从雷军、陈一舟看天使投资人转型创业的两个不同样本-国土报中文版

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投资者是企业家眼中的“天使”，他们现在无法控制自己内心的热度，只能从幕后走到台前，参与每家公司的具体运作。

近日，九鼎投资(430719)宣布已与天元证券全体股东签订协议，增资约3.6亿元，增资完成后将持有天元证券51%的股权。巧合的是，弘毅投资还宣布将通过其红河医疗服务集团收购上海最大的民营医院杨司医院。

在风险投资界，大致可以分为两类投资者。一是纯营运资本，退出路径从投资之日就已经规划好了；另一种投资者，除了资本投资之外，经常参与企业的具体业务流程，甚至以首席执行官或其他管理者的身份介入被投资企业。

“就像水可以自由流动一样。哪里更吸引人，它就去哪里。一旦一个投资者发现这个企业有前途，他创业成功的愿望就会促使他离开原来的行业，到企业里去。”11月中旬，盛骏投资的创始人兼董事长廖子君告诉《时代周刊》记者。与此同时，她还建议“投资者应尽量避免这种情况”。

不是每个投资者都适合做首席执行官，但雷军和陈一舟只是两个完全不同的例子。

如今，投资者和企业家之间的界限越来越模糊，许多人徘徊在他们之间，享受双方的利益。但是投资者和管理者能同时拥有这两者吗？积极介入企业管理是“主动出击”还是“无所作为”？

鱼和熊掌兼得的成功例子

回到四年半前，当雷军决定重新创业的时候，也许他自己都难以预料。今年11月，小米的估值飙升至300亿美元。

众所周知，在小米成立之前，雷军更像是投资领域的天使投资人。

从2006年开始，雷军开始投资移动互联网。第一个是利盟，随后是一系列类似的公司，如ucweb、yy和瓦力聊天。雷军曾表示，从2008年到2010年，投资20家公司的主要时间是在辞去金山首席执行官之后。

尽管这笔投资带来了大量利润，但雷军还是在2010年4月与谷歌中国工程研究院前副院长林斌等六人共同创立了小米科技。

四年半之后，在雷军的控制下，小米含税销售额约为330亿英镑，同比增长149%。在终端出货量方面，小米甚至击败了三星和其他一线智能手机品牌。

“许多投资者都创办了企业。投资后，他们会发现一些项目，他们渴望尝试。”阳城创意园区创新谷投资部经理黄志刚向《时代周刊》记者指出，雷军是跨境投资的典型代表，有好的项目，他宁愿自己做。

“事实上，企业家和投资者之间的界限非常模糊，因为许多投资者曾经是企业，他们可能会因为各种原因退居二线。很长一段时间后，他们将无法出来创业。”深交所战国政策咨询集团首席分析师杨群也向《时代周刊》记者指出。

在投资者重新开始的情况下，猎豹首席执行官傅升可能是另一个典型的例子。截至11月21日，猎豹移动过去6个月的市值为25.7亿美元。根据猎豹的招股说明书，傅生持有17%的股份，现在他的财富高达4亿美元。

显然，如果傅生没有在2009年离开经纬中国，选择创业，就不可能达到如此高的水平。

“他在经纬中国完成了很多投资项目。如果傅生继续留在这里，他将来一定会成为优秀的风投之一。”经纬中国的创始人之一张颖曾经这样评价傅生。“看到许多好项目，科牛(现在的猎豹)就是其中之一。我非常兴奋，想自己创业。”张颖没有阻止傅生，而是支持他，参与了投资。

投资远胜于创业的困难

然而，并不是每个投资者都能成功扭转乾坤，带领企业走向辉煌。Renren.com首席执行官陈一舟似乎正站在雷军对面

“陈一舟是个不错的投资者，但看起来不像是个好经理。”著名的独立it评论员洪波评论道。

人人公司截至2014年9月30日的第三季度未经审计的财务报告显示，第三季度的净营业收入为2160万美元，比2013年同期下降47.4%；净亏损3810万美元，2013年同期净亏损2460万美元。

人人公司的辉煌可以追溯到2005年。那一年，徐朝军加入千橡园互动(人人公司的前身)担任副总裁，并实际负责内部网(人人网的前身)。从那时起，内部网已经发展成为中国最大的社交网络社区。2009年，许辞职，从幕后走上舞台。2009年8月，内部网更名为Renren.com，用户群从校园延伸到校园。此后，人人公司逐渐衰落。

“陈一舟站到了台前，带来了巨大的战略调整，影响了公司的发展方向。现在，每个人的公司都更像是一家投资公司，而不是一个社交网络平台。”杨群评论道。

作为投资者，陈一舟和人人公司一直马不停蹄:今年4月16日，它宣布高调投资控股网络教育平台万门大学，并把网络教育作为未来盈利的主要方向；5月底，美国房地产众筹网站fundrise也从作为主要投资者的人人公司获得了3100万美元的融资；9月，他被引导扔雪球。

从投资者的角度来看，陈一舟的许多案例都值得业内人士称道。作为企业管理者，人人公司目前的困境给陈一舟带来了不好的评价。

许多投资者求助于企业管理者的过程远比想象的更充满变数，稍有不慎也会造成被投资企业内部的混乱。据新浪科技报道，2013年，弘毅投资和苏宁尚云(报价、咨询)以4.2亿美元进入pptv。今年3月，联想前副总裁吕燕接替pptv创始人陶闯出任公司首席执行官。此外，许多pptv高管也已离职。

弘毅投资和苏宁云商越来越多地参与pptv运营。弘毅投资创始人赵令欢曾就上述事件发表评论。“交付已于去年12月完成，并已进入pptv。它从一月份开始运行，到现在已经快四分之一了。”此外，管理变革只是开始。“你说这是教练的变化，我们认为这是为了加强管理。”

“目前，视频行业仍处于烧钱阶段，pptv的表现也不理想，因此投资者自然要求更大的话语权。此外，弘毅、苏宁与原有创业团队的关系未来可能不稳定，公司的发展还有待观察。”杨群告诉时代周刊记者。

投资者:交易企业的对错

面对筹资和退出的困难，投资者不得不增加中前期投资的比例，同时增加并购、股权转让等退出方式的数量。

越来越多的专业投资机构不满足于在幕后扮演简单的投资者角色，而是经常去前台交易企业。投资者通过股权投资直接控制被投资企业，这意味着投资者已经从战略投资者的身份转变为企业最直接的掌舵人。

2007年，深圳高特佳投资博雅生物。严格来说，这不是投资，而是收购。高特佳收购了博雅85%的股权。收购完成后，高特佳董事长蔡大建还担任了博雅生物约半年的董事长，并被任命为首席财务官。

2012年，拟在a股上市的NSFOCUS(报价、咨询)通过一系列复杂的股权安排和利益分割，形成了目前的股权结构。本公司22名股东中，前四名股东投资者ab有限公司、联想投资、申和投资持有类似股份，分别占29.8%、18.66%、17.82%和17.67%。投资者ab有限公司、联想投资和雷岩投资都是专业的pe机构，累计持股比例高达66%。

岳云投资是“控股投资者”的典型代表。英国童装和永红食品是典型的控股投资案例。该公司高级副总裁毛毛曾表示:“确实有更多的人进入这个行业，但我们做了更多的控股投资。投资后，我担心公司在未来运营中会遇到什么问题，以及如何帮助公司解决这些问题。”

对此，连欣资本的合伙人曲烈风认为，持有投资的机会是不可避免的。“在中国企业的家里，很难控制年轻而强大的企业；将你的控股权转让给一家有竞争力的公司，仍是大多数企业家难以接受的。”

盛骏投资创始人兼董事长廖子君从投资行业的角度向《时代周刊》记者表达了他对“控股”的担忧。她认为持有投资不属于私募股权的商业模式。“如果原来的盈利模式变成了自我管理，那一定是过程中的偏差。可能是创业团队不能完全信任，或者业绩不达标，最终成为大股东。这通常是一件没有计划的事情，行业业务模式是冲突。”

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