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“长期以来，印度的经常账户基本上处于赤字状态，这种赤字主要是由于进口了大量以美元计价的商品，如石油和黄金。因此，过去20年来，印度卢比对美元贬值。通过对货币贬值最重要阶段的具体分析，我们认为其背后有两个主要逻辑:印度经济处于滞胀状态；美元走强。”莫尼塔的分析师石齐说，“现在，印度经济再次处于明显的滞胀状态，美元牛市又来了。我们的判断是，印度的实际有效汇率再次呈下降趋势。然而，由于卢比对美元汇率的双重影响，贬值压力将更大。”
从印度撤出国际资金是卢比短期贬值的压力之一。石齐指出，随着美国经济复苏的加速和量化宽松政策规模的缩小，美国国债收益率将继续上升。此外，一旦新兴市场国家的悲观预期形成，它们就不会轻易改变。因此，新兴市场资本外流的趋势将会继续，卢比将继续承受压力。
卢比面临的另一个短期贬值压力是印度储备资产的缩水及其干预汇率的能力。“过去两个月，印度的储备资产持续下降。一方面，美元的强势导致其他外汇资产的价值相对下降。另一方面，黄金占印度储备资产的很大一部分。自2013年以来，黄金价格大幅下跌，导致印度黄金储备大幅贬值。根据卢比对美元汇率和黄金价格的同向波动特征，当黄金价格下跌时，卢比继续处于压力之下。与此同时，储备资产的缩水也削弱了印度央行干预汇率的能力。”“2008年和2011年，卢比对美元贬值过快。印度央行通过出售美元来支持卢比汇率。尽管这在短期内起到了一定的作用，但在阶段性效应之后，卢比已经恢复了下跌。除非经济基本面得到改善，否则贬值趋势不会发生实质性变化。因此，如果印度的经济滞胀持续下去，汇率干预只能解决暂时的困难，而不能解决根本原因。”
在石齐看来，印度卢比仍面临三个中期顽疾:严重依赖能源进口和长期经常账户赤字；商业环境的弱点和严重的通货膨胀；持续的财政赤字。
“我们相信，在今年下半年美国经济加速复苏、债券收益率上升和美元走强的预期趋势下，跨境资金将继续从新兴市场撤出。对印度来说，其经济已经处于滞胀状态，几个中期因素给卢比汇率带来压力，资金的撤出将使卢比更加贬值。如果卢比进一步贬值，进口通胀将上升，经常账户赤字和财政赤字将上升，抑制消费和投资，拖累经济增长，形成恶性循环。”石齐表示，印度央行加息不足以逆转资金外流，但卢比贬值可能会有所放缓。
