收购雅虎最大的“嫌疑人”是阿里巴巴或软银-国土报中文版

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根据目前的估值，这些公司中的任何一家都可以收购雅虎，并贴出40亿美元来获得雅虎现有的核心业务。如果他们溢价购买，就相当于免费获得这个核心业务。此外，他们可以与阿里巴巴集团的马云和软银集团的孙正义建立良好的关系，然后通过合作产生其他赚钱的机会。

然而，在发表了这篇文章并与雅虎的一位大股东(他正在准备一份即将发表的报告，其中有很多想法如下)交谈之后，我认为在阿里巴巴首次公开募股(ipo，现在传言将在劳动节之后举行)之后，我们最有可能看到阿里巴巴或软银收购雅虎，而不是上述任何一家美国科技公司。

主要原因是，如果阿里巴巴或软银收购雅虎，它们将不会为从雅虎收回的投资股份缴税。这意味着他们将在今天的价格上得到更大的折扣。

我计算了一下:

？目前，雅虎所持阿里巴巴股份的应纳税额达到100-200亿美元，具体数额取决于阿里巴巴股份上市后的走势。

？根据目前的市场价格，雅虎持有的雅虎日本股票的应税金额约为30亿美元。

？雅虎的华尔街分析师没有考虑雅虎在以当前目标价格出售这些股票时必须支付的税款。

？让我们假设阿里巴巴上市后已经成为一家市值2000亿美元的公司(正如我几天前所说的，这是彭博调查的分析师的一致预期)。

？雅虎将获得每股9美元的现金(假设他们在阿里巴巴上市后，以阿里巴巴的ipo价格(相当于1500亿美元的市值)出售他们的第一批股票)。

？他们持有雅虎日本股票，每股价值9美元(税前)。

？他们在阿里巴巴的剩余股份价值为每股33美元(假设阿里巴巴上市后市值攀升至2000亿美元后的税前金额)。

？雅虎核心业务的最低价值可能是每股5美元(这是对雅虎核心业务在利息、税收、折旧和摊销前的未来收益的保守估计，非常保守地假设其估值相当于ebitda的4-5倍)。

？合计起来，雅虎的资产价值相当于每股56美元，远高于今天的每股33美元。

因此，阿里巴巴或软银可能会以每股45美元的价格收购雅虎(与雅虎目前的股价相比，这是一个很好的溢价)。支付方式是使用雅虎资产负债表上每股9美元的现金，并将剩余的36美元换成自己的股份。这样，目前雅虎每股33美元的股票为雅虎股东带来了45美元的价值。阿里巴巴或软银将以36美元的价格购买一只价值47美元的股票。他们在一瞬间为股东创造了110亿美元的价值。

收购雅虎最大的“嫌疑人”是阿里巴巴或软银

如果阿里巴巴收购雅虎，他们可以立即将新收购的雅虎日本35%的股份(价值90亿美元)出售给软银，以换取自己公司价值90亿美元的股份。孙正义将立即获得雅虎日本的控股权(他还没有获得控股权)。马云将大规模回购自己公司的股份，消除软银和雅虎持有他公司如此多股份造成的威胁。此外，中国政府将高兴地看到，软银不再是持有阿里巴巴如此多股份的主要外国股东。

收购雅虎最大的“嫌疑人”是阿里巴巴或软银

当然，也有可能是软银收购了雅虎，然后软银以类似的价格出售了阿里巴巴的部分股份。中国政府也将很高兴看到他们(和雅虎)在阿里巴巴的股份减少。

针对雅虎的这些行动可能是阿里巴巴选择(迄今为止已两次)允许雅虎在ipo中以较小的金额出售阿里巴巴股份的原因之一。当阿里巴巴第一次宣布这一决定时，我并没有完全意识到允许雅虎这么做能给阿里巴巴带来什么好处。然而，考虑到收购雅虎的可能性，阿里巴巴不需要在ipo前借钱，就可以从雅虎回购更多股份。他们可以在首次公开募股后使用新发行的股票。

收购雅虎最大的“嫌疑人”是阿里巴巴或软银

那么，如果阿里巴巴或软银收购雅虎，雅虎的核心业务会发生什么？

几乎可以肯定的是，阿里巴巴不会把雅虎控制在手中。我猜他们会担心美国政客会反对一家中国大公司访问美国电子邮件。我的猜测是，当阿里巴巴宣布收购雅虎时，它还将承诺在雅虎创始人杨致远和大卫费罗的支持下，以约50亿美元的价格，将雅虎的核心业务出售给其他机构，如银湖资本(也是阿里巴巴的股东)。2011年，银湖资本试图以每股18美元的总价格收购雅虎。这一次，他们不会以如此低廉的价格收购雅虎。然而，考虑到美国在线(前称美国在线)目前价值30亿美元，以50亿美元的价格收购雅虎的核心业务仍不失为一笔好交易。

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