儿童在线娱乐运营商“百奥家庭”下周上市红杉大赚36倍-国土报中文版

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儿童在线娱乐网站运营商鳌拜家族(02100.hk)已公开发行股票，并将于4月10日在香港证券交易所上市，发行7.06亿股新股，发行价从2.0港元到2.6港元不等，筹资高达18.36亿港元。

承销商:德意志银行香港分行、花旗集团全球金融亚洲有限公司、摩根大通证券(亚太)有限公司、中国国际资本香港证券有限公司。

承销佣金为总售价的3.5%，并可酌情向香港承销商支付最高为总售价2.5%的奖励费，最高为6.0%，相对较高，承销商议价能力较弱；相比之下，云游控股的承销佣金为4.5%(占总售价的3.5%和1%)，博雅互动占总售价的4%；

根据每股2.3港元的发行价，将筹集净额14.847亿港元(约人民币11.673亿元)(扣除承销费、佣金及全球发行已支付或应付的预计总费用后)。筹款的目的是:

约35%用于开发个人电脑和手机上的虚拟世界(包括2014年推出的两个新虚拟世界)，约30%用于进一步拓展个人电脑和手机在线教育和在线学习市场，约25%用于拓展平面媒体、电影和电视制作等线下产品，其余资金用于补充营运资本或进行收购

IPO前投资者:2010年，鳌拜家族通过红杉资本进行了一轮总额为325万美元的IPO前投资，当时红杉资本获得了约20%的股本；如果超额配售选择权未被行使，红杉资本将在全球发售完成后持有公司总已发行股本的约14.16%。红杉资本的投资回报率达到约36倍，如下图所示:

公司简介

该公司目前运营两个平台，即门户网站100bt和在线教育平台“问他”。

其中，100bt集成了六个虚拟世界(网络游戏)和由其独立开发的其他游戏。儿童可以通过该平台玩游戏，支付虚拟货币“奥币”(1元=1奥币)充值，购买虚拟产品和服务；

此外，开发的“图雅板”和“圈子”(在线绘画和漫画社区)也集成在100bt中，主要用于培养社会属性和延长用户停留时间；

意识到公司过于依赖游戏业务，发现在线教育的发展潜力，2013年9月，公司发布了一个在线教育平台，可以连接手机和个人电脑“问他”，但目前处于培育阶段；

根据艾瑞咨询的报告，就儿童网络游戏支出而言，该公司占据了超过40%的市场份额；就收入而言，该公司是中国最大的儿童在线娱乐目的地。

利润模式和分销渠道

对于6-14岁的儿童，公司自运营以来已经运营了6个虚拟世界，即奥比岛、奥拉星、神龙大侠、奥亚光、欧迪传奇和欧迪战争，这6个虚拟世界是公司的主要收入来源。游戏本身是免费的，但通过出售各种虚拟道具(如武器、道具、宠物等)。)和服务(例如支付会员费和享受游戏特权)，并通过各种“优惠”活动吸引玩家付费；

该公司的收入来源:(1)通过销售虚拟商品和服务，可以改善用户的游戏体验；(2)为用户提供高级功能的会员订阅费(会员费10元/月)；(3)其他业务，如广告和许可收入，但收入的比重很小；

用户主要通过自己的销售渠道购买预付卡“多多卡”(面额多种多样，最低10元)，充值后兑换成“奥币”(需要以1:10的比例兑换成各种虚拟世界的货币，例如在“神龙大侠”中，1奥币可以兑换成10个龙币)；

销售渠道:(1)传统渠道(如方便儿童购买的报摊和便利店)购买实物预付卡；(2)直接通过虚拟预付卡或支付网站购买；(3)公司使用中国三大移动网络运营商的信用卡、借记卡、bill99、支付宝、手机充值卡、短信支付等在线支付方式，直接在支付网站pay.100bt上充值奥地利货币账户，然后向银行等第三方支付渠道支付手续费。

其中，虚拟预付卡是通过一家全国经销商销售的，该经销商负责向b2c、b2b、c2c等平台分销；

通过与中国各省(个别省除外)的第三方经销商签订分销协议，将预付卡转售给下属经销商，并将预付卡分销给全国300多个城市的20，000多家零售店；2011年、2012年和2103年分别有32家经销商、28家经销商和32家经销商，其中5家经销商包括1家同时经营实体和虚拟预付卡的经销商、1家第三方支付提供商和3家实体预付卡经销商；分销协议通常是非排他性的，期限超过一年并可延期，向分销商提供统一的折扣，然后调整所有分销商的折扣率；一般来说，在预付卡交付之前，将向经销商收取款项，经销商不得退回未售出的预付卡。预付卡的到期日一般为生产日期后两年，未使用的预付卡将直接确认为收入。

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数据分析和比较

平均季度活跃账户:2011年为2420万；2012年，这一数字为4090万；2013年，这一数字为5880万；

应该指出的是，鳌拜付费用户的统计方法与其他公司的统计方法有很大不同。根据它的统计方法，只要同一玩家在它的平台上花了六个虚拟世界，它就被算作六个付费用户。

我们有理由相信这个平台的用户可以同时给几个虚拟世界充电。如果粗略估计每个付费玩家在一个季度中在两个虚拟世界中充值和消费，那么“真正的”季度付费用户将下降到大约150万。

“持续优化和发展”模式是公司自运营以来成功的核心要素之一。在这种模式下，公测发布后，虚拟世界将通过每周发布剧集、跟踪产品的可行性和按比例增加投入的资源来升级，并根据用户反馈大大提高虚拟世界设计和内容的灵活性。其优点如下:

√减少前期投资:产品发布时间较短，投入资源较少，根据用户需求逐步开发，可以最大限度降低前期成本，降低投资风险；√增加用户粘性:每周发布系列的运营模式在很大程度上激发了用户的兴趣和期望，提高了重访次数和用户粘性；√最大化成功率:通过这种持续开发模式，内容开发成果的成功率得到了显著提高；√高进入壁垒:传统游戏开发商和其他潜在市场进入者更习惯于长时间的产品开发周期，因此成功复制短期开发和优化周期相对困难。√此外，虽然所有产品主要是为个人电脑平台开发的，但产品技术与手机兼容，可以很容易地转移到手机平台上，投资不多。

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公司的未来战略

拓展目标市场:

我们将继续提升娱乐产品的用户体验，引入更多有趣的学习元素，以吸引和鼓励家庭参与；进一步拓展“问他”，覆盖更多学科，发布更多新的互动教育应用，进入儿童教育市场；扩大在线绘画和卡通社区涂鸦，鼓励孩子们分享他们的作品。

扩大在线产品的种类:

继续开发和加强核心产品线-虚拟世界，并计划在2014年推出另外两个新的虚拟世界；关注图雅板的受欢迎程度，并计划将其扩展为一个独立的平台和社区；扩大和增加“问他”的投资和发展。该平台目前正处于公司测试阶段。

强化品牌:

计划增加媒体和消费品公司对其受欢迎角色的内容许可；与中国电影制片公司签署了一份备忘录，根据虚拟世界和Ola Star的角色制作一部动画电影。

坚持移动战略:

2014年第一季度，在线论坛圈的手机版发布；计划在2014年第四季度同时推出新虚拟世界的手机和个人电脑版本。

拓展新的国际市场:

如有必要，将聘请一个对当地文化趋势和品味有丰富经验和深刻理解的团队，将公司目前的运营模式复制到国际市场；积极开拓国际市场的在线儿童娱乐和在线学习领域。

然而，值得我们考虑的是其战略能否实现:

作为父母，抑制孩子沉迷于游戏是很自然的，父母和孩子很难一起积极参与；学习和游戏是天生对立的，至少很难产生协同效应(在玩游戏时提醒学习，或者在学习时指导玩游戏是不可想象的)；招股说明书中没有进入国际市场的具体措施。同时，与其他国家相比，中国的游戏生产水平非常高，由于鳌拜的R&D费用较低，很难与其他发达国家的公司竞争；如果你想在一个落后的国家发展，考虑到基础设施、玩游戏的文化和儿童互联网在一个更落后的国家的普及，培养期会很长。

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