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活动:6月，美国非农数据发布，新增非农就业岗位22.4万个，较5月大幅增加；失业率为3.7%，比5月份上升了0.1个百分点；平均小时工资环比增长0.2%，这与普遍预期基本一致。我们对此的看法如下:
在5月份数据大幅走软后，美国非农数据在6月份出现反弹。在5月份仅有7.2万个新增非农就业岗位的基础上，6月份新增就业岗位大幅反弹，在经济预期疲弱的背景下，明显超出市场预期。此外，就分项而言，反弹更为普遍，几乎所有行业都出现了反弹，但零售和矿业除外，这两个行业仍录得负增长。这也使得金融市场反应更加激烈，尤其是在美联储降息预期将在7月份非常充分的背景下，10y美国国债收益率迅速反弹至2%以上。
然而，从综合工资情况来看，就业市场最近仍然疲软，这更有可能是需求下降的逻辑。然而，根据第二季度的整体就业数据，非农业的同比增长率继续下降。更重要的是，正如我们在5月份的非农业数据回顾“美国就业市场放缓的新信号”中指出的，全球经济的疲软首先影响了美国企业部门，而企业盈利预期的减弱则逐渐传导到其员工的薪酬上，这让我们看到最近几个月新就业、小时工资和工作时间同时下降，这与招聘率数据的持续下降相对应，反映出企业对就业的需求开始松动。
在收入增长放缓的背景下，美国消费受金融市场波动影响较大，波动明显放大的现象开始出现。如前所述，随着全球贸易的走弱(6月份日韩贸易仍在走弱)，市场对企业部门的疲软环境有一定的预期(6月份美国ism pmi中的新订单和新出口订单继续走弱)，因此有必要关注未来住宅行业的变化。然而，随着美国工资收入放缓，美国金融市场波动加剧，逐渐暴露出美国居民资产负债表严重依赖金融资产价格的问题(见《山雨欲来》。最近，美国居民消费开始出现明显的波动放大。
风险警告:全球贸易争端迅速平息，发达经济体推出大规模财政宽松政策。
本文来源于微信公众账号“宏上王涵”，作者:王怡君
