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中国市场应该如何培育下一个阿里巴巴,并将其留在中国市场? 经过几年的辗转反侧,国内电商巨头阿里巴巴终于在美国上市,成为美国股票史上最大的ipo。当地时间9月19日,阿里巴巴在纽约证券交易所正式上市。经过10轮询价,开盘价为每股92.7美元,比每股68美元的发行价高出36.3%,阿里的市值一下子超过了2200亿美元,超过了facebook、亚马逊、腾讯和易趣,成为仅次于谷歌的全球第二大互联网公司。在第一个交易日,阿里的股价最终收于每股93.89美元,上涨38.07%,市值为2314.39亿美元。 每当国内大型科技股上市时,公众舆论不可避免地会批评它们。新华社最近发表文章指出,阿里访美使中国再次遭受上市资源的损失。目前,国内十大互联网公司都在香港或美国上市,形成了“国内赚钱,海外分红”的模式。国内消费者只为这些企业贡献利润,却没有机会分享他们的成果。特别是,阿里的“资本盛宴”没有出现在中国,这是令人遗憾的。数据显示,中国大型互联网企业海外上市总市值已达3.1万亿元。相比之下,a股总市值为32.12万亿元,其中3.1万亿元已占a股总市值的9.65%。 上市资源如此大规模的流失对中国市场来说的确是一个遗憾,但没必要太难过。美国市场在取得今天的成就之前已经经历了200多年的发展。相比之下,中国的资本市场才发展了20多年,无论是交易体系、市场深度还是投资者素质,都远远不能支持阿里巴巴这样的公司上市。阿里巴巴上市筹集的资金约为217.7亿美元。如果启动“绿色鞋”机制,筹集的资金将超过250亿美元,相当于1500多亿元人民币。如此大规模的融资,再加上冻结资金的超额认购,无疑将是a股的一场灾难。迄今为止,中国监管机构仍不敢大规模发行新股,担心这会影响市场信心。像阿里巴巴这样的大型企业如何适应如此脆弱的市场?从这个角度来看,阿里巴巴不是不愿意在中国上市,而是不能在中国上市。相比之下,即使是最大规模的ipo,美国市场依然平静,这在市场的广度和深度上都是惊人的。 回顾阿里巴巴没有上市盛宴的历史,不难发现中国市场不仅支持阿里巴巴庞大的上市计划,甚至在发展初期也很难提供足够的支持。对于阿里巴巴这样一个新概念、抵押品少的企业,银行在初期不会贷款给阿里,阿里很难通过其他方式获得资金。本土风投和私募股权投资公司只会玩出其不意地购买股票的游戏,而不会像美元基金那样有长期投资理念,也不会支持企业家创新和冒险。从这个角度来看,阿里巴巴本质上不是中国制造的,而是由海外市场成熟的金融体系催生的。中国市场不仅缺乏广度和深度,也无法支撑庞大的上市量,而且往往无法支撑初创企业的创新。这是阿里巴巴海外上市给中国市场的最大启示——与其问为什么高质量的上市资源在海外流失,不如看看中国市场在企业成长过程中付出了什么,承担了什么风险。当别人在雪中成长时,我们怎么能指望他们考虑自己呢? 自从阿里巴巴上市以来,继续提问就没什么意义了。值得思考的是,如何在中国市场培育下一个阿里巴巴,并让它留在中国市场。当经济规模达到世界第二的时候,这是中国政府和企业需要共同面对的问题。关键是中国市场体系的建设需要补充“软实力”,包括金融市场、法律、反垄断、市场开放、透明度、知识产权保护等。只有通过构建一整套鼓励和保护创新的市场体系,才能防止类似的资源流向海外。此外,由于阿里巴巴在美国上市,美国市场体系将在未来对阿里巴巴进行监管和限制,这是市场接受阿里巴巴的重要保证。另一方面,在中国,公司上市通常被认为是圈钱和套现,这使得给股东带来回报变得困难。自然,市场不会对这类公司保持长期投资兴趣,这使得整体市场气氛趋于短期化和投机化,进而在广度和深度上制约了资本市场的发展。 中国的经济转型和升级需要越来越多的初创企业,包括未来的阿里巴巴。如何利用市场的力量为创业企业的发展保驾护航,将成为中国经济发展和改革的最重要命题。
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