神州租车走过超重资产模式的炼狱-国土报中文版

本篇文章4285字，读完约11分钟

在互联网时代，轻资产模式很受欢迎，因此JD.com和中国汽车租赁这两家“重资产”公司的成功上市以及投资者的追求尤为引人注目。让我们不要谈论京东的风景。中国的汽车租赁在香港被超额认购了201倍。在阿里上市的当天(9月19日)，中国汽车租赁首次在香港证券交易所上市。开盘价为10港元，比8.5港元的发行价高出17.65%。

这似乎解释了一个事实:资产越轻越好。

刘的著名的“十甘蔗理论”说，每一节都应该尽可能地由自己咀嚼。“轻资产”的本质是把容易咀嚼的东西捡起来，不动就扔给别人。问题是，完全靠你自己做，或者把它都扔给别人，不一定能带来最高的效率，也不能是片面的。例如，在预订私人房间、确定菜单、选择厨师和检查评论方面提供服务是“轻”和“聪明”的，但必须有人购买土地、建造房屋、装修和购买设施和设备。有人不得不购买生的辅助食品，雇佣厨师和招聘服务员。轻资产模式不能吞噬所有行业，尤其是在基础设施和市场开发仍非常初级的一些领域。使用资产灯很难。他们都是“聪明人”，不会做出“愚蠢的努力”。如果“重”的皮肤不存在，那么“轻”的头发将如何附着？

神州租车走过超重资产模式的炼狱

关注最关心的金融话题，一起讨论。

今天，中国汽车租赁是重资产运营的代表，但人们不一定知道比京东更重的中国汽车租赁是从轻资产开始的。

聪明人不一定害怕“轻”或“重”

中国汽车租赁公司创始人陆是“轻资产模式”的先驱。2005年，鲁姚政回到中国，成立了联合汽车俱乐部(uaa ),试图填补空汽车售后服务市场的空白。车主填写个人和车辆的基本信息，并在汽车底部贴上黄色的" uaa "标志。会员在联合汽车俱乐部的合作商户洗车、维修、保养和购买汽车用品时可以享受优惠待遇。

联合汽车俱乐部成立于2005年8月，当年在北京发展了25万会员，吸引了投资界的关注。当年，笔者曾多次与鲁、、交流，认为该项目缺乏可靠的盈利模式。然而，联想决定投资联合汽车俱乐部，据说金额达800万美元，这在当年是一笔巨款。联想投资后，联合汽车俱乐部发展迅速。2007年底，其会员达到200万人，在北京的私家车普及率达到30%。

神州租车走过超重资产模式的炼狱

2007年，联合汽车俱乐部汽车保险销售交易额达到10亿元(当年京东的gmv不到1亿元)。对于200万辆汽车，如果每辆车每年花1万元在维修、保养、保险和美容上，将产生200亿元的交易额。如果所有的交易都由联合汽车俱乐部代理，佣金率为5%，理论收入为10亿元。此外，你还可以购买汽车、更换汽车、租车和处理二手车...如果像美国aaa这样的会员增长到5000万，也许今天最富有的人就是卢！#o2o的先驱#

神州租车走过超重资产模式的炼狱

车主被低价吸引，而联合汽车俱乐部愿意赔钱赚钱，但服务提供商无法控制自己，无法保证服务质量。京东经营知名品牌的家用电器，质量有保证。用户只需要考虑价格和送货服务。京东宁愿赔钱也不愿意达到最低价格，然后通过其自建的自营物流系统确保及时交货，从而成功吸引了大量用户。联合汽车俱乐部想成为汽车售后服务领域的携程，但其会员在修车、洗车和理赔时都可以得到服务，这些服务是由许多各有利弊的商家提供的(4s店还不愿意与联合汽车俱乐部合作)，而且价格更便宜，服务更便宜！这种模式难以维持。

神州租车走过超重资产模式的炼狱

中国救援(caa)经过近20年的积累，已经形成了一个高粘性的汽车社区，难以复制。联合汽车俱乐部没有易车网和爱歌汽车的互联网基因。在品尝了“轻资产”的苦果后，和联想投资走上了“重资产”之路。

在中国租车有多重

截至2014年第二季度末，中国汽车租赁拥有5.25万辆汽车的庞大车队，超过了接下来的九家租赁公司的总规模，是第二名的四倍多。(注:其中短期出租车辆35，602辆，长期租赁车辆5，946辆，融资租赁车辆4，475辆，约6，500辆因违规报废出售停驶。)根据招股说明书，车队由29个品牌和122辆汽车组成，账面净值约为40亿元(短期租赁汽车的平均购买价为9.8万元，长期租赁汽车的平均购买价为16万元)。据我所知，截至2014年6月底，京东房地产、设备、软件、土地使用权、在建工程等非流动资产的账面价值为39.33亿元(粗略估计，京东历年融资的三分之一用于物流建设，三分之二用于价格战)，所以中国只有一项汽车租赁资产相当于京东的固定资产！

神州租车走过超重资产模式的炼狱

此外，中国还有一个全国性的汽车租赁服务网络:在70个主要城市有717个直接汽车租赁网点(包括52个机场)，在其他162个城市有202个特许服务点。网点数量约为第二名的3倍。截至2014年6月底，中国汽车租赁从业人员总数达到5000人，其中包括直销网点和呼叫中心。

除了巨额投资，沉重的资产也带来沉重的折旧负担。京东非流动资产折旧政策为:住房20-40年，机械设备10年，交通工具5年，电子设备3-5年。然而，在中国租的新车的使用寿命只有30个月，折旧率远远高于京东。2014年上半年，中国汽车租赁折旧额达到3.4亿元，占总收入的25%。

轻资产和“重服务”往往不能兼得。例如，北京想租一辆车去西藏，然后飞回北京。易于使用的汽车，pp出租汽车和其他轻资产公司很难提供服务，如从不同的地方归还汽车和国家救援支持。

在中国可以提供租车服务，但是费用很高。京东在把冰箱送到家时就完成了，而在中国租车并把它交给用户的麻烦才刚刚开始！想想从北京开车到西藏的用户。当他们陷入困境，没有油，没有电，找不到车，陷在泥里，他们都需要租一辆车来“救援”，如果他们不小心就会被吐出来。

未来，中国的汽车租赁将变得更重。根据招股说明书，首次公开募股筹集的34.5亿港元中，65%(22.42亿港元)将用于购买汽车。假设购买新车可以获得60%至70%的抵押贷款，则可以用22亿港元购买47，000至63，000辆新车。考虑到汽车的淘汰，到2016年底，中国的汽车租赁规模将达到8.5万辆。周一(9月22日)，中国汽车租赁公司宣布将行使“超额配售选择权”，再筹集5.4亿港元。如果超额筹集的3亿港元资金用于购买抵押贷款汽车，车队规模将在两年内接近10万辆。不仅距离“追兵”的距离增加了，而且采用“轻松访问”或“轻模式”如p2p的对手可能无法达到这样的扩展速度。

神州租车走过超重资产模式的炼狱

70亿元支持增持资产

外界并不知道联合汽车俱乐部是如何翻过这一页的。让我们来看看在中国汽车租赁变得越来越重要的过程中，资本树是如何茁壮成长的。

根据招股说明书，中国汽车租赁公司成立于2007年9月，注册资本为1000万元人民币(联合汽车网络是创始股东)。2008年1月，中国汽车租赁获得了2100万美元的投资:联想通过君联资本投资800万美元；Kpcb中国和美国ccas共同投资1300万美元。

2008年年中，鲁姚政试图通过华兴资本进行一轮融资，但金融危机使他的计划落到了空.身上中国的汽车租赁经历了高级管理人员和大量员工的离开，办公室从“中环世贸中心”(与国茂隔着东长安街)搬到了望京。在最关键的时刻，联想借给中国1000万美元。2010年8月，华平通过廊坊联汇投资1450万元人民币，获得20%以上的股权！这两笔小钱只够“延长寿命”。汽车租赁在中国保持行业第一的地位，维持日常运营，并保持其骨干的一部分。

神州租车走过超重资产模式的炼狱

2011年，联想终于又投资了2.08亿元。投资完成后，持股比例超过45.25%。2012年1月，联想通过收购华平的老股份和新股份成为中国租车的大股东，占总股份的60%，陆从此成为职业经理人。

2012年1月18日，中国汽车租赁公司向美国证交会提交了一份招股说明书，计划筹资3亿美元。在接下来的两个半月里，中国汽车租赁公司连续提交了九个修订版！并将募集金额降至1.58亿美元。4月25日凌晨，就在纳斯达克上市前几个小时，中国汽车租赁公司突然宣布停牌，并最终放弃了5月23日在美国的ipo。

2012年7月和9月，华平回头投资2亿美元在中国租车。2013年5月，赫兹在中国投资1亿美元，并将其在中国的所有业务注入中国的汽车租赁业务。上市前，中国汽车租赁公司共获得约23亿元人民币的投资。除直接投资外，联想提供的贷款和担保贷款累计金额约为50亿英镑(其中约16亿英镑在上市前转换为股权)

2007年，uaa失败了，2008年，金融危机，2012年，美国上市失败了。鲁有三次炼狱经历。到目前为止，中国汽车租赁公司已经获得了70亿元人民币的支持，沿着增持资产的道路前进，而陆的持股比例在创业9年后已降至12.5%。

在轻资产模式下，智力资本起着决定性的作用，创始人团队在面对金融资本时有很大的发言权。在重资产模式下，金融资本是决定性因素，而鲁的战略选择注定是控制的一方。

尽管它已成功登陆资本市场，但中国资产密集型的汽车租赁模式仍远未取得真正的成功。从财务上讲，在中国租车有三个“大敌人”。一是每年15亿英镑的折旧负担；二是不断更新车辆的持续投资(车辆的使用寿命只有30个月)；第三，经营成本高(每个企业的直接经营成本在短期租金中高达500元)。它可能需要做一些“轻”的业务来提高其效率，例如，使二手车业务成为一个开放的平台，并为社会提供相关的服务，除了处理自己的过时车辆。例如，为长途旅行租一辆车总是涉及吃、住、玩和买...对于在中国租车来说，以“重”资产为底，“轻”运营并不令人担忧。这篇文章是作者独立的观点，并不代表老虎嗅探网络的立场

神州租车走过超重资产模式的炼狱