同样短期绝难盈利神州租车会有京东的幸运吗？-国土报中文版

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整整两年后，中国汽车租赁公司向香港证券交易所提出了申请，而在同一天落泪的雷鸣再次向纳特达克发起了冲刺。雷声落了又爬，而中国汽车租赁告别了“伤心的地方”，搬到了香港。

汽车租赁似乎极其简单，你只需从“租赁”这个词就可以大致了解公司的业务。事实上，经营一家大型汽车租赁公司就像是高难度的杂技，需要双手双脚始终保持平衡。一点点粗心会导致悲剧。热爱运动的陆曾经去意大利亲手触摸过世界杯。他回到中国创业已经将近十年了。今年的世界杯已经没心情了。如果我早知道这一点，我就会选择其他项目。

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本文试图解读汽车租赁模式在中国的作用和风险。

规模优势显而易见

截至2014年第一季度末，中国汽车租赁拥有55，400辆汽车和347万注册用户的庞大车队，在全国69个主要城市拥有751个直接汽车租赁网点(包括52个机场)，在其他152个城市拥有191个特许服务点。

(中国汽车租赁网点分布，红点为直销，蓝色三角形为特许经营)

根据罗兰·贝格的数据，截至2013年底，中国的汽车租赁占中国汽车租赁市场总规模的14.4%，占前十大汽车租赁公司的56.3%(大于其他九家公司的总和)

中国汽车租赁的市场渗透率仅为0.4%(日本为2.5%，美国为1.6%)，增长率极高。特别是限制购买和禁止中国特色的旅行，使得许多中国人只能通过租赁来实现他们的汽车梦想。限制购买也抑制了竞争对手的扩张。例如，中国汽车租赁公司在北京有13，000个牌照，在广州有8，000个牌照。即使它的竞争对手有资金，他们也无法在规模上超过它。

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2013年，中国汽车租赁收入达到27亿元，净亏损2.2亿元，损失率8.3%，调整后利润1.43亿元；2014年第一季度，中国汽车租赁净利润为9800万元，调整后利润为1.63亿元，同比增长3倍以上。

右手车队

汽车租赁公司的惯例是买一辆车，租一辆，然后卖掉旧车。二手车的购买、租赁和处置形成了一个闭环。

自2011年以来，中国日平均租金稳步上升，车辆出租率波动上升。根据2014年第一季度的数据，运营30个月后可获得租金收入15.4万元。根据招股说明书披露，短期租赁车辆的平均购买成本为9.6万元，处置二手车可收回4.96万元。

假设购车成本不变，影响自行车收入的关键因素是自行车的平均日收入和二手车的平均售价。在下面的敏感性分析表中，自行车收入是2011年以来出现的价值，淘汰车辆的残值为3万~ 5万元。

在一辆自行车日均收入为171元的情况下，30个月后，二手车以5万元的价格出售，每辆车从购买到出售可以给中国带来10.8万元的收入，但在不尽人意的情况下，每辆车的收入只有3.5万元。

在全国范围内运营成千上万辆汽车，每年完成近200万个短租业务，日平均入住率达到60%，处理能力为二手车，这是中国汽车租赁多年来形成的核心竞争力。

左手操作

对于成千上万辆车的车队来说，有必要为每辆车建立一个系统，以便在服务期间产生100，000级的收入，包括呼叫中心、商店、维护、道路救援、保险索赔、营销和管理。

先看直接经营成本，其构成见下表。由于它主要用于短期租金，平均交易成本可以通过将此类费用除以该期间短期租金的交易次数来获得。例如，2011年完成了885，000宗短租案件，直接营业费用为1.51亿元，因此短租交易的直接成本为170.7元。同样，2013年为362.9元；2014年第一季度是421元！

2014年第一季度，35，000辆车被短期出租，入住率为60.9%，成交463，000笔。据推断，每份租约持续4.14天，收到的租金为1163元。每次短期的租金交易完成后，中国就租一辆车直接运输，否则成本高达420元。直接成本翻倍的趋势值得警惕，据估计这与场地和人员成本的增加有关。

中国的汽车租赁市场有更好的成本控制。2013年，收入比2011年增长了184%，市场成本仅增长了43%。

由于资产规模大、负债高，利息和折旧成为沉重的负担。如果你能成功上市并偿还部分债务，利息压力就会减轻，这也将成为空利润提升的空间。

在2012年申请上市时，中国汽车租赁公司被指控行政费用过高。根据新披露的招股说明书，2011年，其管理费用达到1.49亿元，占总租金收入的19.2%，而2013年，这一数额上升至3.78亿元(工资总额达到1.63亿元)，占租金收入的17.1%。中国汽车租赁公司解释说，管理费用的大幅增加主要是由于业务扩张。

中国汽车租赁管理的高成本可能与租赁业务本身的特点有关:涉及的问题很多，解决起来既复杂又困难。例如，根据中国汽车租赁公司的数据，2013年，平均每月有7624辆汽车因未能及时处理违规行为而被拦下。私家车的验车和保险索赔令车主头疼。55，000辆汽车需要多少人力和物力？还有来自客户的各种投诉、救援责任的确定、车辆故障和事故以及“连接中断”...总部需要大量的管理人员监督、检查、协调和解决全国各地网点的各种问题，加上呼叫中心，管理团队庞大，人工成本居高不下。

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中国汽车租赁的规模不小，平均入住率61%也不低。每笔交易的直接运营成本降低只能带来规模经济和管理效率的提高。

汽车租赁在发达国家非常受欢迎，但利润率相当低。赫兹在2009年和2010年亏损。2013年，收入达到108亿美元，净利润仅为3.2%。可以说，盈亏只在第一线。中国的个人信用体系、汽车文化、法律法规存在巨大差距，中国的汽车租赁业是先行者还是殉道者仍未决定。

《第三只手》扮演资本

如果没有20亿美元的资本注入，JD.com就无法建立自己庞大的物流系统，也不会为价格战烧钱。同样，中国资本密集型的汽车租赁是由强大的资本驱动的。

2009年底，中国只有692辆租车。联想控股在2010年获得12亿英镑的巨额投资后，迅速扩张，到年底车队规模超过1万辆。

2012年，在终止美国上市后，华平通过琥珀宝石投资2亿美元在中国租车。

2013年，赫兹在中国投资1亿美元用于汽车租赁，并从五位老股东手中收购了价值1亿美元的股份。

上市前，联想控股36.8%，华平控股23.1%，赫兹控股19%，陆家族控股18.6%。

中国汽车租赁业已经从联想、华平和赫兹获得了近30亿美元的投资，但仍无法满足扩张需求。在联想控股的担保下，中国租车从多家金融机构获得了25.4亿元的贷款(2014年第一季度末)，从联想等机构获得了17.8亿元的“股东贷款”。

由于投资太多，联想控股的核心人物朱立南和刘二海同时去中国租车做独立董事，他们非常“对这个项目负责到底”。

尽管陆在巨额融资后未能像刘那样持有公司的绝对控制权，但联想、赫兹和华平的资金和人员的引进也显示出非同寻常的手段。

汽车租赁是发达国家高度认可的业务，它能在中国等到春天吗？中国的汽车租赁业就像京东一样，所以不要指望它能在短期内盈利。但是规模、人气、用户基础、庞大的车队(在限制城市的牌照更有价值)，以及遍布全国的服务网络，这些时间和金钱积累起来的先发优势是对手无法轻易超越的。这篇文章是作者独立的观点，并不代表老虎嗅探网络的立场

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