为什么说小米最多值200亿美元？-国土报中文版

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自8月份以来，尹生(微信:贾志贤)写了两篇关于小米估值的文章。在第一篇文章中，我将小米视为一家手机公司(当然，它将来可能会发展成像三星这样的大系列产品)，基于此，我对它的估值为103亿美元。在这个模型中，我做了两个假设:小米2016年的手机销量分别为1.45亿部和8700万部。

然而，考虑到三星份额的意外下降和海外市场扩张的略微好转，其今年的销量可能会从6000万台上升至6500万台，相应地，2016年的两个假设将分别上升至1.75亿台和1.1亿台。2015-2016年两个假设的复合增长率分别为65%和30%，两种情况的可能性相等。

保持其他假设不变，即2016年，小米手机的平均价格降至130美元，小米目前的收入占小米总收入的75%，净利润为6%，市盈率为14倍，折扣率为20%。在乐观的情况下，2016年底小米的价值为255亿美元，在相对悲观的情况下，小米的价值为160亿美元。

总的来说，小米作为一家手机公司，目前的合理估值为144亿美元。可能有不同理解的因素有:三星的份额发展趋势，以及小米的势头能否持续。

对于前者，我认为三星不是诺基亚，它在手机零部件领域的领先地位使其更具战略灵活性。对于后者，当小米成为主要制造商之一时，竞争的焦点将从营销转移到供应链管理。目前，其强劲势头仍在很大程度上依赖于中国市场的爆炸性增长，但中国市场正接近高增长的终点。这还没有考虑到本土制造商的竞争压力——华为和联想的全球化程度远高于小米，未来的增长势头将转向海外。

为什么说小米最多值200亿美元？

因此，如果小米能在2016年将其全球份额提高到10%，即在目前的基础上翻一番，这将是一个巨大的成就，相当于2016年的1.75亿台。

在另一篇文章中，我将小米视为苹果的模仿者，并将其与苹果115亿至200亿美元的估值相比较。具体来说，有两种方法:第一，按照单个用户的价值，苹果每个用户的价值是925美元，给小米的估值是每个用户308美元(相当于苹果的三分之一，也是小米和苹果平均价格的比值)。目前，小米的用户总数为7000万。

另一种情况是，在2016年底，小米的动态市盈率与苹果相同，即16.7倍。其他假设与小米被视为手机公司时相同。在这种情况下，小米价值172亿美元。

也就是说，小米作为“中国苹果”，其合理估值在172亿至216亿美元之间。这种情况很容易改变:苹果目前的动态市盈率处于较高水平，而苹果的模型本身是不够的。

苹果模式的关键是封闭生态。由于安卓的开放性，小米很难形成封闭性。另一点与苹果的挑战相同，即整个商业帝国是基于用户对其产品的忠诚。一旦用户停止使用它的产品，这也意味着建立在它基础上的互联网想象力将在瞬间崩溃，除非小米能够开发自己的流行应用。

当用户继续使用小米的手机时，小米可能会在控制屏幕的基础上享受一些推广优势，但事实并非如此，也就是说，你不能总是通过强迫用户在手机屏幕上安装他没有安装的东西来掌握用户，因为这与开放是相反的。否则，世界第一移动互联网公司三星已经成为世界上最大的移动互联网公司之一。

现在考虑第三种情况，即把小米当作像京东一样的电子商务公司——这是解释小米估值时最常引用的逻辑。京东今年的年收入预计将达到180亿美元，而小米可能达到130亿美元。根据京东2014年的预测，假设这两家公司未来几年的复合增长率相同，小米目前的估值应该是240亿美元。

然而，作为自有品牌的卖家，小米与作为电子商务的小米截然不同。如果小米必须定位为电子商务，这意味着它将推出其他品牌的产品——稍有不慎就会影响小米品牌。想想万科的教训——它需要建立一个庞大的物流和供应商系统，而公司的运作将变得更加复杂——对于一个电子商务来说，饥饿营销可能会成为一场灾难，如果它不是专门打算成为一个饥饿营销的特色电子商务。

为什么说小米最多值200亿美元？