解读：奇虎360本季净利润同比增8倍的背后玄机-国土报中文版

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财务报告显示，奇虎360连续13个季度保持业绩增长。

奇虎360在线广告收入增长的主要原因是导航起始页和搜索的成功商业化。2013年，广告收入的增长率远远高于每日平均独立访问量，前者增长超过120%，后者增长不到30%。

但从趋势来看，广告收入和每日独立访问量已经达到了顶峰。2014年第一季度，在线广告收入甚至环比下降，这是前所未有的，今年也不太可能再翻一番。

增值服务的收入来自个人电脑和智能手机，但增长的驱动力主要来自手机用户的增长。2014年第一季度，360名流动警卫和360名流动助理的用户数量分别达到5.38亿和4亿。根据艾瑞咨询的研究报告，2013年中国智能手机的数量为5.8亿，保安的渗透率达到92.2%。奇虎360开始谈论国际化。一方面，猎豹移动的成功刺激了它；另一方面，由于国内市场饱和，为了保持高收入增长，有必要向海外扩张。

解读：奇虎360本季净利润同比增8倍的背后玄机

缺乏持续增长的良好战略

在pc端饱和、智能手机用户增长率(环比)大幅下降的情况下，奇虎360在2013年第一季度和2014年第一季度两次大幅提高了市场成本。2013年第一季度，营销成本为2706万美元，占当前收入的24.6%，但移动用户的增长率仍从上一季度的39%降至本季度的33%。2014年第一季度，市场成本首次达到6873万美元，占收入的25.9%，但智能手机用户的增长率仅上升了1个百分点。

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值得注意的是，毛利率正在明显下降。然而，奇虎360的毛利率远远高于百度。2012年？2013年，百度的毛利率分别为73%、71%和64%。

国内市场饱和，海外市场缺乏成功经验，将被“大敌”福生封锁；增加市场成本的边际效应越来越差；毛利较低。很难保持业绩的高增长。

股权激励隐藏着神秘

总的来说，2014年第一季度，净利润同比惊人地增长了785%。

首先，2013年第一季度是奇虎360的“低潮”，560万美元的净利润仅相当于2012年第四季度的40%；

第二，在个人电脑方面深化商业化和在移动方面大力发展用户的战略取得了巨大成功。2014年第一季度，在线广告和增值服务收入分别同比增长121%和172%。

第三，股权激励起到了扭曲作用。如果剔除股权激励成本，2013年和2014年第一季度的净利润分别为1750万美元和6790万美元，增长288%；如果包括股权激励的成本，增长率接近800%，如文章开头所述。也就是说，在2013年第一季度，奇虎积累了大量的股权激励成本，但在2014年第一季度没有这样做。

奇虎360的股权激励早已制度化，每季度累计激励成本超过1000万美元。随着收入的增长，这一成本与收入的比率持续下降，仅占2014年第一季度的8%。

值得注意的是，2013年第四季度，奇虎360异常计提股权激励成本7528.4万美元。我们没有猜测奇虎高管的主观意图。无论如何，这样做的客观效果是显而易见的:首先，它掩盖了2014年第一季度的净利润。它同比下降了25%(根据非gaap算法，2013年第四季度的净利润为9040万美元，仅在2014年第一季度)。其次，它为在2014财年交出漂亮的成绩单奠定了基础。如果2014年业绩增长不理想，第四季度只能筹集1500万美元的股权激励成本，对净利润的“贡献”为6000万美元。在过去的2013年，奇虎360的净利润不到1亿美元，甚至为2014年埋下了6000万美元的伏笔。老周这样安排纯属巧合，但这也表明他对2014年的表现信心不足。

解读：奇虎360本季净利润同比增8倍的背后玄机

老虎嗅探认为奇虎360的利润同比增长8倍，这对天空来说并不完全是好消息。这背后有一些具体的因素，也有隐藏的担忧；目前，奇虎360的股票正在高水平整合。盘整是一个股市术语，360百科(与百度百科的解释完全一样):“股价的趋势在相对较长的一段时间内并不明显，不可能看到股价是涨还是跌，而是在某个区域止涨止跌。双方力量暂时平衡的主要是空，交易不活跃且无利可图。”这篇文章是作者独立的观点，并不代表老虎嗅探网络的立场

解读：奇虎360本季净利润同比增8倍的背后玄机