证监会将出“史上最严”规定剑指各类“宝”-国土报中文版

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钛媒已经传了两篇文章，“互联网还没有触及银行的根基，银行存款突然下降到哪里去了？”“平衡宝藏会自己制造血液，而银行是吸血鬼？”，详细分析了互联网金融产品背后的相关问题。

支付宝的余额宝给基金行业带来了示范效应，像余额宝这样的基金产品层出不穷。目前，余额宝等互联网货币基金90%以上的资产投资于协议存款。由于对银行的高度依赖，这类基金公司的投资行为变得越来越被动。中国证监会和基金业担心，一旦银监会停止提前支取无罚息的股息，严重依赖协议存款单一投资目标的货币基金投资将走向何方，或者银行因自身风险而无法支付高额利息。

证监会将出“史上最严”规定剑指各类“宝”

对此，中国证监会已采取行动。据媒体报道，中国证监会上周召集了10多家资金规模最大的基金公司的最高领导人开会，专门提醒他们注意风险。据悉，中国证监会即将发布货币基金风险预警文件，货币基金可能达到历史上最严格的监管要求，并加强对“xx报”的风险管理。一旦政策出台，恐怕这些横生空的货币基金将面临巨大挑战。与往年不同的是，货币基金的主要特征无疑是以田弘玉宝、华夏火一通、汇天府全全豹为代表的一系列网络货币基金。

证监会将出“史上最严”规定剑指各类“宝”

一位基金公司的参与者表示，监管机构频繁召开会议，主要是提醒人们货币基金规模过度增长可能带来的流动性风险和投资风险，但这并不意味着风险会在短期内爆发。

上述即将出台的文件的核心内容之一是，中国证监会要求基金公司对投资银行的约定存款进行风险管理，并为其提供风险准备金。

以下文章摘自《经济观察报》:

“宝月”对协议存款的依赖

最近，投资者能感受到的是，余额宝和微信李彩通的收益率都从春节前的7%左右降至6.2%左右。虽然仍不低，但这种下降趋势会持续吗？

一位在上海管理互联网货币基金的基金经理透露，投资目标将每40天改变一次。正是由于互联网金融管理的短期性和便利性，这类产品的进出更加频繁，其投资对象90%是银行的超短期协议存款。

以余额宝为代表，市场上绝大多数互联网货币基金都是上述投资结构。作为银行间市场的重要参与者，货币资金的收益率随着短期资金的松动而波动，因此不难理解近期其收益率下降的原因。

自2月以来，上海银行间同业拆放利率(shibor)隔夜品种持续下跌，2月20日一下子跌破2%，创下近10个月来的新低。

因此，作为货币基金组织最重要的投资对象，短期协议存款利率已从春节前的7%大幅降至4%左右。

根据某基金公司固定收益总监的分析，流动性宽松主要有三个原因:一是规律性。年初通常是银行间市场流动性宽松的时候。从去年6月持续到年底的紧张局势是反法律的反常现象；第二，一个季度的外汇净流入导致基础货币的释放，这是资金宽松的背景；第三，央行的撤资态度比预期宽松，银行有充足的短期头寸。

然而，除了上述原因，一些银行家认为，经过半年的杠杆降低，流动性最紧张的时期已经过去，未来表外业务的持续压缩趋势将减少他们对银行间存款的需求。

中信银行的一位相关人士指出，短期协议存款是银行债务方面的流动性调整工具。最近，银行间的一些业务确实已经融合。由于业绩的需要，银行正投入更多精力来扩大资产负债表中期限匹配的高收益资产的规模。

1月份的货币数据显示，银行贷款增速超过预期，但企业活期存款增速大幅下降，这显示出银行接受存款的压力。

一方面，银行行为正在悄然改变，另一方面，银行过度依赖货币资金。这正是监管者担心货币基金及其投资的存款快速发展的地方。

事实上，余额宝出现后，作为约定存款资金提供者的货币资金业与作为资金需求者的银行业之间的关系发生了微妙的变化。一位货币基金经理回忆说，在余额宝出现之前，对约定存款的需求大于供给。当时，货币基金“抢劫”了银行，该基金可以通过叫价来提高约定存款的利率。

但现在，尤其是春节前后，余额宝和李彩通的规模迅速扩大，华夏基金和田弘基金成为协议存款市场的竞争对手。

银行表外业务的去杠杆化操作将会继续。尽管协议存款市场不会演变成“供大于求”，但余额宝等互联网货币基金的快速增长，在一定程度上改变了供求力量。

“互联网货币基金天生偏好短期资产。即使有债券投资，余额宝也不愿意做期限错配。对于协议存款，其非投资收入为0。这种货币基金过于依赖单一类型资产的失衡。投资实际上非常被动。”上述货币基金经理说道。

监管越来越严格，“宝月”的投资约束将会收紧

一位参与上述文件讨论的人士表示，除了强调流动性管理外，证监会文件将严格要求基金公司将风险准备金与投资协议存款的未付利息挂钩，前者必须全额覆盖后者两次；一旦银行不能支付到期利息，基金公司应提取很大比例的风险准备金。

潜在的担忧是，货币基金目前享受的政策红利是，协议存款可以提前支取，而不收取罚息。一旦银监会或银行停止派发股息，基金公司管理的货币基金就每天向投资者支付利息。但是，如果银行由于提前支取等原因未能按约定支付利息，货币基金的资产可能只能获得当期利息。

目前，余额宝在与银行谈判时，相对强势，要求一些银行每七天结算一次约定存款的利息，而大部分货币资金只有在约定存款到期时才能收到利息。

毫无疑问，货币基金仍处于顺风期，余额宝等各种珍品的示范效应仍处于发酵期，但要充分利用好时机和地点。

中国证监会和基金行业担心的是在或有风险发生之前预防它们。

因为，快速扩张的货币基金组织已经在对银行做出“反应”。最近，央行公布的存款数据引起了广泛关注:2014年1月，人民币存款很少减少9402亿元，而去年同期则净增7499亿元。

余额宝的最新规模已经超过4000亿元，每月增加1500亿元。各类互联网货运基地无疑是存款转移的重要场所之一。虽然货币资金的最终投资没有流出银行系统，但与活期存款相比，协议存款增加了银行的债务成本，造成了客户的损失。

市场也越来越关注银行的“反击”。中国银行、中国工商银行和中国建设银行也与中国银行基金、中国工商银行瑞士信贷和中国建设银行基金合作开发其货币资金的t+0业务。平安银行选择与南方基金合作，民生银行选择与汇天富等基金合作，部分中小银行正在探索与非股权基金公司合作。

许多参与基金公司的人士透露，中国证监会最近不止一次指出了货币基金快速发展的风险。一旦银行表外资产无法承担高额负债，协议存款的利息就无法保证，这将对货币资金的流动性管理带来巨大挑战，尤其是对短期资产高度依赖的余额宝等互联网货币基金。

届时，余额宝等人将拨出大量资金进入债券市场。除非债券市场明显好转，否则流动性管理的难度也可能导致收益率下降。

“互联网货币基金吸引了大量客户，银行资产和负债的管理变得越来越困难。一旦银行对协议存款的需求继续下降，利率下降，互联网货币基金的游戏又怎么能继续下去呢？”一家基金公司的电子商务负责人不无担忧。

事实上，货币基金组织投资协议存款30%的上限已经突破，提前无罚息提款始于2011年货币基金组织的流动性危机。当时，城市投资债务危机导致债券市场收益率飙升，货币基金一度出现较大的负偏差。中国证监会公布协议存款投资，以解决货币资金的流动性问题。当时，由于过去两年来准备金和流动性的压力越来越大，越来越多的银行愿意支付高利率。

证监会将出“史上最严”规定剑指各类“宝”