科技风投“疯狂”估值的逻辑-国土报中文版

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八月是风险投资家的传统节日。此时，他们会成群结队地离开位于硅谷砾石山路上的办公室，去一个安静的地方反思今年迄今为止的工作，并为秋季繁重的招聘做准备。

这是多么美好的一年啊！包括airbnb、dropbox和优步在内的几家公司市值超过100亿美元。然而，与过去几个月许多初创公司疯狂的筹资相比，它们的估值并不高。今年1月，medium在A系列融资中筹集了2500万美元，几周后，secret仅在成立前9个月就收到了2500万美元的融资。

这种大规模融资并不仅限于消费公司。slack在4月份连续两轮融资中筹集了5350万美元，仅在推出其内部协作软件的8个月前。

如此大规模的投资引发了硅谷最喜欢的猜谜游戏，即预测下一轮经济崩溃。在过去的15年里，硅谷的许多关键数据都达到了互联网的巅峰水平，包括投入高科技初创企业的投资额和风险资本。考虑到创业成功率的下降，这些数字显得尤为突兀。

像所有投资者一样，风险资本家会屈从于从众行为和从众心理。但他们也将在市场上面临同样的激励因素，在那里我们可以更好地理解高估值的动机以及它对今天的初创企业意味着什么。

产品的使用越来越快

或许对初创企业来说，最重要的社会变革是科技产品被更快地使用。当它几年前成立时，像whatsapp、snapchat和line这样的短信应用已经安装在数亿部手机上。随着硬件的发展，这种快速的应用也出现在硬件产品中。像ipad这样的平板电脑直到2010年才推出，现在它已经成为一个饱和的市场。

得益于密集而深厚的社交网络，消费者学习新产品和服务的能力前所未有地强。一旦我们找到想要下载和购买的东西，我们可以在几秒钟内完成。你甚至可以称之为新的电梯促销:在30秒内，一个创始人可以描述一个应用程序，并让潜在用户下载它进行试用。

病毒传播的速度意味着初创企业真的可以一夜暴富。匿名协会的申请秘密是在2013年10月才建立的，它的用户在几周内就达到了数百万。这种压缩的增长对初创企业的估值有直接影响，初创企业将不再以持续的速度增长，而是在某个特定时刻因公众成功而跃升。

数据前沿风险资本的崛起

初创企业的加速增长部分是由于风投对信息的使用越来越先进。红杉资本(Sequoia)和谷歌风投(Google Ventures)等风险投资公司雇佣团队分析应用程序排名、社交网络情绪和其他信息，以确定下一个突破性的成功。

现在，彭博测试版公司开始行动得更早，甚至在企业家想创办公司之前就确认了他们。

现在看来，在20世纪90年代推动亚马逊、易趣和谷歌成为明星公司的投资决策几乎已经过时了。不会有更多的人想听幻灯片，然后随意向团队投入数百万美元。通过全面的信息流和更好的分析，风险投资公司已经达到了整体情境意识的水平。他们获得的创业信息和创业公司一样多。

速度和竞争的挑战

对于投资者来说，快速的申请周期和更好的信息流大大缩小了投资机会的窗口。由于初创企业可以在短时间内实现快速增长，投资者必须在此之前进行投资，否则，当每个风险投资家看到相同的信息时，他将面临估值飙升的风险。

挑战在于，当投资者不确定时，他们很难迅速做出决策。当我们相信有机会等待并获得更多信息时，我们肯定会推迟做出决定。这种思维方式对自然界的生存是有价值的，在竞争激烈的风险投资行业中，它不是一种负担。然而，随着资本的注入，竞争越来越激烈，风险投资家必须在巨大的压力下做出重要决策。

目前，风险投资有两个方向，一是投资初创企业的等待期，二是投资后的引导期。早期投资者将建立一个广泛的投资组合，并形成一种确认创始人的方法；在后期，投资者会很快用数据来确认这些新星公司，这些数据对价格相对不敏感。

这种动力解释了为什么像秘密这样的初创公司在去年12月获得了140万美元的种子基金，在今年3月的首轮融资中获得了860万美元，在7月的第二轮融资中获得了2500万美元。基本上，任何一家初创公司都会有几个预先指导投资者投资开发一种产品并将其投放市场。如果公司找到一个增长模式，一些投资者在后引导期将很快加入投资。如果增长继续，对冲基金和投资银行等后期投资者将加入进来，实现公司追求的退出目标。

科技风投“疯狂”估值的逻辑

尽管对可能的泡沫有过激烈的讨论，但这些市场激励似乎解释了我们所目睹的大多数情况。早期的风险投资家利用大量的数据资源和计算，加快了他们的行动，在其他人之前识别出赢家。对于处于后引导期的投资者来说，他们将面临进入最佳交易的激烈竞争，这也将迅速推高公司的估值。

我们担心的远不是初创公司回归投资者。从一家估值在2.5亿美元或以上的公司获利非常困难。尽管估值为10亿美元的公司数量已达到历史最高水平，但仍很难确定未来几年公司估值的增长速度是否会像过去5年那样快。现在发达国家的每个人都在上网，几乎每个想拥有手机的人都有一部。平板电脑的情况几乎是一样的。推高估值的用户的快速增长不会再次发生。

科技风投“疯狂”估值的逻辑