也论股权众筹：不是闹剧是蓄势待发的风投未来-国土报中文版

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我们可以先研究公开股票市场(二级市场)的商业模式。众所周知，在二级市场，人们购买的股票也是股票，购买者的数量远远超过股票众筹的数量。与股票众筹不同，今天刚买的股票可以立即卖给其他想买的人(最迟第二天)，市场上到处都是想买和卖的人——我们称之为流动性。流动性可以降低投资者的风险，如果有麻烦，投资者可以立即离开。另一个重要区别是二级市场的公司信息是向公众开放的，并且每年都有审计公司对其进行检查。至于对投资者的保护，与其说是对行为的保护，不如说是对权利的保护。只要来源是合法的，法规和政策，不管你用什么钱投资，如果你真的拿奶粉钱或救命钱投资股市，就不会有人阻止它。此外，企业没有义务区分你是否投资奶粉。

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至于流动性，当私募股权市场(一级市场)不完善时，流动性就非常差。然而，在目前的一级市场上，天使轮、A轮、B轮、C轮和D轮的投资明显分化，每个阶段都有很多投资者。这个投资者不仅愿意投资新股，而且愿意收购原股东的股权。一些早期的投资机构已经制定了B轮退出策略，他们将在B轮中出售自己的股票。因此，早期投资不一定需要ipo或M&A退出，只要愿意支付一定的流动性折扣，卖出也不难。

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至于信息披露的程度，首先，我一直认为，如果你以一个别人容易学习的想法创业，失败的可能性很大。创业的成功不仅取决于一个简单的想法，还取决于优秀的人才和比普通人多几倍的努力。其次，企业家向传统投资机构披露的大部分数据将会上报给LPs。据我所知，很多机构的有限合伙人数量相当大，甚至还有很多业内知名的大企业和大股东。大多数股权众筹平台向合格的投资者披露有限的信息，它们不是虚构的公司秘密。

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让我们回顾一下当前的投资机构。目前，大多数数据机构仍采用先分析后决策的投资模式。为了确保分析的逻辑性(很难判断其准确性)，投资机构聘用的大部分人都是来自名牌大学的优秀人才。而这些优秀的人才需要一个广阔的成长空空间。如果我们让他们做一辈子分析师，几乎没有人会来，而且组织中的大多数投资经理都在努力实现成为合作伙伴的目标。然后问题来了。科斯在《企业的本质》中提到，企业的存在是秩序和混乱之间的平衡。当外部交易成本大于内部管理成本时，企业的存在是有意义的。相反，企业超出了它原来的界限。

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随着行业的快速发展，老一代投资机构的合作伙伴还没有退休，新一代的合作伙伴还在不断被分配。随着合作伙伴数量的增加，内部沟通和决策的管理成本越来越高，投资决策的速度越来越慢，但分析和预测的准确性并没有提高。一些机构和机构中的投资团队已经开始意识到这个问题，试图通过拆分决策单元来降低内部交易成本。同时，我们也可以看到，一些机构的人员不断跳出去创业，重新建立一个内部交易成本较低的新决策单元。总体而言，大多数投资机构或多或少存在内部管理成本问题，有些机构已经开始改善。

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机构仍然相对集中的原因之一是缺乏筹资能力。一方面，市场上合格的投资者很少，对于大多数人来说，风险投资仍然是一个相对陌生的领域。另一方面，投资者(lp)和投资机构(gp)之间存在严重的信息不对称，因此传统的LP更愿意投资于他们熟悉的gp。这也导致了传统gp内部交易成本的不断扩大，而投资机构仍然活得很好。但诺基亚曾经生活得很好，但最终首席执行官霍马·奥利说了一句话:“我们没有做错什么，但我不知道为什么，我们输了……”

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对于互联网来说，滴滴打车的故事让人们明白了两点:第一，传统行业的信息不对称可以通过互联网来改变。第二，人们的认知和行为可以很快改变。那么这个故事会在投资领域重现吗？我认为这没关系，但是人们会很快决定乘出租车，而他们会很慢地决定投资，所以股权众筹不会太快改变投资行业。然而，股权众筹可能会迅速改变两点:首先，它将迅速培养出一批合格的投资者(lp)，其次，它将迅速培养出一批明星投资者(相当于gp)。同时，股权众筹也可能加剧风险投资行业的竞争。

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