相宜本草告别IPO 日化企业上市蒙尘-国土报中文版

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一位了解草药的人士告诉《中国商报》(微博)记者，该公司主动取消了上市，今年上半年就已经有了这样的想法。适宜药物总裁严明也表示，终止上市是出于公司战略的各种考虑。目前，尚超的渠道环境并不理想，公司也处于调整期。在过去的两年里，我们将重点维护市场稳定，增强公司抵御风险的能力。

后退一步，打开天空空？

2012年，宜药提交了ipo招股说明书，拟发行不超过5200万股新股，募集不超过7亿元，用于营销渠道建设、品牌推广和信息平台建设。

宜本草是国内最早引进风险投资的日化企业之一，在尚超等现代主流渠道做得很好，但遗憾的是停止上市。来自日化行业的张炳武告诉《中国商报》记者，这是对国内日化企业寄予厚望的镇静剂。

特别是那些从加盟店渠道起步的地方日化企业，投入高，业绩冲，投入产出比不合理，希望利用上市赚钱发展。他说，企业的现金流和投入产出比是王道，上市是手段，不是当前的经营目标。

关于终止《适宜本草》ipo审核的原因，有业内人士分析，自愿退出一般是因为审核过程中出现财务问题或业绩不达标。另外，《本草纲目》以加工生产为主，自制生产为辅的生产模式，以及可能出现的性能透支可能是原因之一。

如果我们将今年上半年欧莱雅等外国化妆品公司的业绩与上海家化、美国等本土化妆品公司的业绩相结合，就会发现这些报告都显示出增长放缓，这是继承了全球快速消费品增长放缓的趋势。广东日化商会副秘书长、hpc市场研究中心主任顾军认为，如果中草药的业绩增长放缓，这并不奇怪。尽管它在中国化妆品市场表现良好，但很难说它是否能满足投资者的预期。张炳武认为，轻资产的经营模式没有错。

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然而，严明也意识到，一个企业有其自身的发展规律，一个企业不可能不受限制地快速成长，而是会有一个生命周期、一个快速成长期、一个缓冲期，甚至是一个衰退期等。只有经过内外调整，才能进入健康发展时期。

在2008年获得风险资本并增加广告和营销费用投资后，合适草药的销售收入迅速增加。招股说明书显示，2009年至2011年，公司营业收入分别为3.77亿元、7.5亿元和13.35亿元，2010年和2011年的增长率分别达到98.76%和78.11%；然而，净利润波动很大。2009年至2011年，分别为5221.52万元、1.16亿元和1.35亿元。2010年和2011年同比分别增长122.34%和15.88%，但2009年至2011年，扣除非经常性损益后的净利润为4708.39万元。

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经过最初的高速发展和调整期，严明意识到最初的高速增长肯定会留下很多需要弥补的教训。这是企业面临挑战的时刻，我们需要反思过去走了哪些弯路，需要坚持哪些做法。

以专营店渠道为例，专营店渠道占适合的中草药总营业额不到20%，其中以尚超为主。严明曾承认，公司的决策层在早期判断这个渠道时犯了一个错误。当时，他认为随着尚超的发展和下沉，专卖店渠道肯定会受到影响。然而，加盟店渠道的发展远远超出了人们的预期，合适的中草药在这个渠道中并不存在。作为后来者进入专卖店渠道后，该渠道执行团队的运作模式并没有在短时间内摆脱尚超渠道的品牌，也未能很好地把握其发展。

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去年下半年，适宜药物对屈臣氏等特许加盟店进行了调整。今年年初，负责屈臣氏渠道的团队被分离，目的是让屈臣氏成为一个独立的渠道，以实现更精细的运营。现在，屈臣氏渠道团队独立的主要目的是更紧密地跟随这个渠道的特点，加强类别创新，满足特定的消费者。

在环境恶劣的前提下，适宜的中草药从自身发展进入调整期，在此期间可能会遇到高投资或其他阵痛，影响短期业绩和投资者信心。顾军表示，这也可能是顺丰药业取消ipo的原因之一。毕竟，尚超渠道的各种推广运营费用都在不断增加，要想保持利润的持续增长，找到适合本草的新突破口是非常必要的。

日常上市公司的盈利能力不容乐观

在本次披露中，化妆品行业还包括安洁玉化妆品科技有限公司，该公司专注于专业产品线，主要渠道是中高档美容院。然而，安洁玉也开始向日化渠道转型，在华南和西南地区的百货商店和专卖店中，安洁玉的门店数量逐渐增加。

与合适的草药相比，张炳武觉得自己对安婕妤这个从美容院渠道起步的公司并不乐观，不能很好地掌握终端，形成品牌影响力。

随着顺丰药业和安婕妤上市的终止，日化企业突破资本市场的前景黯然失色，但对于ipo而言，化妆品行业不乏后手。

就在几天前，中国证监会预先披露了广东丸生物科技有限公司的招股说明书..去年，马鲁米刚刚被路易威登集团的私募股权基金l capital投资，该基金收购了其10%的股份。根据文件，丸美计划这次发行不超过6000万股。

《适宜本草》ipo的终止也让人担心丸的命运。然而，另一位当地化妆品高管告诉记者:很难说终止《本草》的ipo肯定会影响丸美的上市进程。毕竟，两个独立企业之间存在很大的差异，但这也让业内人士看到，在当前宏观和资本市场形势下，上市并不那么乐观。

值得注意的是，在a股上市的日化企业中，广州朗奇(000523.sz)、粮棉镇(600249.sh)、索菲特(000662.sz)等企业的盈利能力不容乐观。在港上市的王霸集团(01338.hk)也遭受了多年亏损，并计划转变其直销业务。

除了上海家化，第一批上市的日化企业无法与新一批本土中国企业相提并论，后者在管理能力、品牌能力、方正战略模式、产品研发等方面都远远优于其前辈。张炳武表示，从品牌影响力和市场规模来看，个人对新一批地方日化企业的成长仍然非常乐观。当然，中国本土化妆品企业也需要资本和资本市场的帮助，以更好地与国际品牌竞争。

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