阿里不能在港上市与合伙人制度无关-国土报中文版

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阿里巴巴未能在香港上市不是一个技术问题(合伙人制度只是一个技术问题)，而是一个情感问题和公关策略问题。

HKEx本身是一家上市公司，它也对其投资者负责。作为这家上市公司的首席执行官，李小嘉尽了最大努力实现股东利益最大化。李小嘉写了很多文章，从字里行间可以看出他想让阿里留在香港。不幸的是，缺少的是一个声明。但HKEx不是一家普通的上市公司，它有其特殊的地位。阿里作为一家潜在的上市公司，在媒体上公开向HKEx提出要求，将此事变成了交易所和企业之间的一场游戏。那么，谁愿意看到交易所输给企业呢？

阿里不能在港上市与合伙人制度无关

有人说合股制很糟糕，或者说ab股制很糟糕，因为这种制度不能保证大多数普通股投资者享有平等的投票权。然而，不同权利的股权分置制度由来已久，香港也曾有过。正是因为ab股制，美国吸引了所有不断需要融资、创始人股权不断稀释的科技公司。甚至一些非科技公司，如巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，也是ab股，而哈撒韦公司的b股只有a股的1/200的投票权。投资者认为，保持巴菲特对公司的控制有利于公司的长期利益。曼彻斯特联队，一个著名的足球俱乐部，也有一个股份制度。正是因为香港没有ab股制，曼联也去了纽约上市。

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著名的科技公司谷歌和脸书是一个共享系统。外国媒体的一些人批评了这一制度的不公平，但资本市场仍然接受它。因为投资者仍然希望分享这些公司的发展成果，甚至不惜牺牲投票权。资本市场不是法庭，公平和正义将主宰一切。Ab股、优先股、股权结构设计，以及各种混合股票和债务证券产品的创造，都是为了平衡资本需求方和供应方的利益，这并不是什么新鲜事。

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HKEx还向香港证监会提交了一份咨询文件草案，要求重新引入同股不同权制度，但该草案未获通过。有人说这是香港保护投资者的立场！然而，新加坡投资银行界的一位朋友说:投资者需要保护，但也需要机会。(

很难想象香港证监会在公众舆论的压力下能够通过这样的制度，监管者也不能为一个公司而改变，尤其是在公众关注的情况下。事实上，阿里一开始就弄错了。我不知道是谁帮助阿里做公关策划，从一开始就以如此高调的方式与香港监管机构沟通。事实上，如果我们能够私下沟通和解释，并低调处理，情况的发展可能会有所不同。阿里不必在媒体上大喊大叫。HKEx可以研究是否有必要引入ab股制度，并以阿里巴巴为例，检验ab股制度能否重复使用并严格纳入监管范围。

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事实上，国外关于ab股制的学术论文并不少见。ab股份有它的缺点，但是它可以通过对ab股份结构公司实施更严格的监管来减轻这个系统的缺点。香港确实因为ab股错过了很多好公司，当然，阿里是最大的一个。

最终，香港放弃了阿里，阿里也放弃了香港。因为双方的底线都无法触及。

对马云来说，雅虎在那一年夺走了他40%的股份后的一系列冲突和挣扎，是他作为一个白手起家的企业家心中永远的痛。失去对企业的控制是他最大的担心，就像被他的第一个男朋友伤害一样，这已经留下了多年的阴影，以至于影响了所有未来的爱情经历。因此，马云希望投资者应该只在财务上投资，只投资钱，少参与决策。但投资者不仅代表金钱，也代表公众舆论。失去公众支持是失去HKEx的一个重要原因。

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对HKEx来说，其底线是坚持香港的核心价值观。虽然香港是资本主义制度，但香港从来没有美国资本主义的务实精神，也从来没有忘记英国旧贵族的矜持。即使在今天，当英国变得更加务实时(看看有多少中国人欢迎在伦敦投资)，香港习惯性地保持一种坚持自己立场的态度，这是香港处理所有问题的态度，而不仅仅是资本市场问题。这决定了香港永远不会改变一个公司，即使它真的想这样做。

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