创新中国秋季-国土报中文版

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2014年上半年，在市场影响和政策引导下，国内宏观经济运行总体稳定，结构调整、转型升级稳步推进。根据国家统计局发布的最新数据，上半年国内生产总值同比增长7.4%，基本符合市场预期。在改革基本稳定和深化的宏观经济环境下，中国股票投资市场也经历了2014年上半年的改革和发展过程。为了回顾2014年上半年中国股票投资市场的发展，零点二宝研究中心整理出了2014年上半年pe行业十大值得关注的关键词。

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关键词1:注册和备案

2014年1月17日，中国资产管理协会发布了《私募投资基金管理人注册及基金备案办法(试行)》，对私募投资基金管理人及其托管基金的备案管理做出了相关指导规定。3月，《关于私募股权基金登记备案有关事项的通知》下发，规定各类私募股权基金管理人和私募股权基金(包括风险投资基金)应当在中国资产管理协会登记备案。否则，不得从事私募基金管理业务活动。已设立的私募股权基金管理人应于2014年4月底前完成注册手续。截至2014年7月，已有3000多家机构成功备案，基金管理规模约为2万亿元人民币。零二点研究中心认为，私募股权投资机构和风险投资机构是私募股权投资基金的重要组成部分，将置于中国证监会的监管之下，这将进一步规范股权投资市场的发展，同时有助于监管者更清晰地了解股权投资市场的发展，制定合理的政策或指导方法，促进股权投资市场的完善发展。

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关键词2:《新中国九篇》

为了培育私募市场，《中华人民共和国九条》明确提出了两个要求，一是建立和完善私募制度。建立合格投资者标准体系，明确各类产品私募的投资者适宜性要求和同类型投资者私募的信息披露要求，规范募集行为。二是发展私人投资基金。按照职能监管和适度监管的原则，完善股权投资基金、私募股权资产管理计划、私募股权集合理财产品、集合资金信托计划等各类私募投资产品的监管标准。零二点研究中心认为，培育私募市场意味着向一、二级市场引入增量资金，这可以进一步解放私募行业的生产力，充分发挥市场经济在优化资源配置中的作用，有利于资本市场的长期合理发展。在《中华人民共和国九条》的大力支持下，作为私募行业重要组成部分的股权投资行业必将迎来更广阔的发展前景。

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关键词3:上市公司+pe

2014年上半年，国内上市公司活跃于股权投资市场，主要是通过与pe机构合作设立或牵头设立M&A基金。如星辉互动娱乐有限公司与复星创富合作，共同设立互动娱乐M&A投资基金，目标募集金额为10亿元人民币；乐视发起成立了目标规模为7.5亿元的领先投资基金；此外，硅谷天堂还积极与上市公司合作设立基金。Co-gp或单一lp经常用于建立这种合作基金。零点二宝研究中心认为，M&A基金正成为上市公司越来越重要的投资手段，是产业结构调整和产权优化过程中的众多方式之一。越来越多的上市公司选择利用M&A基金进行产业整合。预计未来，上市公司与pe机构联合设立M&A基金的模式将在市场上得到大力推广。

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关键词4:混合所有制改革

新一轮国有企业改革为非公有资本参与国有企业改革提供了政策保障。作为多层次资本市场建设的重要组成部分，私募股权基金的发展也得到了支持。随着双重机遇的出现，今年上半年，私人股本机构对参与国有企业改革的关注度有所上升。根据已公布的改革安排，在混合所有制的前提下，股权转让、增资扩股、技术转让和上市是主要的改革手段，并且倾向于与战略投资者合作。这一要求使得拥有更全面战略资源的体育院校在参与这一轮国企改革中具有更大优势。零二点研究中心认为，对于pe机构来说，本轮改革释放了运行机制的市场化红利，股权多元化和混合所有制的开放，使得pe机构有更多的机会介入国有企业，帮助企业实现市场化和专业化，完善公司治理，建立有效的机制，从而提高企业效率，寻求回报。

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关键词5:列出新的第三板

在国内私募行业正式纳入监管范围之时，九鼎于4月底正式登陆股权转让系统，成为中国首家上市的私募机构。股权置换lp基金份额模式已成为九鼎投资上市的亮点。九鼎投资私募的对象主要是三类投资者:一是九鼎投资的中高层管理人员，二是过去的lp，三是其他战略合作伙伴。大部分都是昆吾九鼎基金过去的唱片。lp向九鼎投资增资的方式是对lp持有的基金份额进行估值，并以九鼎投资的股份替代，使lp成为九鼎投资的股东。九鼎成功上市的同时，招商局、硅谷天堂等风险投资机构也在安排相关事宜。零二点研究中心认为，九鼎的上市为pe机构更全面地参与资本市场拓展了新的渠道，同时通过将基金持有人的股份转换为股份，为pe机构解决赎回问题提供了有意义的参考。

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关键词6:公共基金

2013年2月，中国证监会发布了《资产管理机构管理公开发行证券投资基金暂行规定》，为私募机构在政策层面设立公开发行基金提供了可能。2014年6月初，深圳创业投资设立的红地球创新基金管理有限公司通过了中国证监会的批准设立。红地球创新基金管理有限公司注册资本为1亿元，注册地为深圳前海。此外，九鼎投资设立了拟议中的公共基金九台，该基金已于7月初获得中国证监会的正式批准。九台基金由昆吾九鼎投资管理有限公司和北京同创九鼎投资管理有限公司共同投资设立，是pe投资管理机构发起的第一家公募基金管理公司。零点二宝研究中心认为，pe的公开发行业务将拓展pe机构未来的发展路径，即在行业内积累一定的投资实力和声誉后，将转型为业务更加多元化的资产管理机构，进一步拓展当前以证券和保险资产管理为重点的资产管理行业。

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关键词7: ipo重启

2014年上半年，52家在华上市的中国公司共融资74.94亿美元，打破了2013年ipo停滞的僵局。5月16日，中国证监会正式发布了《创业板首次公开发行和上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，取消了创业板持续盈利的要求，为中小企业上市提供了便利，标志着中国多层次资本市场建设迈出了新的一步。零二点研究中心认为，中国证监会IPO改革的方向是注册制度和资本市场市场化。成熟、活跃、多层次的资本市场必将拓宽vc/pe机构的退出渠道，为pe市场的发展注入更多的信心和动力。

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关键词8:在美国上市

2014年上半年，在美国上市的中国股票集中，有10家公司在纳斯达克和纽约证券交易所上市，而2013年同期，只有一家公司在美国上市，其中包括新浪微博和JD.com在内的8家公司是tmt企业。此外，获得风险投资/私募股权机构的支持已成为中国证券交易所在美国上市的另一大特色。在美国上市的10家公司中，有9家得到了风投/私募股权机构的支持，它们更高的退出率将吸引更多的公司去美国资本市场吸引黄金。例如，巨美优产品的平均账面回报率为596.68倍，最大受益投资者北京正格天成取得了1386倍的惊人投资回报。零点二宝研究中心认为，中国股票不仅可以满足其在美国的融资需求，还可以通过海外上市增强其国际影响力，这被视为国际化战略的重要一步。此外，投资机构可以退出，从最近在美国上市公司的表现来看，风投/私募机构可以获得更高的投资回报。

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关键词9:并购重组

2014年a股市场再度掀起并购热潮，政府和监管部门出台了一系列政策鼓励并购向市场化方向发展，制度障碍的突破推动中国进入新一轮并购加速期。2014年7月11日，中国证监会公开征求《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉和〈上市公司收购管理办法〉的意见》，标志着资本市场进一步市场化的特征将日益明显，对促进上市公司产业整合和产业升级，促进M&A和重组市场发展具有重要意义。零二点研究中心认为，证监会草案的核心内容是推进市场化并购。上市公司M&A交易已经成为资源整合和市场配置的重要方式，也是提高企业竞争力和提升公司价值的有效途径。在重启IPO的背景下，监管部门放松了对资产重组的限制，风投/私募机构并购的退出渠道更加便捷。

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关键词10:房地产基金

2014年上半年，随着房地产市场趋势增长的结束，结构性增长的开放使得市场对房地产市场的趋势充满了不确定性。然而，部分地区房地产市场的风险暴露和住房相关信托的支付压力加大，使人们越来越担心房地产市场的走势。作为房地产市场上的一种新的融资工具，私人房地产基金的发展趋势也受到了相应的影响，与去年同期相比，融资活动大幅减少。零点二宝研究中心认为，从长远来看，一方面，民营房地产市场本身仍有/0/的较大增长，另一方面，当前市场风险的增强将实现民营房地产基金管理机构的优胜劣汰，这在整体上具有重大的积极意义。

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