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> 中国三峡新能源(集团)有限公司(以下简称“三峡新能源”)以近千亿元的资产走上了资本市场之路。
最近，中国证监会网站披露了三峡新能源首次公开发行股票的招股说明书。目前，申请文件已被中国证监会接受，正在等待发行审核委员会的审核。根据招股说明书，此次IPO将筹集约250亿元人民币，主要用于建设7个海上风力发电项目和补充营运资金，总装机容量超过200万千瓦。
近年来，三峡新能源一直在不断培育“风景”领域。截至2019年9月30日，其控制发电项目装机容量近1000万千瓦，居国内新能源企业第一梯队。为风力发电项目建设筹集的资金无疑是其“海上风力发电龙头”战略的重要组成部分。
筹集的资金是250亿元
公共信息显示，三峡新能源是中国长江三峡集团有限公司(以下简称“三峡集团”)在SASAC的控股子公司，是其新能源产业的战略实施主体。目前，三峡新能源的总股本为200亿股，其中三峡集团持有140亿股，占70%；此外，三峡集团控股的三峡资本持有9.98亿股，占总股本的4.99%。因此，三峡集团直接和间接持有三峡新能源74.99%的股份。
根据招股说明书，本次a股发行将不会超过85.71亿股，三峡新能源的总股本将在发行完成后增至285.71亿股。扣除发行成本后，净募集资金将用于风电项目建设和补充营运资金，包括三峡新能源洋溪沙坝300兆瓦海上风电项目、昌邑市海洋牧场和三峡300兆瓦海上风电一体化试点示范项目、三峡新能源洋溪沙坝二期400兆瓦海上风电项目等7个海上风电项目。募集资金总额将达到200亿元，另有50亿元用于补充营运资金。
据了解，上述7个项目已获得相应的审批和环评审批，完成了海陆预审或取得了相关的权属证书。
“募集的资金将主要用于公司海上风力发电项目的建设。募集投资项目完成后，公司的装机容量将大幅增加，公司的盈利能力将增强，公司的市场竞争力将提高。同时，募集资金的到位将有助于改善公司的资本结构，增加公司的资本实力，拓宽公司的融资渠道，为后续公司项目提供有力支持。”这是三峡新能源对该计划的评价。
不过，三峡新能源也表示，如果由于项目时间表的原因，需要在本次公开募股的资金到位之前对项目进行预先投资，公司将使用自筹资金进行投资，并在募集资金到位后进行置换。如果实际募集资金净额不能满足募集投资项目的投资需求，资金缺口将由公司自行解决。
据了解，截至2019年9月30日，三峡新能源控制的发电项目装机容量近1000万千瓦，其中风电558.3万千瓦，光伏发电431.8万千瓦，中小水电18.88万千瓦。目前，公司新能源业务已覆盖30个省(自治区、直辖市)，装机容量和盈利能力在国内新能源企业中名列前茅。
应收账款的比例很高。
三峡新能源的财务状况和盈利能力如何？
合并财务报表显示，截至2019年9月30日，三峡新能源总资产为948.2亿元，总负债为538.8亿元，股东权益总额为409.4亿元。2017年、2018年和2019年前三季度，营业收入分别为67.8亿元、73.8亿元和64.6亿元，净利润分别为25.8亿元、28.9亿元和23.3亿元，经营活动产生的净现金流量分别为46.9亿元、50.7亿元和32.8亿元。
三峡新能源的主要产品是电力，主要销售收入来自电力销售，其中风力发电所占比例最大，超过60%。在上述商业周期中，风力发电的营业收入分别为40.1亿元、46.5亿元和38.8亿元，分别占62.87%、63.14%和60.25%。光伏发电营业收入分别为21.8亿元、25.6亿元和24.7亿元，分别占34.19%、34.88%和38.44%。
三峡新能源表示，随着公司海上风电规模的扩大和海上风电项目上网电价的提高，公司风电项目平均上网电价呈现上升趋势。然而，由于光伏基准电价下降，公司新建光伏发电项目上网电价较上年下降，导致光伏发电项目平均上网电价下降。
值得注意的是，三峡新能源的应收账款近年来一直在快速增长。根据财务报告，2016、2017、2018和2019年末应收账款账面价值分别为38亿元、50.6亿元、73亿元和104亿元，分别占流动资产的44.38%、50.12%、50.68%和58.45%。
“近年来，一方面，该公司的装机容量迅速增加，发电收入逐年增加。另一方面，可再生能源补贴需要很长时间才能支付。对于已列入补贴目录的发电项目，补贴通常可在1-3年内收回。对于未列入补贴目录的项目，补贴偿还期可能更长。上述因素客观上导致公司应收账款逐年增加。”三峡新能源表示，“如果可再生能源补贴的分配不能持续改善，公司的应收账款将无法及时收回，从而影响公司的现金流，对公司的生产经营产生不利影响。”
此外，目前三峡新能源的部分应收账款和固定资产已被质押和抵押，以获得银行贷款和融资租赁付款，存在主要经营资产质押和抵押风险。
受“风光”政策的影响
风能、光伏等可再生能源作为中国能源产业转型升级的重要方向，得到了政策的鼓励和支持，许多企业在相关领域进行了投资。
三峡新能源也不例外。自进入新能源发电领域以来，该公司的装机容量迅速增加，从2008年底的143，000千瓦增加到今天的近1000万千瓦，复合年增长率为51.14%。目前，共有207家全资和控股子公司，主要从事风能和太阳能的开发、投资和运营。共有24家公司参加了该公司，并设立了11个分公司。
为了专注于“风光”投资开发和运营的主营业务，三峡新能源公司近年来先后进行了几次重大资产重组。
自2017年以来，Xi安风力发电有限公司转让了其47.74%的股份，金海转让了其40.09%的股份。据悉，这两家公司主要从事风力发电设备和大型风力发电钢结构的研发、设计、制造和销售。同时，于2019年收购了福建能源投资100%的股权。收购前，福建能源投资是三峡集团在福建地区发展海上风电业务的平台。
事实上，自2018年以来，国家逐步加快了推广可负担得起的互联网接入的步伐，并大力颁布了风力发电和光伏相关产业的政策。2018年光伏产业“531新政”的实施，限制了普通光伏电站和分布式光伏项目的建设规模，进一步降低了光伏电站上网电价基准。大多数光伏企业受到很大影响，甚至在性能上遭受重大损失。
自2019年以来，国家发展改革委(NDRC)和国家能源局先后下发了《关于积极推进风电和光伏发电免费上网工作的通知》(NDRC能源[2019]19号)、《关于完善光伏发电上网定价机制有关问题的通知》(NDRC价格[2019]761号)、《关于完善风电上网定价政策的通知》(NDRC价格[2019]882号)， 进一步推进平价上网工程建设，降低风力发电和光伏发电指导价格。 原则上，新批准的风力发电和光伏发电项目将通过竞争确定上网电价。
“目前，该国正在积极促进负担得起的互联网接入，以及风力发电和光伏资源的竞争性分配。如果未来风电和光伏发电的产业政策发生重大变化，可能会对公司的生产经营产生不利影响。”三峡新能源称。
