盛世危言-国土报中文版

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这封信立即在投资和企业家圈子里引起了热烈的讨论，许多风险投资公司认为张颖说了他们一直想说的话。正如公开信中提到的，今年前三季度，几个主流基金投资的项目数量是去年的两倍多，所有人都在努力办案。但是这种情况还能持续多久？市场从热到冷的变化往往发生在几个月内，就像2012年迅速回归冷一样，盲目乐观是非常危险的。

盛世危言

今年太热了，这是所有业内人士的感觉。是否存在泡沫以及泡沫在未来会破裂多久，没有人能做出准确的预测，但直觉告诉他们，当它变冷时，可能就在不远的将来。正如张颖所说，市场从贪婪转向恐惧的关键节点就在手指之间。

泡沫

风险投资基金彭凯华英已经在为冬天做准备了。其管理合伙人周伟表示，他基本上同意张颖的泡沫警告。与此同时，他还认为，类似的担忧每三四年就会出现一次，2008年和2011年都会出现。然而，当前的技术泡沫离20世纪90年代末还很远，没有可比性。但为了谨慎起见，彭凯华莹自今年年初以来已经放缓了投资。

早期减速非常罕见。即使是张颖，在写公开信的时候，仍然疯狂地抓住了这个项目。今年前三个季度，经纬创业投资已经投资了45个项目，平均每月投资5个项目。投资者一致认为，他们宁愿花更多的钱，也不愿错过这个机会。

财富需要增值，这是疯狂投资的动力。中国股票的成功上市创造了许多财富集团，阿里巴巴上市带来的强大效应让更多人愿意向投资界抛出真金白银。与此同时，许多传统行业的公司也设立了自己的基金进行投资，钱生钱的游戏让每个人着迷。

今年，几乎所有活跃在一线的投资机构都筹集了新资金，加快了投资速度，进一步扩大了投资规模。根据零点二宝研究中心的数据，仅今年上半年，mainland China新筹集的资金就达到67.62亿美元，创下2012年后的新高。

接下来是这个项目的估价极高。正如张颖所说，所有主流基金都在疯狂地投资项目，数千万甚至上亿美元的不寻常的首轮融资已变得极为普遍。每一轮融资的时间差都在迅速缩短，甚至上一轮融资一结束，价格就涨了好几倍，立即开始下一轮新的融资变得合理而频繁。

最热门的仍然属于tmt。tmt初创企业的天使轮估值相当于前一轮A的价格，甚至更高的情况已经成为常态，初创企业的估值在短短几个月内增长了近10倍。

如今，tmt的含义更加广泛，涉及的领域也更加广泛。互联网金融、在线教育和汽车使用领域可以被描述为资本激增。截至今年9月，这三个领域已有33家公司完成融资，其中5家达到1亿美元以上，17家达到1000万美元以上。

互联网金融，包括p2p，被认为是未来回报最高的行业之一，尤其受到资本的青睐。截至目前，2014年已有近30家p2p公司获得超过30亿元人民币的投资，其中约有10家企业融资规模超过1亿元人民币。在风险投资圈里，所有的投资机构都会比较彼此的p2p项目。如果你没有投资过p2p公司，你会被你的同行取笑，但是每一次上亿的投资也会让投资者的大脑受到伤害。

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越来越多的风险投资基金开始转向早期项目。两三年前，早期项目不受青睐，而ipo前(pre-ipo)项目是资本疯狂追逐的目标。资本市场退出渠道缩小后，a股上市公司大量涌现，以IPO前业务为重要业务模式的基金迅速转型。此外，对于许多投资于早期tmt项目的风险投资家来说，英美烟草(bat)密集的行业并购给他们带来了机会，这意味着他们不必等待很长的上市周期才能退出，而是可以在两三年后卖给英美烟草，周期短，收益多。

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在这种背景下，一些风险投资机构甚至开始设立天使基金，各种孵化器开始遍布世界各地。好的早期项目自然受到追捧，项目的价格也越来越高。

澳洲资本(Aussie Capital)的创始合伙人熊钢告诉《全球企业家》(Global Entrepreneur)，早期投资的泡沫都集中在互联网上，新的泡沫将不断在互联网领域出现和破裂。熊钢认为，泡沫目前没有破裂的原因是有来自基金的持续支持，但一旦一个行业没有资金进入和离开一个又一个，它就是泡沫破裂的时候，但现在还不知道是什么时候，什么时候，为什么。只是不要把注意力集中在疫情上。逐渐爆发，转化可以慢慢消化，这是小病，而集中爆发则是大病。

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机会

高蓉资本的合伙人张震对此有不同看法。他认为泡沫随时都会存在。没有泡沫，经济就不会活跃。不要因为泡沫而胆怯。与之前的互联网泡沫相比，人们只会记得许多初创企业在1999年的互联网泡沫中死亡，但英美烟草就是在那个阶段诞生的，投资者赚了很多钱。与1999年类似，现在出现了许多颠覆性的概念。如果我们把今天与1999年相比，中国最好的移动互联网和o2o公司可能在这两年内诞生。

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无论如何，今天的中国企业家已经迎来了最好的时代，甚至好到他们无法相信。两年前，主要的基调是企业家持有商业计划并纠缠投资者，但他们经常被拒绝；如今，大部分资金都是自愿上门的，而且价格远远高于预期。

如果泡沫破裂，正如张颖所说，到那时，能够筹集数千万美元的公司将被削减一半，融资额将被削减三分之二，许多无法获得资金的初创企业将在短暂的黑暗中倒下。因此，对于现在的企业家来说，这无疑是赚钱的最佳时机。伊凯资本的创始人王然说，如果你是一个刚刚上路的企业家，不要害怕被金钱吓到，要迅速抓住它。

对于投资基金来说，现在可能不是最糟糕的时候。如果我们把投资放在一个相对较长的时期，我们可以看到真正伟大的公司往往伴随着泡沫，机会总是伴随着危机。

萨福兰基金的首席合伙人闫妍告诉《全球企业家》杂志，他对人们正在争夺的项目中的三个领域持乐观态度。首先，移动互联网给传统产业的转型带来的机遇。如果说过去的互联网和移动互联网创造了数万亿个机会，那么未来传统产业的转型将会带来数千亿个机会。其次，它是医疗保健领域。他认为，医疗领域的供求关系是一种极其不平衡的市场关系，而中国的医药行业、医疗器械等。至少在未来的50年里会有巨大的潜力。

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