理性分析：夜店上市规范后还能好玩吗-国土报中文版

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然而，监管者更容易关注上市公司。也许警察局会更频繁地去夜总会进行合规检查。会很有趣吗？边肖对此表示关注，并看了本文作者白乐门的理性分析:

任何人都可以公开，妓院也可以

上市在许多a股投资者心目中一直是“神圣的”，所以有一段时间，我听到很多人在网上大喊为什么瓜子、扑克和足浴都可以上市，我感到愤愤不平。事实上，这些都是与人们生活密切相关的合法生意。让这些公司上市融资并成为更受监管的上市公司并不坏。

但是当提到赌场、夜总会和妓院的名单时，任何人都很难保持绝对清醒。即使在投资银行界，当人们谈论香港夜总会上市时，总是不由自主地离题。在研究梦龙的招股说明书时，投资银行家也喜欢以专业讨论的名义谈论与夜总会相关的花边新闻。例如，目标客户定位是否是一个成熟的银行家或一个疯狂的年轻人，例如，夜总会涉及色情被调查，例如，销售葡萄酒的毛利率高达80%，例如，入场费是否太高，等等。

理性分析：夜店上市规范后还能好玩吗

梦龙，被称为“香港最大的会所娱乐场所”，在这次营销中赢得了足够的眼球。他们介绍投资者的会议也在自己的夜总会举行。dj播放碟片的地方被设置为公司高级管理团队的演讲平台，模特们在推介会入口处向投资者分发招股说明书等相关资料。在推介会上，每个人都可以享受免费饮料，从管理团队那里了解公司的运作，这是对“醉态不是酒”的完美诠释。

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夜总会上市不是为了融资，而是为了营销

但是玛格南上市到底是为了什么？看看它的招股说明书，我们可以发现公司的资产负债率是0，即公司没有任何银行贷款。该公司的上市费用总额为2800万港元，而该公司2013财年的净利润仅为2803万港元。换句话说，公司的上市费用等于上一财年的净利润。然而，首次公开募股只能筹集超过10亿元。根据本公司昨日(2014年1月22日)公布的发行价及配股结果，本公司上市所筹集的资金净额仅为9，970万港元。上市成本超过2，000万港元，但只能筹集不到1亿港元，非常不经济。该公司融资的主要目的是开设一家新的夜总会，耗资约5000万港元。如果算上账目，该公司可以为上市节省2800万美元，而且已经可以开半个店了。考虑到公司没有任何银行贷款，从其他渠道再融资几千万开店不成问题。因此，我们可以得出结论，万能根本没有上市融资。

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为什么不融资，上市？从最近的激烈讨论中，我们已经可以看出，这份清单无疑是梦龙最成功的营销活动。不仅夜总会老板更喜欢光顾这家公司旗下的夜总会，而且从不去夜总会的人也开始关注这家公司。许多计划来香港旅游的内地游客也可能会把梦龙作为一个新的旅游景点加入他们的旅游策略。如果在未来的香港旅游指南中加入“香港第一家上市夜总会”来推广梦龙，我们可以充分预见这一上市营销的巨大影响。香港市场也不乏类似案例。比如大家都很熟悉的米兰站，在2011年上市时融资金额只有10亿多港元，但它也产生了巨大的广告效应。

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上市背后的疯狂

关于梦龙上市的另一个猜测是，该公司上市是为了在香港股市“造壳”。熟悉香港股票市场的人士可能知道，香港市场的“空壳公司”资源价格现在非常昂贵，约为3亿多港元。特别是内地股市ipo暂停后，中国企业缺乏资本市场准入，港股借壳上市成为许多中介机构积极向上市公司推荐的融资渠道之一。此外，香港证监会在ipo上市过程中加强了对保荐人的监管，借壳上市仍在全面展开。例如，上面提到的米兰站在过去两年中表现不佳。在大股东于2013年底提出出售公司后，股价立即上涨了70%。同样，像梦龙这样的公司的主营业务也很容易剥离。如果公司未来业绩下滑，大股东可以在资本市场上完全出售上市公司的壳资源。梦龙的老板叶茂林也是一个金融人(蔡尧证券的控股股东)，所以设计这样一个资本运作是非常容易的。

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梦龙开始发行股票后，激起了香港投资者的无限热情，超额认购率达到了前所未有的3559.2倍。事实上，该公司面临着上市后业绩立即下滑的现实问题。本公司的上市费用中，1，760万港元将计入2014财年的当期损益(本公司以每年3月为一个完整财年的结束月份)，占本公司2013财年税前利润(3，410万港元)的51.6%。因此，由于这一上市成本的影响，可以预计公司的盈利能力将在2014财年大幅下降。然而，首次公开募股的受欢迎程度丝毫没有下降。

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因此，在炒股方面，香港投资者和内地投资者一样疯狂。香港的投资银行家都表示，飙升的首次公开募股几乎是毫无疑问的。然而，我担心成熟的投资者不会对是否有人真正看好该公司的长期业务前景持积极态度。招股说明书中不仅披露了许多潜在的风险因素，熟悉香港夜总会生态环境的人甚至直言不讳地说，这个行业的风险太高了。

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上市之后，可能就没那么有活力了

首先，夜总会的租赁成本和与租赁相关的风险是一个重要的负面因素。magnum旗下三家店铺的租赁合同于2015年年中至2016年初到期，这不是一份长期租赁合同。在像香港这样的地方，每一寸土地都很宝贵，地主们常常毫不留情地提高租金。看到夜总会上市后变得出名，大幅提高租金并非不可能。那么空公司的利润肯定会减少。如果公司想在另一个地方开新店，装修和宣传要花很多钱，所以未来的利润增长很不确定。

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此外，公司运营的更大风险来自政府对夜总会行业的严格监管。在香港经营夜总会需要各种批准、执照和许可证，所有这些都要经过一系列严格的审查。梦龙在招股说明书中还提到，香港酒牌局最近发布了一份评估酒牌申请的新指引(该指引于2013年12月1日生效)，对牌照透明度和加强监管提出了新的要求。它可能会严格控制可容纳的最大人数和楼上酒吧的安全，并增加酒类许可证的许可条件。因此，公司未来经营存在潜在的不确定风险。

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至于与酒类执照相关的持续经营风险，我们不妨利用planetplatinum limited(一家在澳大利亚上市的著名妓院)的当前经验，作为对magnum的警告。作为世界上唯一一家上市的妓院，冉冉升起的明星们曾经每天都很出名。该公司的主要业务包括两个部分，一个是通过提供色情服务收取房费，另一个是经营歌舞女郎酒吧。2011年4月，澳大利亚维多利亚州警方在当地民事法庭起诉瑞星，因为该公司的歌舞女郎酒吧违反了酒类许可法，并因此要求取消酒吧许可。2011年10月，瑞星因无法向交易所提供年度财务报告而被停牌。公司聘请的审计师无法出具审计报告的一个重要原因是，作为公司主要业务之一的酒吧业务存在被吊销酒类经营许可证的风险，这对公司编制会计报表所需的“持续经营假设”产生了很大影响。2012年7月31日，公司股票再次开始交易。然而，暂停交易很快继续进行。到目前为止，新星公司继续暂停交易，因为它不能向交易所提供经审计的财务报告。

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对于未上市的酒吧或夜总会，由于酒类经营许可证的诉讼可能对经营影响有限，公司可能会新开一家酒吧，公司的酒吧业务可以在诉讼判决作出前继续经营。但对于一家上市公司来说，这件事的意义并不是微不足道的。长期停牌可能会对公司的声誉甚至正常经营产生一系列负面影响，公司的一举一动都暴露在公众和媒体面前。

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因此，对于梦龙来说，作为香港第一家夜总会的股票，广告肯定已经开始了。积极的一面是，顾客认为梦龙经营的夜总会更加规范、安全和合法，因为梦龙是一家上市公司，梦龙可以收取比其他商店更高的入场费。另一方面，监管者更容易关注上市公司。也许警察局会更频繁地去夜总会进行合规检查，这对于热爱夜浦的人来说是一件令人失望的事情。

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