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就整体市场而言，根据市场研究机构marketsandmarkets在2013年底发布的报告，从当年年初到2020年，整个3d打印的市场份额将以每年23%的速度快速增长，达到近84亿美元。现有市场中的主要公司包括美国的3d系统、stratasys和外显子以及瑞典的arcam ab。未来市场发展的主要驱动点是:利用3d打印技术降低复杂零部件的生产和设计难度，提高快速生产定制产品的能力。我们列出了近期与3d打印技术相关的大公司如下:
Boeing,/きだよきだよ0/passenger、洛克希德·马丁公司和通用电气公司都宣布使用3d打印技术来生产和设计他们的航空空发动机部件。谷歌宣布将尝试使用3d打印来快速生产其模块化手机项目ara。佳能宣布将把虚拟现实技术与3d打印结合起来。惠普公司宣布将在2014年底进入3d打印领域。大多数汽车制造商在设计和R&D阶段使用3d打印技术，如丰田、福特和宝马。
制造业、汽车工业和航空空工业大多使用它来快速实现设计原型，但是随着3d打印技术和新材料研发的进步，该行业已经开始将其应用到工业模具制造和工业生产中。东京大学(University of Tokyo)材料科学教授千叶明彦(Akihiko chiba)在2013年8月出版的日本经济产业省(Ministry of Economy，Trade and Industry)杂志上指出，如今缓慢的工业生产技术已不能适应新材料的快速发展，许多具有优异特性的新材料受制于生产技术，无法商业化。广义的3d打印技术实际上为制造业创造了无限的可能性。
医疗行业用它来制造牙齿和骨骼。瑞银集团2013年的行业分析报告显示，美国90%的助听器是由3d打印技术生产的，到2016年，18%的牙科诊所将使用这项技术。同时，通过3d打印技术定制的人工关节市场将增长到18亿美元。
回到我们今天要谈论的3d系统公司，它是由发明家查尔斯于1986年创建的？由查尔斯·w·赫尔创建，他是立体平版印刷术(sla)的发明者，现在仍然是该公司的首席技术官。早在1989年，该公司就利用sla技术制造并商业化了第一批3d打印机。1992年，该公司发明并商业化了第一批基于选择性激光烧结(sls)技术的3d打印机。1994年，公司发明并商业化了第一批结合3d粉末粘合技术的3D彩色打印机(cjp)。1996年，该公司首次发明了多点喷墨打印机并将其商业化。
公司提供各种性能和价位的3d打印机产品，以满足不同用户的需求。同时，公司还直接生产和供应各种打印机的打印耗材，打印耗材的种类几乎包括所有常见类型。3d系统将为客户提供各种售后服务和支持，公司还将接受客户根据其需求定制的订单。
我们认为公司的竞争优势包括:全方位的产品、耗材和服务满足客户的不同需求；截至2013年底，该公司实际拥有973项全球专利，而204项全球专利正在接受审查，所有核心专利要到2027年才会到期。
我们认为，公司内部经营带来的最大风险在于能否有效利用大量被收购的外部公司和项目。在2011年、2012年和2013年，该公司分别斥资约1亿美元、1.9亿美元和1.8亿美元收购了12家、9家和11个公司和项目。
3d打印领域的两大巨头3d系统和stratasys可以提供解决方案来满足各种应用场景，而尺寸较小的外显子和voxeljet则专注于解决大型工业应用级产品。2013年，3d系统的竞争对手stratasys斥资18亿美元收购了广受欢迎的民用品牌makerbot。此次收购意味着stratasys战略性地增加了民用产品的布局。
根据第三方公司3dhubs的统计，桌面3d打印机领域最受欢迎的品牌是makerbot的产品，stratasys在最受欢迎的民用品牌中排名第一，占有近26%的份额。
3d系统公司概述
销量和增长:就总收入和市场价值而言，3d系统和stratasys是3d打印机市场当之无愧的领先品牌。得益于行业的整体发展，两家公司在过去三年都保持了相对较高的收入增长率。
盈利能力:3d系统公司是唯一能够稳定维持其ebitda利润率的可比公司。竞争对手stratasys仍能在12年内保持17%的ebitda利润率，但由于13年的收购行为，其ebitda利润率在当年暴跌至-6%。
经营能力:公司存货周转率和应收账款周转率均优于可比公司。存货周转率指标用于衡量公司存货的流动性和管理效率，远远高于可比公司，表明公司有很强的销售和实现产品的能力。经过对其资产负债表的深入分析，可以发现该公司并没有故意压低总库存。为了应对销售的增长，公司的净库存占收入的比例从11年的11%增加到13年的15%。应收账款周转率较高意味着公司强于客户，产品售后回收快，坏账损失少，资产流动性高，偿付能力强。然而，该公司的应收账款周转率在过去三年中呈下降趋势，从11年的5.0降至13年的4.1。投资者需要继续观察这一指标是否会继续下降。
回报能力:由于公司的快速扩张，公司的roa水平从11年前的11%下降到现在的5%，但这一比例仍然远远领先于同行业的可比公司。在过去的三年里，公司通过增发股票不断扩大资本实力。因此，该公司的净资产收益率从11年来的18%下降到现在的6%，但这一比率也优于所有可比公司。
估值水平:自2013年以来，所有可比公司的估值都经历了大幅波动。由于stratasys、外显子和voxeljet的收益波动，许多估值指标无法比较。从唯一可比较的p/s指标可以看出，市场给3d系统和stratasys提供了相似的估值水平，而市场给像外显子和voxeljet这样的纯工业应用公司提供了更高的溢价。
可以预计，随着3d打印机数量和使用量的增加，高毛利打印耗材的销售量将会增加。基于三点，我们认为第三方耗材不会影响公司耗材的销售。首先，市场上第三方打印耗材仍然很少，它们基本上用于民用级产品。该公司自己的专业耗材仍在更新，第三方还有很长的路要走；第二，使用第三方耗材会有失去产品售后保护的危险；第三，公司的主要客户是工商用户，他们大多对耗材价格不敏感，经常使用原装耗材。
这篇文章是作者独立的观点，并不代表老虎嗅探网络的立场
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