时间不是携程的朋友股权分散是一大挑战-国土报中文版

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2013年，鳄龙酒店预订量排名第二，为2580万晚，并打算在18个月内通过“组合”赢得第一名。然而，携程通过“联恒”建立了庞大的统一战线，并加强了现金回笼等营销手段，从而巩固和扩大了自身优势。在攻击线下资源的同时，去哪儿努力开发移动终端，并取得了显著成效。去哪儿将于本月下半月公布其第二季度财务报告，鳄龙酒店预订的客房数量可能会降至第三位。

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然而，鳄龙的转变有利于与携程的持久战。从下面的分析来看，空的在线旅游市场仍然很大，而且时间不是携程的朋友！

携程有明显的规模经济

使用“放大镜”查看这两家公司过去四个季度的成本结构，如下所示:

由此可见，携程在品牌推广上具有明显的规模优势。如果携程、鳄龙和去哪儿都在分众投放1000万个广告，宣传效果是相似的，但它们各自的收入比例却大相径庭。2014年第二季度，携程的市场成本为4.8亿英镑，鳄龙为1.5亿英镑，不到携程的三分之一。在鳄龙的市场成本大幅降低后，其收入占比仍高达51%，而携程的最高占比仅为28%。(二季度财务报告哪里没有公布，市场费用占今年一季度收入的39%)

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产品成本包括R&D和酒店签约。前者与酒店预订的夜数无关。后者是可变成本。签约团队越大，签约的酒店资源和预订夜晚就越多。但是，签约团队成本与收入的比例没有变化(也就是说没有规模效益)，携程、鳄龙和去哪儿的差距也不会太大。第一季度，去哪儿产品的成本超过了3亿元，预计第二季度还会进一步增加，与携程4.8亿元的差距越来越小。关于管理费用，值得一提的是股权激励的成本。绝对而言，携程占据上风。今年前两个季度，股权激励的成本已经达到2.3亿元，而鳄龙只有6200万元。然而，自去年第四季度以来，股权激励成本占鳄龙收入的比例开始飙升。2014年第二季度，携程和鳄龙的股权激励成本分别相当于收入的6.5%和13.7%，反映出鳄龙管理团队得到了美国大股东的认可和支持。

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由于规模效益、品牌、资本等因素，鳄龙或去哪儿很难在短期内撼动携程的领先地位。

然而，携程的领先成本很高

与携程和鳄龙过去十个季度的毛利率相比，毫无疑问是携程占了上风，这是大品牌、议价能力和高端酒店比例的必然结果。然而，从毛利率趋势来看，携程的毛利率正在下降，而鳄龙则在上升。

携程毛利率的下降主要是由于消费者获得的现金回笼增加。

益龙透露，每晚佣金下降了11%，但据崔广甫称，由于移动终端订单比例增加，呼叫中心处理的订单比例下降(目前益龙呼叫中心的订单比例只有15%)，毛利率有所上升。

携程网没有披露酒店预订佣金下降的具体数据，预计降幅为20%。就机票预订而言，携程一点也没有放松，尽管它被它去的地方超越了。2014年第二季度，机票预订量同比增长了83%，收入仅增长了39%，单张机票的佣金下降了20%以上。

在市场份额的竞争中，携程的毛利率下降了3个百分点(与今年第二季度相比)，而鳄龙的毛利率上升了2个百分点。对于跑道上的跑步者来说，毛利率变化两三个百分点是一件大事。虽然携程已经巩固了酒店预订第一的宝座，但价格相当高。

在R&D、营销和管理等运营支出方面，携程的三项支出占收入的比例从去年的不到60%上升到今年的67%；艺龙从去年的95%下降到今年的85%。

在中原的竞争还没有开始，谁是赢家，谁是输家

今年，网上旅游非常热闹，给人的感觉已经是一片水深火热的红海。中国旅游研究预测，2014年国内游客数量将达到35.8亿，旅游总收入将达到2.9万亿。此外，入境游客人数估计为1.29亿。如果国内旅行的平均住宿时间是一个晚上(在去周边游的短途旅行当天回家)，而国内旅行的平均住宿时间是两个晚上，全年酒店接待总量接近40亿个晚上，而携程、鳄龙、去哪儿和桐城的酒店总共预订了约1.5亿个晚上，交易金额不超过400亿。

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携程不想投靠蝙蝠，在那里与携程合并，而鳄龙仍然坚持要拿第一，都是因为未开发的领土太大，争夺中原的战斗还没有开始。

谈到住宿，最大的两个蓝海是大规模的单身酒店和短期出租的房产。

单身酒店占中国酒店市场的70%。他们不属于任何集团或连锁组织，他们必须在资金、品牌、采购、人员、物流、营销等方面单独作战。加上有限的政策和经济下滑等多重压力，他们的处境越来越艰难。2008年，携程在各地选择了三四星级的单体酒店，并将其整合到“星际”品牌中进行统一配送和管理。然而，由于软件、硬件、参与质量和意识跟不上，这一“进步”使实验失败。

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priceline在世界各地的425，000套房子中，有110，000套是短期出租的房产。事实上，中国有更大的潜力(6000万套闲置房屋被夸大了，但肯定有1000万或2000万套)，特别是在旅游和度假热点附近为投资和休闲而购买的房地产。此外，越来越多的社区拥有标准化的物业管理，这为与ota连接提供了必要的前提条件。携程主要通过投资土家进入短租市场。艺龙于2013年投资朱喆，并于今年5月宣布将免费为中小型酒店和连锁酒店提供酒店管理系统。根据第二季度报告，超过10，000家酒店使用了该系统。鳄龙旗下的另一家公司推出了“云财务”，允许运营商通过移动终端管理他们的业务。目前，有12，000名用户。

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一直以来，ota和酒店之间的关系并不默契。大型在线旅行社有成千上万的“签约团队”。这些人最主要的事情不是签合同，而是随时改变酒店的财产状况(多少套，什么类型的房间，以什么价格接受预订)。在21世纪，这需要手工完成！因为一家小酒店不愿意将其资源与在线旅行社联系起来。如果越来越多的酒店使用鳄龙ota的供应管理系统(与门锁、身份证识别、金融、支付等系统相连，直接与鳄龙电子预订系统相连，消费者可以自行办理入住手续)，双方的经营业绩将会大大降低。

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正因为在线旅游市场潜力巨大，目前的主要玩家有可能与英美烟草竞争，每个家庭都有强烈的战斗欲望，很多人不会轻易放弃。尽管携程的领先机会更大，但拖得越久，携程的情况就越糟糕。

携程旅行网:后院安全吗？

2013年2月，梁建章携程网推出了“拇指+水泥”战略，并启动了一系列积极的并购活动:持有三家主要经济型酒店的股份，收购两家酒店批发商，大举投资于易于使用的汽车和租赁汽车，持有土家股份，收购屠奉三，闪电参与桐城和途牛...资本运营已经为携程建立了一个相对完整的生态圈，它的力量将逐渐显现，但它远离水，渴望现在的业绩。

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更重要的是，鳄龙和去哪儿这两个最重要的竞争对手没有胜出，携程在酒店、机票和景点门票领域主动挑起或被动卷入了一轮轮“血腥价格战”。

2014年上半年，携程收入增长37.4%，但净利润下降36.8%，主要原因是毛利率下降和运营费用增加。现在看来，鳄龙和去哪儿会咬紧牙关不放松。只要携程不放弃保持酒店预订一号房的努力，利润下滑的趋势就很难扭转，2014年的利润将受到很大影响。

就实力而言，携程无疑具有明显优势，但如果考虑资本“约束”因素，携程将处于更加危险的境地。

资本市场上有各种各样的投资者，所谓的萝卜和青菜各有所长。携程的投资者是蓝筹爱好者，他们对其盈利能力感兴趣；去那里的投资者对高增长感兴趣。如果携程增长更高，但利润越来越少，或者增长率下降，但开始盈利，其原始投资者将会失望。

苏宁和京东就是现成的例子。苏宁原本是蓝筹股，2011年净利润为48.2亿英镑。在受到电子商务的冲击并积极向电子商务转型的过程中，苏宁的净利润迅速下降，2012年达到26.8亿元，2013年达到3.7亿元。与此同时，苏宁的股价暴跌，市值下跌了一半，至500亿元。京东连续几年遭受巨额亏损，但投资者并不指望它能盈利。交易金额与苏宁持平后，市值接近400亿美元，是苏宁的5倍。

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2013年，携程的净利润为9.06亿英镑。如果你从2014年开始拒绝，它很可能会被只对利润感兴趣的投资者抛弃，这至少会导致股东之间的分歧。张直接或间接持有苏宁45%以上的股权，如果苏宁再次倒下，苏宁也不会从他手里掉下去。梁建章、孙洁和范敏总共只持有携程6.7%的股份，投资者认可它们只是因为它们的个人魅力和令人印象深刻的表现。如果业务波动，股价大幅下跌，他们会发现很难处理。持有鳄龙85%股份的Expedia和持有去哪儿62%股份的百度将对现有管理层给予最大支持。艺龙，去哪里可以赔钱和抢份额，但携程可能不会赚得少，以保持份额。像拔河一样，携程脚下有薄冰(意味着所有权结构过于分散)，很滑，吃不下力气，而鳄龙和去哪儿脚下有相对坚实的土地。

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