本篇文章3450字，读完约9分钟
12月2日，Qunar.com发布了2014年第三季度财务报告。报告显示，去哪儿网本季度收入为5.01亿元，同比增长107.8%；净亏损5.7亿元，同比增长1060%。也就是说，Qunar.com的增长翻了一番，损失了十倍！
如果损失增长率与骆驼相比，收入增长率就是绵羊。Qunar.com用骆驼换羊，承认羊的价值不应该抹杀骆驼的存在。收入是“财务报告中的一个真实数字”，而损失不是空天然气。
后来，在许多媒体对去哪儿的财务报告的报道中，出现了“去哪儿的收入翻了一番”的字样。“Qunar.com的酒店客房总数达到1000万间，超过了鳄龙的940万间。Qunar.com在数百个城市的酒店团购中已经超过美团。从那以后，Qunar.com开始关注酒店业务，并开始全面拦截携程。”老虎嗅探真的怀疑这些手稿都是被制作出来并发送给媒体的，或者是媒体或自我媒体混淆了。
让每个人只看到绵羊而看不到骆驼既困难又昂贵。
“坐着看”这句谚语有很多水
Qunar.com抓住的“羊”是酒店业务的一个突破，2014年第三季度预订客房数达到1000万间。
但是仔细看看怎么样？
在介绍第三季度业绩时，首席执行官庄表示:“酒店直销业务尤为精彩。这一切都是由于酒店直销网络的快速扩张和技术的不断发展。第三季度，酒店直销业务占酒店总业务的51%。”也就是说，Qunar.com酒店完成的夜数是510万，另外490万是对平台上交易数量的估计。就实际直销量而言，Qunar.com和鳄龙的940万晚仍有很大差距。我们能在哪里谈论它？
虽然携程、鳄龙和去哪儿被归类为在线旅游网站，但Qunar.com最初的商业模式与其他两个网站有本质的不同。携程和鳄龙先买后卖，并出售自己的商品；Qunar.com为携程、鳄龙和桐城等许多在线旅行社提供了一个交易平台。具体来说，在线旅行社会在去哪儿网上展示购买的酒店、机票和其他库存。点击后，消费者跳转到相应的在线旅行社网页，去哪儿网按照p4p模式收费(按效果付费)。库存由在线旅行社提供，流量由百度发送(每年大约22亿次)。交易在ota完成，Qunar.com充当垂直搜索，与电子商务无关。
然而,“二手货贩子”的“赚钱方式”是有限的，而且公司的收入与想象中的空对公司的估价相差不大。因此，Qunar.com开始自我疏远，也就是说，它直接离线购买酒店库存，并开始ota业务。虽然与携程、鳄龙、桐城的冲突因触及其他在线旅行社的利益而接踵而来，但Qunar.com的方向是正确的。近年来，搜房网、易车、汽车之家甚至Jiji.com都已经从单纯的2b交通转向2c直接参与。先连接(人与服务、人与商品、人与人)，再方便交易，最后大大降低交易成本，这种“异化”的路径走向完全符合互联网企业发展的大趋势。
随着竞争向深度和广度发展，越来越多的电子商务企业选择了自助和平台并重的策略。例如，2014年第三季度，除了405亿元的直销收入外，开放平台上的第三方商户还实现了268亿元的交易，总交易量(gmv)达到673亿元。
有趣的是，携程还推出了一个开放平台。谈到第三季度的表现，梁建章说:“我们新业务的增长也令人鼓舞。目前，我们的开放平台已经整合了约1000家酒店供应商、600家国内机票供应商和800多家旅行社的产品。酒店平台季度销售额接近10亿元。我们将投资建设开放平台，提升平台技术和服务，为客户和合作伙伴创造更多价值。”如果平均单价为每晚250元，10亿元的销售额相当于400万间客房，约占携程酒店总预订量的20%。(注:携程很长时间没有发布隔夜数据，2014年第三季度估计超过2000万)
转变的方向是正确的，但据说预订房间的夜晚数达到了1000万，超过了鳄龙，而且坐在两个地方有大量的水。
首先，平台的营业额与直销有本质的区别，平台的交易量和营业额比直销更容易大，所以直接比较是没有意义的。2014年第三季度，京东的直接业务交易额达到405亿，天猫平台的“双十一”单日交易额达到571亿。
其次，就在线旅游业而言，消费者会跳到在线旅行社来完成交易，他们最终实际停留了多少个晚上只能由Qunar.com来估计。例如，对于搜索引擎来说，很难知道在某个季度里，医院有多少单个企业使用了关键词“不孕症”，赚了多少钱(更不用说最终有多少婴儿出生)。如果我们必须估计一个数字，然后说我们是世界上最大的“不孕症专科医院”，这不是很有趣吗？
最后，从逻辑上讲，Qunar.com平台的490万个夜晚只能与携程的开放平台的400万个夜晚相比，而不能与任何一个在线旅行社的夜数相比。因为在平台模式下，所谓的Qunar.com交易是由ota完成的。携程和鳄龙的酒店库存一直在Qunar.com的平台上。交易完成后，携程和鳄龙是直销房的主人，而Qunar.com的统计数据是平台之间的夜晚，这没问题。然而，Qunar.com方面又回来说，自己的平台和直接运营之间的夜数超过了ota直接运营之间的夜数，这很容易造成混乱。像10个大粮食种植户一样，每个家庭向一个商人出售10万斤粮食。商人手中的食物来自农民。不能说“粮食产量100万斤，这是最大的粮食种植者。”
如今，在线旅游酒店预订领域的情况如下:直接携程第一，约1600万晚(2014年第三季度，下同)；仪陇第二，940万夜；Qunar.com有510万个夜晚。俗话说，走一百英里的人是九十岁的一半，看着山的人是死马。他们在路上只跑了五十英里就追上了第二个孩子一龙。坐着看一个有点闪烁；该平台先上线，约490万晚，但携程的开放平台才刚刚起步，达到400万晚，并准备不惜任何代价大力发展平台业务。按照这种趋势，去哪里的平台都会丢失。
Qunar.com根据1000万个夜晚将直销和平台宣传结合起来，其中490万个夜晚仍在估算中。奇怪的是，投资者并不头晕。
所有的钱都去哪了？
在资本过剩的驱动下，“为市场交易亏损”已经成为一些互联网公司的基本策略。如果是变化，我们必须考虑成本和收益。一个更好的方法是观察营业亏损与收入的比率。9月12日，老虎嗅了嗅这篇文章，数了数九家著名的亏损公司，包括京东、亚马逊和它的老对手鳄龙，这些公司经常被用来为失去Qunar.com辩护。
从下图可以看出:被称为“亏损之王”的京东，2014年第二季度的运营亏损仅相当于收入的2.8%；Qunar.com的老对手鳄龙的运营亏损占总收入的10%至19%。2014年第三季度，运营亏损在去哪儿收入中所占的比例达到了惊人的115%，收入飙升，亏损飙升。
它去哪了？所有的钱在哪里？下图列出了携程、鳄龙和Qunar.com在2014年前三个季度的运营成本、市场成本、产品成本和管理成本。
去哪儿的毛利率。携程网、携程网和鳄龙非常接近，区别主要在于市场、R&D和管理费用。
先看看市场成本。Qunar.com将“市场成本”分为“市场成本”和“百度知信合作网上营销费用”。2014年第三季度，这两项支出总计5.02亿元，高于收入的100%。其中，亲密支出为2.356亿元，相当于收入的47%。5.02亿的市场成本分摊到3270万笔交易(2270万张机票和1000万个酒店住宿)，每笔交易的市场成本为15.35元。去哪儿出售的每张票的收入。com 14元，平台每晚销售收入23元，直销每晚销售收入10元。同期，鳄龙酒店的营业收入为2.55亿英镑，市场成本为1.79亿英镑。所有940万个晚上都是直接运营的，每晚的市场成本是19元，收入是27元。
Qunar.com还将另外两家公司的“产品成本”分为“产品研发成本”和“产品采购成本”。2014年第三季度，这两个区块的总成本为3.29亿元，相当于总收入的66%。其中，产品购买成本9，980万元是购买510万晚的成本(主要是相关的土地推送成本)，购买一晚的平均成本为19.6元(注意不是价格)，10元的收入又一次被超越！同期，鳄龙公司R&D皮带产品的购买成本仅为7372.6万元，即使使用940万晚，每晚的购买成本也仅为9.97元。
看看R&D第三季度2.29的支出，占总收入的45.7%！关注R&D是一件好事，没有人可以批评一家公司的高R&D费用。总比不知道好，这让人震惊。亚马逊(10.8%)、微软(13.4%)、谷歌(14%)和百度(14%)都很弱！
尽管去哪儿网的酒店直销业务取得了突破性进展，但在网上用股票换取百度流量、在网下购买酒店的成本很高。仅市场成本和购买成本就达到34.95元。收入只有10元，每晚亏损25元，510万晚是1.3亿元。加上异常高的R&D费用和管理费用，它最终在一个季度内损失了5.7亿元！
在谈到去哪里时，一位自媒体人士说，“成本上升并不可怕，但可怕的是成本效益比低。只要与成本相对应的增长足够快，对于价值投资者来说，投资将成为一个积极因素。”
哈哈，经过上面的计算，你必须说哪一个是快速的，哪一个是去那里的成本上升和相应的收入增长？
“百度亲密”计划的实施产生了极高的财务成本，而去哪儿一直试图说服投资者根据非公认会计原则拒绝这一成本，理由是“这是非现金支出”。我没有花现金，而是花股票。Qunar.com的股票一文不值吗？再说，什么去哪儿。com做的是买卖流量，而百度的搜索流量每年高达22亿次。携程、鳄龙和桐城从百度购买流量，但Qunar.com给出了流量成本。投资者如何比较交通资源的使用效率？房地产开发商不计土地成本，造船厂不计钢铁成本，中石油不计原始开采成本，都说“股票交易所不花钱”，好吗？
机械地“排除”成本中的非现金支出会引起许多笑话。同样，在计算ebitda(税前利润、利息、折旧和摊销)时，如果根据公司的具体情况直接扣除折旧和摊销，就会出现荒谬的结果。请看汽车租赁说明书的第16页。扣除车辆折旧后，2013财年调整后的ebitda为1.02亿英镑(根据gaap，亏损为1.52亿英镑)。虽然不能说它违反了会计准则，但汽车租赁公司最大的成本是汽车。如果去掉这个成本，你能向用户出租什么？！
我很抱歉。嘿，我又让你躺下了。
