮私人资本蚕食即将开始。这一次，金融巨头们准备进入并战斗。
地下银行带来的赚钱效应
本轮市场不是由基金和保险推动的。一位长期密切关注资本市场的经纪分析师和她的私人基金朋友目睹了温州民间热钱在7月和8月涌入股市。她告诉腾讯财经，第三季度末，股票基金的整体头寸已经达到86 %, 90%的上限已经没有多少空空间了，该基金可以为市场提供有限的提振资金。但是，保险头寸调整程序繁琐，不可能有这样的头寸调整速度，也不可能带动市场疯狂上涨。
由于2014年房地产市场持续低迷，民间借贷风险加剧，原本专注于帮助房地产企业融资的私人地下钱庄主无法坐视不管。资金已经撤出，股市已成为温州地下银行筹集资金的最佳场所。阳光私募已成为这些基金进入股市的绝佳跳板。
在私募股权基金最初表现的诱惑下，浙江和福建的私募资本开始蠢蠢欲动，纷纷加入股市。据民间投资者观察，广东省民间游资近期活跃，成为新的驱动力。
在上海，阳光私募领域的领军人物只需一顿饭就能从私人热钱那里获得数亿份委托投资合同。
北京一家私募股权基金的主管告诉腾讯财经，由于私人资本的参与，今年下半年筹集的资金规模是上半年的四倍多。
龙鹰引信资产管理公司总经理童迪一也关注了7月和8月的热钱流向。他告诉腾讯财经，随着这些基金的推广，市场人气开始逐渐回升。
神农投资总经理陈愉表示，在本轮牛市中，有三个主要的资金来源可以提振市场:第一，企业基金。在产业投资不确定性增加的背景下，一些上市公司将闲置资金投入二级市场。这也是推动本轮市场增长的主要力量；第二，高净值个人，他们的投资目标已逐渐从房地产转向二级市场；第三，券商融资等方式增加杠杆资金，主要来源是券商和银行。
在越来越明显的盈利效应的引导下，不眠之都不再满足于简单的投资股票，增加杠杆以获取更多利润的想法终于成为现实，并掀起了一股巨大的浪潮。
杠杆基金助推牛市
我们必须去满仓，因为我们的竞争对手已经通过利用资本优势和杠杆透支超过了我们。陈愉担心，在这轮牛市之后，通过增加杠杆获得更多资本进入市场的竞争对手将会遥遥领先。
他提到的杠杆透支意味着在强势市场中，一些基于股权的私募股权基金通过结构性产品或其他方式使用本金来配置资金。目前，市场配置的杠杆率在1: 3到1: 15之间，种类很多。
在牛市中，投资者可以通过匹配基金来扩大他们的利润数倍，只要他们规范他们的操作和控制他们的风险。然而，一旦市场面临变化，损失将会更大。所谓股票匹配，就是在客户支付了一部分定金后，匹配公司出资让投资者按比例投资股票和其他投资。
据深圳市金斧网络科技有限公司总裁张开兴介绍，与该公司合作的融资公司约有10家，在两个月左右的时间里，已向17000名客户投放了超过9亿元的资金，年底前将超过10亿元。如果不受资金来源的限制，这个月的资金分配可能会超过20亿元。这也意味着一天之内约有1000亿资金通过私募进入股市，这部分资金的杠杆率比经纪融资业务高几倍。
张开兴表示，虽然通过网络分配的资金大多是本金在50万至10万英镑之间的客户，但拥有超过100万英镑大额资金的客户并不少见。值得注意的是，对网上融资背景数据的综合分析显示，这些客户大多是近年来大幅增长的金融类股票，其收益率普遍高于普通投资者。
这些客户的头寸一般保持在30%-40%，说明风险控制能力较强。他说。
杠杆基金成为牛市的第一风险
杠杆化资金的市场风险不应被低估，简单地用单边牛市思维操作是危险的。如果金融股停滞后，其他行业仍没有任何动向，杠杆基金的迅速撤出和空机制将使市场以难以想象的速度回调。
CICC表示，融资融券余额约为9000亿元，与近期a股单日成交量相当，不到总市值的3%。它将来可能会进一步上升。但是，目前a股的融资融券制度并不完善，买卖融资融券比买卖融资融券更容易，因此融资融券制度实际上起到了帮助增加和减少市场波动的作用，未来将会有一个完善的空空间。
业内人士分析了9日a股暴跌的原因，称目前由于银行头寸紧张，融资融券资金已经撤出。由于融资融券规模巨大，一旦退出，将对市场产生巨大影响。因此，如此巨大的跌幅是市场的正常表现，而融资融券最集中的行业跌幅最大。
从这一轮资本投机的逻辑来看，只有金融股被拉高，而其他板块没有上涨和轮换，表明市场仍然是理性的。毕竟，在实体经济前景黯淡、产业转型升级困难的背景下，只有金融和资本市场对空仍有一些想象，这为基金投机金融股提供了依据。
当前市场的缺陷在于，实体经济的基本面根本不支持快速增长的疯牛病市场。如果其他板块不能轮流上涨，金融股的下跌就意味着指数的下跌，下跌的速度将和上涨一样惊人。原因是融资杠杆带来的资金会在市场上涨时加速，在市场下跌时也会加速。毕竟，借钱炒股的心态与用自有资金炒股的心态完全不同。机构将严格控制风险，设置必要的止损点和止损点；与此同时，一旦股市下跌，该机构还可以充分利用股指期货和证券借贷，使空.
改革的力度将决定市场的多头和空头
在早期，疯狂的市场已经开始提醒一些私募。龙鹰引信的童迪一表示，在过去的三个交易日里，他开始有意识地转换头寸，用市值不到1000亿元的二线蓝筹股取代金融股。在他看来，市场看到更多的情绪是一个危险的信号。
12月9日，一家外资银行的首席代表向腾讯财经讲述了一个故事。在当前市场开始的时候，一家投资银行的研究人员对空的市场预期发生了很大变化。随着市场人气的上升，研究者不断调整自己的乐观预期，但仍然难以与市场增长率相匹配。有一次，写完报告后，我甚至不好意思发现市场的实际头寸已经超过了他的预测值，所以我不得不暂时修改报告。
投资银行首席代表认为，当经纪人的报告已经唱了很长时间，可能是时候考虑是否退出了。
另一个市场峰值指标早在12月4日就出现了。中石油能涨跌吗？郭芙基金定量投资部的基金经理张申元(音译)摇摇头，看着每日两桶石油的涨停，脸上总是挂着微笑。他认为，两桶石油的异常表现已经表明市场情绪已经进入非理性阶段。
虽然张申远认为，如此疯狂的市场环境将不可避免地导致深度调整，但他并不认为牛市会在这里结束。相反，他认为真正的长牛已经出现了。
张申远表示，中国目前的国有企业改革将改善中国经济的基本面，支持市场继续上涨。他将中国的国有企业改革与里根时期的国有企业改革进行了对比。
1980年，里根赢得了美国总统大选，并在就职后启动了一系列经济复兴计划，包括引入垄断竞争、减少政府干预和放松私人控制。
从1982年第四季度到1998年，美国股市走出了16年的牛市，道琼斯指数上涨了13倍。美国本轮牛市在初始阶段也没有得到根本支撑，这与中国当前资本推动市场上涨的情况类似。
从1982年6月到1987年6月，S&P 500指数的走势与同期市场的市盈率走势一致，表明改革前五年市场的上涨是由资产估值驱动的。从1987年6月到1999年12月，市场趋势开始与公司的每股收益相匹配，然后业绩驱动开始发挥作用。
如果国有企业改革或金融改革能够到位，或许中国的牛市将得到进一步支撑。
童迪一认为，这种向下调整可能会持续一个月左右，市场在中长期内可能会继续上涨。这一暴跌正好给了同迪一个吸纳低蓝筹股的机会。
然而，中国证监会显然不希望看到疯狂的大盘在过去一周重演。在最近一期的新闻发布会上，中国证监会发出了警告，希望投资者谨记，股市有风险，要量力而行，不要被卖房、借钱炒股的言论所误导，不要盲目跟风。
然而，无眠资本不会在意证监会的口头提醒。无处投资的私人热钱最终将重返股市，但下一阶段的对抗不再是草根和草根之间的对抗。随着市场的复苏，保险机构正在慢慢进入市场，而金融巨头的参与无疑会导致流血事件。
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