正略钧策：融资成本高企面临四大倒逼态势-国土报中文版

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显然，直接降低融资成本极其困难。要打破融资成本高的局面，是改革的必然，而不是一时的努力。虽然中国的金融改革一直走在市场化的道路上，但总体来说是缓慢的。金融改革滞后于整体经济改革，导致金融资源配置效率低下，融资成本高是一个主要的核心问题。在我看来，当前高融资成本面临四大趋势:

首先，这项政策并不是强迫释放水。短期内很难改变稳健货币政策的总体基调。在这一年里，货币政策将采取滴水而不是打开闸门，货币定向宽松将成为新常态。据路透社报道，中国最高领导人上个月聚集在北戴河。他们一致认为，年底前经济工作的重点将是推进改革，优先于出台刺激增长的措施，并接受了经济增长可能低于7.5%目标的现实。据了解内部讨论情况的政策制定者称，这意味着不太可能出台重大刺激措施，如降低基准利率或银行存款利率，但一旦失业率上升，政府就准备干预。与2008年经济危机下的4万亿刺激计划不同，中央高层对当前经济低迷的政策共识是不放水。两个宏观政策部的负责人也发出了同样的信号。在9月20日至21日举行的g20财长和央行行长会议上，央行行长周小川指出，地方政府融资问题应通过进一步改革来解决。商业银行和资本市场也应转变思维，积极支持服务业发展。财政部部长楼继伟表示，不会因为个别经济指标的变化而进行重大政策调整。

正略钧策：融资成本高企面临四大倒逼态势

第二，国有企业和住房企业的业绩下降。情况比人们的好。8月份的经济数据大大超出了市场预期。中国的经济衰退影响了国有企业和住房企业的业绩，但为了防止经济衰退变成一种停滞，我们必须照顾一些国有企业和住房企业。根据最新数据，2014年中国500强企业营业收入达到56.68万亿元，同比增长13.31%，总额仅比全国gdp少2000亿元。然而，这些企业的盈利能力非常糟糕，大型国有企业的业绩恶化问题日益突出，成为亏损最严重的企业。在500强企业中，有43家亏损企业，其中42家是国有企业。300家国有企业亏损高达14%，其中42家企业亏损总额为726.6亿元，其中10家中央国有企业亏损总额为385.7亿元；200家民营企业中只有一家亏损，亏损金额大大减少，只有5000万元。在房地产方面，南京完全取消限购后，中国只剩下六个城市，但地方政府的救市行动实际上效果有限。根据国家统计局的数据，在8月份的70个大中城市中，房价上涨的只有厦门；一线城市都出现下跌，其中广州8月份下跌1.3%，与上月持平，并已连续三个月下跌。无论是国有企业还是房地产企业，背后都有政府的影子，融资成本不会降下来，这将使这些企业的生活雪上加霜。例如，在楼市低迷的情况下，各地都有很多关于放宽按揭利率的消息。今年8月，全国15个城市不同程度地下调了首笔住房贷款的利率。在这种情况下，最近5，000亿元人民币的回购利率和补充贷款利率下调，释放了央行保持资金稳定、引导利率下调的信号，但这并不是一个过于宽松的信号。

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第三，互联网金融的影响是被迫的。互联网金融对传统金融银行的影响是显而易见的。无论是余额宝和微信支付，还是p2p和众筹，互联网金融的鲶鱼正在推动传统金融体系的转型，而银行存款转移现象只是开始。国务院办公厅8月发布《关于采取多种措施缓解企业高融资成本的指导意见》后，国务院副总理马凯在江苏调研时强调，要加快政策落实，进一步降低融资成本。其中，p2p作为互联网金融的重要组成部分，因其能有效降低交易成本而得名。根据2014年中国互联网金融报告，上半年p2p网络借贷平台累计交易额接近1000亿元，接近2013年全年。预计到2014年底，行业月营业额将超过300亿元，年累计营业额将达到3000亿元。截至2014年7月，p2p在线贷款投资约29万笔，行业股票基金337.6亿元，接近2013年的两倍，发展势头迅猛。不要低估这些互联网金融领域的创新鲶鱼。如果他们真的改变了传统的金融和银行业，或者大大降低了融资成本，不要觉得太奇怪，因为消费者并不愚蠢。如果资本价格存在较大差异，银行现有的用户将不可避免地被网络金融所取代，这必然导致整个金融体系的改革。正如阿里巴巴的马云所说，如果银行不变，我们就要换银行。中国招商银行前行长马魏华今年4月在中国企业家俱乐部主办的中国绿色公司年会上表示，银行最担心的不是互联网金融分割的存款份额，而是银行与客户之间的脱节。不可否认，互联网金融发展迅速，肯定存在一些不规范之处，关键在于政策的支持和引导。9月20日，广东省互联网金融协会会长陈在第二批会员颁奖仪式上透露，央行将在今年内发布互联网金融指导意见。央行的《指导意见》相对宽泛，是对整个互联网金融行业的框架性指导，并没有专门针对p2p、众筹和第三方支付发布详细的规则和政策。

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第四，金融反腐是强制性的。当前国内的反腐形式可以说是前所未有的，常委会的潜规则已经被打破。中国人民对新一轮反腐寄予厚望，金融领域的反腐也不例外。以银行理财产品为例，据悉，五年内，银行理财产品的数量从数百种增加到2万多种。在财富管理产品的繁荣背后，有更多的地方政府通过发行财富管理产品为地方建设筹集资金。尽管银行可以绕过信贷限制，通过发行理财产品投资房地产，但投资者将获得比存款更高的回报率。一些研究认为，理财产品的大量发行是银行资本成本上升和实体经济融资成本上升的重要原因。然而，早在2012年，时任中国银行行长的肖钢(现任中国证监会主席)就表示，有必要防范影子银行对金融体系的风险，理财产品在某种程度上类似于庞氏骗局。你对银行理财产品了解多少？新一轮金融反腐败一瞥。与房地产部门类似，金融部门的反腐败可能对金融改革产生重大影响，包括高融资成本。新政府没有对房地产市场采取任何实质性的大规模调控措施，这基本上延续了上届政府的做法。然而，一个明显的区别是，房地产领域的反腐败得到了大力推进，并取得了显著成效，这意味着房地产行业已经从横向监管为主转变为深度推进，反腐败对房地产市场的影响无法与一两项经济政策相提并论。事实上，据媒体报道，王岐山在最近的金融机构高层会议上愤怒地指出:并非所有的金融机构，尤其是上层阶级，几乎90%都是百万富翁，借1亿元人民币获得2000万元人民币的私人回扣，月薪5000元，奖金4万到5万元。哪一个成立了？够暗了，太暗了。在这样的趋势下，我们可以想象金融反腐带来的金融改革将会有多大的空，高融资成本的局面如何不被强迫？

正略钧策：融资成本高企面临四大倒逼态势

总的来说，强改革已经取代强刺激成为中国经济的新常态，但高融资成本仍然是目前中国经济转型道路上的一个路障，尤其是在福建诺其老板的流失引发的地方信贷危机导致大量银行被采访的情况下。市场层面有一些因素，更重要的是制度层面的深层因素。目前，高融资成本面临四种情况:政策不放水、国有企业和房企业绩下滑、互联网金融冲击和金融反腐。这些被迫的情况给金融改革和不良融资带来了很高的成本。或许中国的金融体制改革应该借鉴中央纪委的新反腐思路，这种思路主要是治标不治本。

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