“秃鹫”投资-国土报中文版

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“秃鹫”投资

资料来源:《全球企业家》2014年11月作者:阚世华

被称为华尔街秃鹫的橡树资本是如何在垃圾中找到食物的？

11月4日，美国著名投资大师奥克资本公司的董事长兼联合创始人霍华德·马克斯出现在北京，鼓吹他的投资战？稍微。

在全球资本市场上，霍华德·卢玛克(Howard Lumax)以其在评估市场机遇和金融风险方面的远见卓识而闻名。现年60多岁的霍华德·卢玛克(Howard Lumax)于1995年与其同伴共同创立了美国橡树园资本管理公司，管理的资产达到798亿美元(截至2013年9月30日)。橡树资本是全球领先的投资管理公司，专注于另类投资市场，总部位于美国洛杉矶，在全球15个城市拥有超过750名员工。

“秃鹫”投资

根据福布斯全球亿万富翁排行榜，截至今年3月，霍华德·卢玛克的个人财富达到150亿美元，相当于巴菲特的三分之一。霍华德·卢玛克斯在20世纪90年代开始为投资者写投资备忘录。在他2000年1月的投资备忘录中，他预言了科技股泡沫的破灭，然后一举成名。投资备忘录成了华尔街的必读读物？碎片。

在霍华德·卢玛克(Howard Lumax)对投资的总结中，他认为当大多数人都不担心的时候，市场是危险的；当大家都在担心的时候，其实市场是相对安全的，前景也不算太坏，但我们应该保持谨慎的投资态度。

全球企业家:橡树资本是美国不良资产的最大买家。你觉得这个标题怎么样？你如何处理不良贷款？

霍华德·卢马克斯:当我们在1988年成立的时候，我们一直坚持这个想法，已经26年了。作为投资者，通常有两种极端的选择。首先，在垃圾中淘金；第二，它是收购最好的企业，但后者的资产价格会很高。事实上，便宜货也可以在垃圾堆里找到，坏账是我们购买的资产之一，这是一项相对重要的业务。46年前，我在花旗银行开始了自己的职业生涯。花旗投资了一些美国最好的公司，如美国国际集团和可口可乐。这些都是最好的公司，他们也是赚钱最快的。当时的价格非常高。

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全球企业家:信达资产管理公司于2013年在香港上市。橡树资本作为基石投资者，也是一家参与收购中国企业不良资产的外资机构。进展如何？

霍华德·卢马科斯:市场的开放是一个非常积极的举措。随着市场变得更加开放，相应的需求也会增加。美国的不良资产供给相对有限，目前没有破产公司。资本市场对这些公司也采取非常宽容的态度；投资机会仅限于很小范围的子行业，空的利润仍然相对较大，但需要高度谨慎地投资？资本。

去年信达资产管理公司在香港上市时，橡树资本是基石投资者之一。我们首先看投资项目本身；其次，看看公司的战略需求。橡树资本与中国政府有战略合作关系。我们需要在中国市场投资，以获得经验，并知道如何收购不良资产，因此我们积极参与了这个项目，看看它在未来会给我们带来什么机会。

在过去的26年里，当奥克资本投资于美国的不良资产时，它得到了非常可靠的法律体系和破产程序的保证；目前，投资中国不良资产的问题是中国是否有解决不良资产的机制。如果我们不能很好地解决不良债务，可能会影响我们的投资兴趣。在美国，投资公司购买公司债务，一旦这些债务没有偿还，投资公司就可以接管公司。但这种情况会在中国发生吗？中国没有太多的经验来回答这个问题。

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《全球企业家》:在美国退出量化宽松政策的影响下，未来资产价格会发生什么变化？

霍华德·洛马克斯:在高利率时代，人们有时会概括他们的观点，但概括不一定正确。2013年夏天，许多人认为美联储将逐步降低购买债券的速度，今天的利率比那个时期高得多。我从来不相信这样的预测。利率被人为压低，刺激了经济。随着经济形势的好转，投资者的信心增强了，通货膨胀率上升了。这对经济是件好事。长期人为压低利率实际上是对市场的惩罚。利率上升对投资来说是件坏事，当利率上升时，债券会下跌。同时，更高的利率通常表明经济是动态的。

“秃鹫”投资

目前，大多数资产定价在合理范围内偏高，世界上基本上没有绝对便宜的资产，也就是说，基本上没有低于中值的资产。这并不意味着市场已经回到2008年或2009年的泡沫时期；总的来说，危机后真正值得追逐的资产(如奖品)目前并不便宜。有些价格是公平的，而有些价格太高了。

投资级债券的投资收益正接近历史低点。例如，十年期美国政府债券的收益率为2.3%；当市场普遍预期利率会上升时，只有经济萧条、通缩或经济灾难才能将这些债券转化为回报投资？资本。

非投资级债券的价差足够大，利率处于历史最低水平，非投资级债券的投资也处于历史低点。然而，与投资级投资债券相比，非投资级债券的投资更具吸引力，因此相关业绩预期良好。私人债券比公共债券更有吸引力，平均回报率约为6%。前提是投资者应具有低流动性的特点。

全球企业家:中国经济进入价值萧条了吗？你认为中国的股票投资市场怎么样？

霍华德·洛马克斯:一切都有其周期性。一段时间以来，我听说美国和日本经济的最佳时期已经过去，他们的辉煌时期已经过去。因此，中国的新兴市场大幅上涨，其他市场开始下跌，然后一个新的周期开始了。在过去的几年里，美国股市上涨了65%，但与美国相比，目前的中国股市却出现了下跌。与美国相比，中国股市现在非常便宜。

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