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如果不出意外的话，团购网站Meituan.com的交易额将会赶上甚至超过一年半前成立的团购网站groupon，从而再一次上演弟子胜于大师的好戏。
根据Meituan.com官方数据，Meituan.com今年的交易额将超过400亿元(65亿美元)，而groupon在过去四个季度的交易额为66亿美元。不同的是，Meituan.com仍处于高速增长期，今年的增长率可能仍会超过150%，虽然低于去年的250%，而groupon似乎已经进入成熟阶段，增长率只有18.3%，但在最近两个季度已经上升到30%左右。
这一成就足以让美团成为近年来中国增长最快的初创企业之一，比今年的ipo还要快，而市值超过300亿美元的购物网站京东，可以与几乎同时成立的手机公司小米科技相媲美。后者今年上半年的销售额达到330亿元，同比增长149%。
然而，在资本市场上，美团。com仍然需要证明自己。在今年5月宣布的第三轮融资中，据说美团已达到3亿美元，估值在20-40亿美元(尽管市场认为实际数字可能低于此)。相比之下，小米的估值已超过100亿美元，而京东目前的市值已超过300亿美元。
尽管业内人士预计，包括团购在内的当地生活服务将有机会创造价值数百亿美元的新创企业，但现实表明，在这一步之前，还有很长的路要走。目前，该领域的全球基准groupon市值只有40亿美元，自2011年首次公开募股以来已经下跌了四分之三，目前仍没有逆转趋势。
这在很大程度上与groupon自身的问题有关:交易量和收入快速向平稳增长曲线移动(2011年至2013年的收入增长分别为415%、45%和10%)，利润呈延迟甚至大规模增长的趋势，成本结构不佳。groupon的毛利率在50%到60%之间，但几乎所有的毛利率都被市场费用和销售、一般和管理费用所吞噬。
限制估值的其他因素在该行业也很常见，例如对当地销售和服务力量的依赖，这表明该行业的规模经济是基于地理区域的，这使得国有公司难以在规模经济中确立明显的优势，从而难以获得高于行业平均水平的利润水平。
对于美团这样的中国网站来说，仍然面临着更多的挑战:与谷歌和亚马逊这样的美国巨头相比，他们倾向于在自己的优势领域进行专业开发，而中国巨头似乎更愿意采用横向扩张战略，不会错过任何大的扩张机会。例如，通过收购或投资糯米和公众评论，百度和腾讯一直牢牢占据团购行业的前三名。
与此同时，包括团购在内的本土生活服务可能成为一个规模超过万亿元的新市场，成为未来行业重塑的重要力量，这已成为普遍的预期，这将进一步刺激大头，该行业的区域规模经济为新进入者提供了机会，这一切都表明该行业短期内难以大幅提高盈利能力。
相比之下，作为连接器和信息服务提供商的yelp建立了类似资产的模型，这在一定程度上降低了其在扩张过程中对当地规模经济的依赖。yelp的财务报告显示其毛利率超过90%，其中销售和营销费用占55%，产品开发占17%，一般和管理费用占15.5%。由此，我们可以同时看到当地生活服务和互联网公司的影子。
投资者做出了选择:与groupon自ipo以来三个季度的下滑相比，其ipo夜市率上升了136%，目前市值为42亿美元，超过了Groupon；根据2014年的预期收入，yelp的收入是3.75亿美元，而groupon的收入是yelp的4.5倍，但yelp的增长率(62%)是groupon的两倍，yelp的盈利能力甚至更强。
当然，Meituan.com可能比groupon更有价值，因为中国的人口基数是美国的几倍，而人口规模和集中度是决定团购吸引力的重要因素，这意味着市场领导者可以享受更长时间的高增长，而市场份额超过50%的美团将从中受益。
尹生认为美团未来的价值趋势有两种主要的极端模式:成为本地生活服务的平台级巨头，或者成为像公众评论和糯米这样的更大巨头的一部分(考虑到美团80%的交易量来自移动，移动每月活跃用户已经超过6000万，战略价值巨大，所以他们会享受一定的溢价)；尽管它保持了独立性，甚至成功上市，但它的盈利能力，像groupon一样，很长一段时间都没有提高。
在第一种情况下，美团预计将获得与阿里巴巴和JD.com相同的估值水平。阿里巴巴2014年的预期市盈率可能达到25倍，京东的预期市盈率估计达到22倍(可比收入是通过净收入与毛利率相乘计算得出的)。假设未来几年阿里巴巴和JD.com的增长相同，美团是它们的1.3倍，美团的估值预计接近100亿美元。这种可能性估计达到60%。
在第二种情况下，groupon可能是一个很好的估值参考。根据2014年的预期收入(扣除上述与yelp相当的收入)，groupon的ps约为2.4倍，美团未来几年的增长率可能是groupon的3倍。此前，Meituan.com创始人王星提到，2014年收入将达到19亿元人民币(3亿美元)。在这种情况下，美团网的估值可能刚刚超过20。概率是40%。
也就是说，美团目前的综合估值可能接近70亿美元，约为groupon的1.7倍。
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