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内容指南:金融创新模式只有增加透明度才能持续很长时间
一石激起千层浪。
NPC金融经济委员会副主任、前央行副行长吴晓灵在长安论坛上发表讲话，再次将CreditEase推到了风口浪尖。在论坛上，她明确表示，有些公司利用自然人给人贷款，然后把贷款卖给自然人吸收资金，并承诺在一定时间内偿还本息。这种模式正是最高法院对非法集资的定义。
这一模式的先驱和中国最大的实践者——信易公司及其创始人唐宁，都为此承受着巨大的压力。
CreditEase自五年前成立以来，已经取得了巨大的成功，它利用p2p外壳来规避机构的贷款限制，并利用线下推广来克服在线p2p模式增长缓慢的弱点。早些时候开始的拍卖贷款仍徘徊在每月数千万元的贷款规模上，CreditEase的累计贷款规模已达数百亿，已获得两轮近1亿美元的风险投资，员工人数已超过1万人。
在其依靠风险资本快速扩张的过程中，围绕CreditEase模式的争议不断，包括商业模式的透明度、坏账率数据的真实性、自有资本流量和贷款资本流量不明确、债权转让过于频繁等一系列问题。
在这些问题上，唐宁的立场是只谈论想法、数据和模型。唐去年接受环球企业家(Global)采访时给出的理由是，这些都是该组织独有的商业秘密，不应向公众披露。
然而，在具有巨大外部性的金融业中，信息不透明会导致巨大的风险。在这种刻意的低调中，对CreditEase数据的不同猜测和怀疑导致了许多不同版本的猜测。
CreditEase负责人表示，为了应对此次危机，该公司一直在与金融监管机构联系，希望与监管机构建立正常沟通，并与监管机构交换一些可能不适合公开披露的数据，以消除一些疑虑。
是p2p吗？
CreditEase成立于2006年，从广义上讲，它是p2p贷款领域最大的参与者。最新数据显示，该平台员工已超过1.4万人，累计贷款周转率为120亿元。根据CreditEase的官方消息，该公司由彭凯华英、idg和摩根士丹利共同投资，两轮投资总额近1亿美元。
早先建立的在线p2p点对点拍卖的累计贷款额只有4亿，与CreditEase的数据相比是相当突出的。
支撑信易快速发展的是其独特的中国创新:线下债权转让模式。其核心交易结构是，CreditEase创始人唐宁或其他CreditEase高管借钱给需要提前借钱的用户，而唐宁将获得的债权拆分打包成固定收益产品，并通过销售团队出售给投资和财富管理客户。
这种创新的债权转让模式针对的是一个投资和金融需求在10万到50万之间的巨大且未得到满足的市场。在传统金融市场，10万到50万是一个令人尴尬的数字。股市风险太高，银行融资利率很低，信托产品利率高，但门槛高达100万元。
根据CreditEase发布的数据，其平均贷款额约为10万元。相比之下，在传统的在线p2p贷款模式中，借款人和贷款人的平均金额约为1万元，用户基本上是在线贷款测试者。
该模式通过债权的合并和分割实现了产品标准化和准固定收益，克服了在线模式严重依赖用户主动寻求贷款，发展速度缓慢的缺点。自2007年以来，CreditEase每年都以超过200%的速度增长。
然而，正是债权的合并、分割和再转让，使得许多网上p2p贷款从业者不把CreditEase当作自己的同行，而在提到CreditEase时用该公司作为替代。
他们认为，p2p的核心特征是用户选择自己的投资目标，参与整个投资过程的风险筛选，然后承担自己的投资风险。然而，这一过程在离线p2p模式下非常模糊。
虽然债权合同在法律意义上是信易推荐的，客户有权选择，但事实上，客户别无选择，只能接受包组合的形式。一家在线贷款公司的创始人表示，由中介打包、拆分和合并债权是一个不可触及的底线。只要进行这样的操作，平台的信用风险就会转移到自己身上。
这个比率越来越高
在过去的一年里，CreditEase的员工人数从7000多人增加到了最近的14000人。与此同时，信易的整体收费率也越来越高。
在去年接受《全球企业家》杂志的独家采访时，唐宁表示，信易对借款人的平均收费率约占贷款总额的10%。然而，自今年年初以来，已有贷款用户合同案件在媒体上曝光。在他们的合同中，名义贷款利率和各种形式的审计费和服务费的总和一般构成高达30%甚至40%以上的综合利率。
然而，宜信投资理财产品的利率变化不大，年利率在8%至10%之间。这意味着信易的利差已经从一年前的10%上升到现在的20%甚至30%。相比之下，在线p2p贷款模式只向客户收取2%到？4%.
这让许多人怀疑，在CreditEase模式的线下扩张过程中，越来越高的利差是否是扩张成本不断增加和现金流紧张的副产品。
此外，p2p之所以具有生命力，是为了提高信息透明度，降低交易成本，提高小额信贷服务的效率，并通过互联网技术提供比私人借贷市场更低的利率。在如此高的利率下，CreditEase如何能产生巨大的活力？
一位贷款人表示，随着贷款规模的扩大，每万人的服务成本正在下降。
然而，CreditEase离线模式的现状决定了其成本主要集中在离线团队的支持、管理和后台成本上。只要一个人的产出不上升，就很难降低交易成本。从某种意义上说，CreditEase是一家生产自己产品的第三方财富管理公司，其成本结构的标杆对象是第三方财富管理机构。
根据中国一家领先的第三方财富管理公司的成本结构，销售人员的基本工资约为3000元，提成比例为6 ‰，1600多名员工的月支出为2000万元。相比之下，宜信的招聘广告显示，普通销售人员的基本工资约为2000元，佣金达到1%至2%。
信用宽松模式的效率会更低。一位第三方财务人员说，我们的销售拉动一个订单相当于他们正在运行的20个订单。
员工14000人，人均成本7000-8000元，月支出约1亿元，已大幅降低。一家在线贷款机构计算出了这个数字。
类别财富管理基金池
除了高利率外，债权分割和再转让导致的信息不透明也是CreditEase模型面临挑战的最重要的一点。
目前，CreditEase在投资和财务管理方面有多种标准化产品，包括年化预期收益率超过10%的CreditEase鲍(CreditEase Bao)，每月连续收回贷款本金0.8%利息的月票，以及1个月至3个月至1年的各种短期理财产品。这些产品在水平和时限上是匹配的，并构成一个完整的产品线。
据宜欣的一位消息人士透露，目前销售最受欢迎的产品是宜欣宝产品，预期收益率超过10%。
然而，在信易的一些债权合同中，也有一些条款规定，如果债权合同对应的债权人提前偿还贷款或分期支付利息，信易可以循环贷款并赚取利息。CreditEase的客户每个月都会收到一份声明，显示他们的债权人的变化，但没有具体的债权分配。这种混乱的现金和资产对应情况是产生疑问的关键。
我们也有一个鼓励债权人分散投资的机制，但这是通过债权人分散投标实现的。如果他做了50项投资，每项都是500，逾期和违约，这将反映在他的资产中。上述拍卖师说。
债权合并和分割的实质是实现期限错配和流动性错配。拆分、回收和借贷的模式也将使投资客户对自己资金的真实投资不清楚，这与委托理财没有什么不同。前述在线贷款人说。
这种资本和资产之间没有明确对应关系的分割周期，与该行的财富管理基金池没有什么不同。只要某一点的资本流动是平衡的，流动性是有保证的，它就可以持续。深圳一家网上银行表示。
但是，在这种模式下，债权合同的标的物需要先通过唐宁的个人账户进行创设，债权合同的创设与转让之间存在一定的延迟，期限不同，因此有必要通过中介提供流动性。
唐宁曾声称，风险资本不会进入贷款体系，而只会用于公司的人员扩充等日常管理费用。然而，由于CreditEase近十家公司的复杂结构，以各种形式将每家公司的业务收入充实到唐宁的个人账户中并不困难。
CreditEase需要让人们知道他的防火墙是什么样的。上述网上银行表示，最好有第三方资金托管记录，以供监督和核实。目前，大多数网上贷款公司使用第三方支付来保存相关记录。
成熟度不匹配并不重要。事实上，银行也会制造期限错配。一位金融行业内部人士评论称，最重要的是资产池的回报率能否从成本中扣除，能否真正保证它将继续高于支付给客户的收入。坏账率尤其重要。
坏账确认和承诺
目前，国内网上贷款机构普遍公布的坏账率在1.0%至1.5%之间。CreditEase尚未公布具体的坏账率，但唐宁曾表示，到目前为止，CreditEase的用户没有遭受损失？条件。
根据美国网上贷款业务最早的prosper数据，即使是资产质量最好的aa客户也达到了1.55%，风险最高的n/a客户的净核销率为29.44%，而所有客户的总核销额为13.61%。扣除10%至15%的回报率后，其实整体回报率是极低的。
拍卖贷款的创始人张军解释说，中国和美国的p2p贷款的社会构成结构是不同的。如果你分析prosper的交易结构，你会发现近70%的贷款是用于偿还信用卡的；在拍卖贷款平台上，81%的贷款用于业务周转。我们面对的是自然界中不同的用户群体。
但在操作层面，根据银监会主席尚福林的讲话，2011年每户信用不足500万的小企业不良贷款率约为5.14%。
尽管网上贷款的用户结构主要以业务为导向，但实际的网上贷款机构并没有核实资金使用的真正有效性。上述金融行业内部人士表示，信贷审计不要求提供法人证书等材料，因此很难说他实际上是用于业务。
很难相信国内网上贷款机构的坏账率数据，因为坏账识别没有统一的标准。有些人逾期60天使用，有些人逾期90天使用。还有其他公司有其他条件。上述网上银行表示，很难统一。
对坏账率的另一个担忧是，国内p2p的低坏账率是否被不断增长的总贷款基数所掩盖。普罗斯珀的历史数据分析结果可能成为这种挑战的间接证据。Proseper的贷款周期大多为3年，其2005年至2009年10月的贷款已经完成。如果将这部分数据进行比较，普罗斯珀的净坏账率将从13%升至25.44%。
对于像CreditEase这样的公司来说，年贷款增长率比prosper快，开发周期也短。当大部分贷款尚未结清时，很难说信易宣布的坏账率是否有意义。前述深圳p2p人士称。
唐宁之所以有信心，是因为设立了总额为2%的风险储备基金。他曾经说过，他从来没有说过他应该为所有的坏账承担责任。
负债受风险池规模限制的安排使得CreditEase在法律上将其平台信贷与贷款损失风险分开。然而，一些业内人士认为，在债权合并和转让后，谈论风险隔离对信易来说是一项不可能完成的任务。
对于投资和财富管理客户来说，他们不知道钱去了哪里，当出现问题时，他们必须找到中介。前述在线贷款人说。对于借款人来说，支付30%甚至40%的利息成本，违约的可能性大大增加。
寻求被纳入监管范围
也许正是机构平台信用和信用本身的混合信用风险，使得监管者密切关注以CreditEase为代表的线下和在线p2p模式。自2011年下半年和2012年浙江省民间信贷危机爆发以来，这一模式一直受到监管部门的密切关注。
自2009年以来，企业一直在寻求进入监管体系。网上p2p的第一步是在2012年5月刚刚开业的温州民间借贷服务机构落户，寻求债权信息的第三方注册，消除外界对p2p中介机构伪造债权合同信息的担忧。目前，人人贷款和温州部分地方民间借贷机构已落户温州民间借贷服务中心。
CreditEase也是早期首批落户民间借贷服务中心的企业之一。然而，温州民间借贷服务中心允许一对一贷款和一个投资者发放多个贷款，但不允许一个借款人吸收多个人的资金，以避免非法集资的嫌疑。这种模式明显与CreditEase的债权合同分割转让模式相冲突，因此目前温州民间借贷服务中心的常驻机构中没有CreditEase。
然而，现有法律法规中CreditEase模式的基石仍然只是合同法，这对于一个金融模式来说无疑是过于脆弱的。
业界多年来一直呼吁的《贷款人条例》，有望成为p2p行业的基本法。不过，如果《放债人条例》规定了限制，例如债权转让合约的数目，以及单个用户所持有的债权合约的总额等，这也可能成为信易模式的一大弱点。
CreditEase也在向监管靠拢。据信易公共关系部主任介绍，信易一直与北京市金融工作局保持联系，希望建立一个正常的交流和报告机制，将一些不适合公开披露的数据和信息报告给监管部门，从而减少政策风格？风险。
此前，拍卖贷款已获上海市工商局特批，并获得金融信息服务运营资格。为未来的金融创新寻找一个丈夫的家庭可能会成为一种趋势。
作为一名多年来闯入中国金融监管网络的外国人，CreditEase一直如履薄冰，唐宁也是私人无牌照金融机构最谨慎的创始人之一。然而，作为一种涉及公众的金融创新模式，增加透明度或许将有助于信易更好地抵御这些危机。
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