10万亿融资调查：央行发这么多钞票究竟去哪了？-国土报中文版

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中央银行在哪里发了这么多钞票？

《21世纪经济报道》记者根据中国人民银行今年2月以来发布的区域社会融资规模的统计数据，进行了大量的数据比较和计算，引入了直接融资率、社会融资规模和国内生产总值比率等一系列指标，试图用这些数据来展示国家的资金部门和流向。

据《21世纪经济报道》记者统计，上半年约10万亿元的社会融资规模中，东部地区低增长比例进一步降至52.2%，更多资金开始流向中西部地区。

就表外融资比例而言，上海以41.21%位居中国第一，其次是山东、青海、重庆和江苏。与去年相比，虽然表外融资比重有所下降，但大多数地区仍处于较高水平。当地银监局的一名人士告诉记者。

随着表外融资收缩，各省人民币贷款比重开始上升。然而，宁夏等六省70%以上的地方依靠人民币贷款，这表明这些地方的融资结构仍然不平衡，融资方式单一。

此外，社会融资规模与国内生产总值之比在一定程度上反映了资本周转的速度。在一些地方，由于固定资产投资快速增长，上半年这一比例达到94.67%。周转率下降的主要原因有四个，如基础设施领域的资金投入过多，各省市的原因各不相同。上面提到的人说。

信托基金逃离山西

对于信托基金而言，山西、甘肃和福建显然是最不愿意去的三个地方。上半年信托贷款分别为-47亿元，-143亿元和-1086亿元。如果当地的经济增长潜力面临很大的不确定性，信托基金将遥遥无期。例如，一些信托公司已经撤回了在太原的业务团队。

今年上半年，国务院、中央银行和中国银行业监督管理委员会先后对影子银行体系进行了严厉打击。总体而言，表外融资比重迅速下降。委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票占当前社会融资规模的比重已降至25%。

2013年，表外融资增长迅速。委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票在社会融资规模中的比重比上年提高7.0个百分点，达到29.6%，成为仅次于人民币贷款的重要融资渠道。同时，一些金融软约束和宏观调控约束的行业和领域通过表外渠道吸收资金，也推高了融资成本。

从今年第一季度和第二季度的环比数据来看，委托贷款、信托和未贴现银行承兑汇票的规模均环比下降，其中仅委托贷款就下降了973亿元，未贴现银行承兑汇票下降了3363亿元。就比例而言，第一季度仍处于28%的高水平，第二季度已降至22%。

就地区而言，2013年表外融资比例最大的是东部和中部地区，均达到30.1%，西部和东北部地区分别为28.4%和28.9%。上半年，表外融资在东部地区的比重下降到26%，中部地区下降到26.53%，西部地区下降到22.36%，东北部地区下降到22.15%。

这些特征在社会融资总规模的老板中最为明显。与第一季度相比，第二季度江苏社会融资规模减少1123亿元，山东省减少1612亿元。然而，第二季度江苏人民币贷款增加160亿元，但未贴现银行承兑汇票减少1041亿元，委托贷款减少185亿元。

湖北也是如此。《21世纪经济报道》记者了解到，2013年，湖北社会融资规模为6114亿元。其中，银行贷款仅2866亿元，占46.88%，同比下降10.12个百分点，首次跌破50%；委托贷款、信托贷款、股票融资等表外融资占53.12%，影子银行发挥了重要作用。

湖北省金融办副主任胡近日透露，湖北省银行贷款、表外融资和直接融资的比例约为5: 4: 1。以信托为例，截至2013年底，湖北信托贷款规模达到1096亿元，占18%；今年上半年，这两个数字分别下降到680亿元和16%。胡表示，从后期看，该省表外融资增长有限。

据《21世纪经济报道》记者统计，上半年社会融资规模占比最大的前五位是:上海(41.21%)、山东(38.82%)、青海(38.69%)、重庆(37.32%)和江苏(37.56%)。

根据上述监管机构，青海的基数较低，对全国影响不大。只有西部的重庆在金融工具使用意识方面达到了东部的水平。此外，上海金融市场发达，许多企业和金融机构都在上海设立了窗口，因此上海在表外融资中所占比例最大。据估计，大部分资金将流向其他省市。

有趣的是，对于信托基金来说，山西、甘肃和福建显然是最不愿意去的三个地方。上半年信托贷款分别为-47亿元，-143亿元和-1086亿元。央行的口径包括集合和单一。首先，如果当地的经济增长潜力面临很大的不确定性，信托基金将遥遥无期。例如，一些信托公司已经撤回了在太原的业务团队。上海一位信托研究员的分析。

去年以来，以矿产能源为主导产业的山西成为信托公司的噩梦，中国信用信托、吉林信托等相关产品相继陷入赎回危机。此外，进入福建和甘肃的外资信托公司并不多，尤其是甘肃在产业和资源方面没有明显的优势。研究者说。

六个省和自治区高度依赖人民币贷款

有趣的是，2013年，同期人民币贷款占社会融资规模的51.4%，为历史最低水平。中部和东北部地区甚至下降了4个百分点和5.1个百分点。然而，今年上半年，这一趋势已经逆转。由于今年上半年表外融资受到多重监管限制，资金开始转回表内贷款。

2013年，区域融资失衡一度得到改善。去年，东部地区社会融资规模占各地区社会融资规模的52.2%，比上年下降2.1个百分点；中部地区为17.6%，西部地区为23.3%，东北部地区为6.9%，其比例分别提高了1.0、0.5和0.6个百分点。

2014年上半年，东部地区为5.19万亿元，占51.69%；中部为1.8万亿，占17.93%；西部地区为2.37万亿，占23.61%；东北地区为0.67万亿元，占6.67%。与去年各地区抢到的蛋糕相比，地区融资不平衡状况持续改善:东部地区继续下滑，中部和东部地区略有增加。然而，中国东北地区表现不佳，并继续在较低的基础上下滑。

事实上，上述地区融资结构的变化也与同期国内生产总值的增长表现一致。例如，上半年东北经济面临下行压力，黑龙江4.8%的增速再次触底。辽宁和吉林分别从第一季度的7.4%和7%下降到今年上半年的7.2%和6.8%。与其他省市相比，这三个省的国内生产总值增长率在后六位以内。

主要原因是东北地区的产业结构以重化工业和能源工业为主。在结构调整和经济增长方式转变的宏观经济背景下，经济增长的驱动力更加困难。此外，从第二季度社会融资规模的变化来看，东北地区下降了733亿元；东部地区减少5096亿元；中部地区减少206亿元；西部地区增加49亿元。

虽然随着区域融资结构的多样化，直接融资如债券融资和股票融资的比重也在增加。然而，据《21世纪经济报道》记者统计，宁夏、内蒙古、吉林等6个省市自治区对人民币贷款的依存度仍高达70%以上，且大部分集中在东北、中西部地区。这也说明这些地方融资结构不平衡，融资方式单一，容易成为金融服务实体经济的短板。

例如，上半年宁夏541亿社会融资中，人民币贷款达到405亿元，占74.86%，债券和股票融资仅占17%。宁夏回族自治区政府副秘书长、金融办主任杨绍军近日向当地媒体表示，宁夏融资结构严重失衡，间接融资过多，直接融资不足。2013年，银行信贷占社会融资总额的85.5%，明显高于全国平均水平51.4%。

为了改变这种状况，宁夏在7月份发布了《关于加快资本市场建设的若干意见》，目标是到2017年通过财政激励和利息补贴，实现上市公司总数达到150家，债券融资年均增长20%。

总的来说，东北地区对人民币贷款的依存度为67%，直接融资的总比例为9.26%；中部地区为55.21%和15.11%，西部地区为57.08%和15.65%。东部地区分别为49.74%和15.36%。

有趣的是，2013年，同期人民币贷款占社会融资规模的51.4%，为历史最低水平。中国中部和东北部最明显的地区甚至下降了4和5.1个百分点。

然而，今年上半年，这一趋势已经逆转。虽然与2013年全年相比，四个地区的直接融资份额有不同程度的增长，例如西部地区2013年为10.5%，今年上半年增长到15.65%。然而，对人民币贷款的依赖程度也在增加，在全国范围内达到53.6%。即使在东部地区，人民币贷款的比例也上升了0.74个百分点，而在西部地区，这一比例上升了2.48个百分点。

10万亿融资调查：央行发这么多钞票究竟去哪了？

这一变化是由于今年上半年表外融资受到多重限制，资金开始转回表内贷款。上述监管机构表示。

资本周转放缓的背后

今年上半年，北京社会融资规模达到7309亿元，占同期国内生产总值的比重为9769.3亿元，占75%。据《21世纪经济报道》记者统计，福建和北京的gdp相近，但融资规模只有1798亿元。上海的国内生产总值比北京高近1200亿元，但其融资规模仅为4482亿元。

如上所述，对人民币贷款的依赖可以探索各地区除银行以外的其他金融的发展程度。然而，社会融资规模的总量可以在一定程度上反映一个地区的资本流通速度。

有时，资本流动过快，似乎显示出脱离实体经济的迹象，而且基础设施建设也有可能出现过度沉淀。

今年上半年，北京社会融资规模达到7309亿元，占同期国内生产总值的比重为9769.3亿元，占75%。据《21世纪经济报道》记者统计，福建和北京的gdp相当，但融资规模只有1798亿元。上海的国内生产总值比北京高近1200亿元，但其融资规模仅为4482亿元。

区域社会融资规模是指实体经济在一定时期和一定区域内从金融体系中获得的资金总量，是一个增量概念。从上半年北京社会融资构成来看，各种融资渠道所占比例依次为人民币贷款(37.3%)、外币贷款(12.31%)、委托贷款(18.32%)、信托(4.26%)、未贴现银行承兑汇票(3.37%)、企业债券(19.85%)和非金融企业。

在《2013年中国区域金融运行报告》中，央行曾分析称，社会融资规模与国内生产总值之比在一定程度上反映了资本周转速度。就全国而言，2013年两者的比例为30.4%，明显低于北京上半年的表现。上述银行业监管者还表示，如果整合该地区社会融资规模的平衡，就能真正判断当地金融服务的效率。

北京的情况将是一个例外。由于许多中央企业的总部所在地等因素，总部从大型国有银行和股份制银行筹集资金，然后由全国各地的分行使用。因此，北京一定有大量的资金可以被其他省市使用。根据上述监管机构的分析。

事实上，如上述地区金融运行报告所述，2013年，地区间资金主要从北京流向其他省份。当年，北京资本净流出为42.4万亿元，虽然同比下降7.3万亿元，但仍是最重要的资本流出地区。在净释放资金中，同业拆借和债券回购占绝大多数。

除北京外，上半年西部和东部地区的总体比重明显较高，但原因不同。中西部省份和东北省份的比重能够更好地反映资本周转的速度。上述人士认为。

据《21世纪经济报道》记者统计，2014年上半年社会融资规模占国内生产总值的比例为33.78%，从2012年到2014年上半年继续上升，2011年社会融资规模占国内生产总值的比例为27.1%。从地区来看，东部地区为32.45%，中部地区为29.22%，西部地区为41.52%，东北部地区为27.97%。

央行调查统计司司长盛松成此前发表的研究文章也显示，gdp与社会融资规模之间存在稳定的长期均衡关系，两者之间的相关系数达到0.94，高于m2和人民币新增贷款。该比例的持续上升趋势也在一定程度上反映了资本周转率的下降速度。上述地区金融运行报告曾经说过。

一般来说，有三个原因。首先，更多的资金投入到基础设施等领域，其中土地储备和收购需要大量的资金投入，短期内效益可能不明显。例如，2014年上半年，国家铁路完成固定资产投资3273亿元，其中中西部铁路占80%以上。

此外，除西藏外，上半年青海省占比最高，达到94.67%。根据青海省发展和改革委员会的数据，在国家投资增长放缓的同时，青海省的投资逐月回升，保持了持续快速增长的态势。上半年，全省完成固定资产投资1203.9亿元，同比增长24.1%。1月至6月的投资增速较前5个月提高了1.3个百分点，位居全国第二。

第二，在产业结构调整过程中，往往会占用两套资金，这也将放大融资需求；第三，一些产能过剩、效率低下的企业占用了大量的金融资源，容易导致资金使用效率低下，并可能排挤其他主体的资金需求。

目前，银行新增不良贷款主要集中在东部地区，因为该地区产能过剩的行业风险和产业结构调整的压力明显高于中西部地区。据上述监管机构称，整顿空转向的投机基金和向实体经济靠拢也将在一定程度上减缓成交量。此外，据《21世纪经济报道》记者统计，资金周转较快的三个省份是福建(18%)、湖南(20%)和内蒙古(23%)，均低于整体平均水平。(编辑韩瑞琪)

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