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同一天，万科A披露的中期业绩报告显示，报告期内，由于公司大部分结算资源集中在下半年，受结算周期的影响，上半年公司营业收入为409.6亿元，同比略有下降1.0%；净利润48.1亿元，同比增长5.6%。
我们可以看到，自2014年以来，公司的投资收益占营业收入的比重显著上升，达到3.2%，远远高于2008年以来各期约1%的平均水平，这说明公司的轻资产模式有助于提高净利润。朱锦说道。
今年6月25日，万科h股在香港证券交易所成功上市交易。截至8月18日，万科h股收盘价为15.80港元，比b股最后一个交易日的收盘价12.41港元高出约27.32%。
相比之下，该公司a股的股价与h股的股价相比有很大的折扣。截至当日收盘，万科a股最终收于9.38元，与其h股收盘价相比，其折现率ah超过30%，约为35%。
然而，该公司总裁于亮在当天举行的业绩发布会上表示，万科b股转h股后股价上涨30%并未超出预期，他预计万科h股的业绩将使外界重新认可万科a股。
值得一提的是，作为持股计划中的业务合作伙伴，深圳英安合伙此前通过券商集合计划多次增持万科a股。
截至2014年6月30日，深圳市英安金融顾问有限公司认购国鑫证券-中国工商银行-国信金鹏一级集体资产管理计划。目前，这一集合资产已持有万科2.27亿股，占万科总股本的2.06%，成为万科a股的第二大持有者。
高地价下压缩投资
根据万科a股中期报告的表现，2014年上半年，公司平均结算价格为10997元/平方米，略高于去年的10787元/平方米，但平均结算价格仍处于2010年以来的较低水平。
近年来，在房地产上市公司主要经营的核心一、二线城市，地价涨幅超过房价涨幅，使得整个行业的毛利率趋于下降。同时，从万科较低的平均结算价格来看，毛利率的下降可能与一些低毛利率项目的结算有关。工业证券分析师刘建刚认为。
与此同时，万科A的土地收购策略变得更加谨慎。我们看到，公司从去年第四季度开始缩减投资，销售回报高于经营性征地支出；同时，公司土地储备绝对量下降，总股本建筑面积4282万平方米(含城中村改造)，低于去年底的4495万平方米。刘建刚直言不讳地说道。
广发证券(GF Securities)分析师乐家栋也表示，今年以来，万科a股对土地投资一直保持非常谨慎的态度。2014年1月至7月，公司按100%股权计算的土地投资价格约为184亿元，仅占同期公司1142亿元合同销售额的16%，绝对金额和相对金额均创历史新低。同时，公司土地投资的股权比例也在下降，预计公司未来的土地投资将继续保持审慎。
商业伙伴仍将增持股份
至于万科A的业务合作伙伴计划，于亮坦言，其目的并不是让第三方在未来扼住万科的脖子。现有2.06%的股份，仍然有点低，未来的业务伙伴将继续抓住机会增加万科的股份。
于亮表示，持股计划没有设定一定的持股比例标准和时间表。同时，国家合伙制确实会让一些中介机构和机构感到不舒服，但旧的运作模式在当前环境下难以继续，也不可能有所改变。
于亮表示，业务伙伴的增加主要考虑以下因素:一是本金的大小、资金来源和公司的经济利润，而经济利润取决于公司的盈利能力；第二是杠杆。合伙人使用一定数量的杠杆来增加他们的持股。未来，他们将利用杠杆来获得综合收益和风险；第三，市场不好。如果被低估，万科的股票将继续买入。目前，万科a股的股价明显低于万科h股。
据统计，在今年5月28日至6月20日不到一个月的时间里，万科业务伙伴的累计持股量达到近18亿元，即17.79亿元。
根据万科A今年的年中报告，除了公司的业务合作伙伴大幅增加外，许多资本大鳄也出现在公司a股的十大流通股股东名单上。
在a股十大流通股股东名单中，gic私人有限公司今年第二季度购买了1.11亿股，位列公司第五大流通股股东。
此外，国家社保基金103投资组合、rqfii南方富时中国a50etf、银华深交所100和Boss主题产业都增加了头寸。光大保诚今年第二季度也开盘6867.99万股，成为公司第十大流通股股东。
在公司的h股股东名单中，排名前三的外资机构汇理集团、摩根大通和澳大利亚联邦银行也各占15.74%、13.41%和9.74%。
根据本公司中期报告，上述三家外资机构年末持股分别达到206，975，806股、176，389，797股和128，168，775股，分别占公司总股本的1.88%、1.60%和1.16%。
对此，海通证券(Haitong Securities)分析师涂认为，股东结构的变化将对万科未来估值的国际化起到积极作用。
虽然万科并非沪港通的直接目标，但其在行业中的领先地位仍将吸引长期资本关注。屠李雷说道。我们认为，万科的合理估值应该接近h股领先公司，2014年相应的合理估值应该在7.54倍左右。(编辑陈豪)
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