新三版重大制度性突破即将展开-国土报中文版

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监管者不应该对市场做出判断

自古以来，“君主是不对的，大臣是不忠的，他投了另一个国家的票；父亲不仁慈，儿子不孝顺，他离家很远。”中国资本市场监管机构的口味不可预测，政策不确定性很大，坚持对新兴行业提出盈利要求，形成了一种“逆向选择”机制:优秀企业越多，就越想在海外上市。

最近有一篇文章讨论:“为什么本土风投不投‘面子蒙’的票”，得出的结论是本土风投的风险承受能力弱、水平低。当地风险资本错过的不仅仅是一张可爱的脸，蝙蝠连一根手指都没抓到。然而，这一现象背后还有其他原因:如果今天没有明确的利润预期，明天就不可能在a股上市。以a股为主要退出方式的本土风险投资如何投资？

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取消对高科技企业利润的严格要求将会给国内资本市场带来巨大的变化。最后，本地风险资本和外国风险资本可以在起跑线上争夺高质量的企业:“你的企业三年后可能就不盈利了？除了纳斯达克，深圳创业板也可以做到！”

然而，不要求利润也有副作用。正如很多人讨厌高考一样，没有人否认它是“相对于人才选拔制度而言最公平的”和“没有高考，你会为之奋斗吗？”。同样，没有利润的“硬性指标”，企业还得“为父而战”吗？银行家会更肆无忌惮地投机概念并伤害投资者吗？

此时，有必要引入做市商制度。

做市商制度的优势

做市商是具有实力和信誉的证券机构。他们向公众投资者报价目标证券的买卖价格(即双向报价)，接受公众投资者在此价格下的买卖要求，通过买卖报价的适当差额补偿所提供服务的成本，实现一定的利润。

许多人把做市商和银行家混为一谈，认为做市商制度是银行家的合法化。事实上，做市商与a股完全不同。

当银行家“吃掉”一只股票时，他希望成本越低越好。使用或简单编造“利润空”是常见的做法；在“出货”时，我们希望股价越高越好。我们从未忘记使用或伪造“丽都”。

做市商之间有两个区别。首先，做市商处于黑暗之中，做市商的运作是公开的。每只股票都必须有做市商，做市商是公开的。获准在纳斯达克上市的必要条件之一是，有三家具备上市资格的机构为企业开拓市场；其次，做市商应该对股价负责。如果合理的股票价格是10元，做市商可以报9.8元买入，10.2元卖出。

交易商可以将股票价格投机到20元，然后将它运出并逃离。如果做市商报出一个夸大的20元作为卖价，它必须报出一个买价，比如19.5元。也许商品没有出去，但他们变成了“傻瓜”，吃了一堆高价商品。相反，如果你故意报5.8元，试图低价买入，你必须报6.2元的卖价。结果，这些货物没有被吃掉，而是被投资到“淘空".”因此，做市商负责估值，而做市商操纵公众的贪婪和恐惧。在没有做市商的中国资本市场，没有人负责估值！

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做市商制度对高科技和高成长公司的股票交易至关重要。因为仅凭财务报表无法判断这些公司的价值。纳斯达克不仅有市盈率数百倍的公司，还有仍在高价出售的亏损企业。6000多名做市商进行公开、有序和有竞争力的报价，这确保了交易的标准化和效率。

制度是第一生产力

科学技术是生产力，但允许科学技术成果层出不穷和迅速应用的制度是第一生产力。

系统的神奇之处在于，无论参与者的动机和素质如何，一个好的系统总能达到系统设计者所期望的效果。例如，如果你想公平分配蛋糕，你不需要进行思想教育，只要规定“切蛋糕的人最后拿。”如果是一群“恶棍”，每个人应该拿尽可能多的棋子，最后一个必须是最小的。切蛋糕的小个子男人会试着把每个蛋糕做得尽可能大；如果你是一群“绅士”，每个人都会拿小块，最后一块会是最大的。切蛋糕的先生会尽最大努力使每个蛋糕大小相同。因此，无论是君子还是小人，一个好的制度可以保证蛋糕的公平分配。

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