9158 是怎么在财务上拗造型的？-国土报中文版

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毛利是通过从营业收入中减去销售成本而获得的。销售成本是公司通过提供产品或服务获得经营收入的直接成本，一般包括原材料或外购半成品的成本、水、电和能源消耗、直接人工、资产折旧和费用摊销。

2011年？2012年？2013年，田歌互动的销售成本仅分别占收入的12.5%、11.5%和12.4%。具体组成如下:

看到问题了吗？田歌互动没有支付所提供服务的人工成本！正如餐馆的成本不包括厨师和服务员的工资一样，这令人难以置信。正如老虎嗅探在6月30日的文章中所说，“只有总经理办公室、技术部和财务部，以及炼钢业务都是由‘独立第三方’安排的，难道不是空壳牌吗？”

我认为，田歌互动公司消息灵通的承销商(瑞银和CICC)和会计师(普华永道)很少接触不包括人工成本在收入成本中的互联网公司——必须有人运营和维护网站？

消息不太灵通的普通人可能会怀疑田歌互动公司是以空的名义上市的。

从收入和三项费用的角度来看，我们可以看到分销商的利益分配不明确

田歌互动几乎所有的收入都来自“实时社交视频平台”，即节目。2013年，演出收入占96.4%。80.65%的节目收入来自9158和新朗秀社区的20万付费用户。两个主要节目付费用户的平均年缴费金额如下表所示:

为什么使用“平均年缴费额”这一术语，因为支付给用户的费用远远超过这一数额，而且并非他们的所有费用都由田歌承担。根据招股说明书，只有30%~40%的用户总消费成为田歌互动的收入，其余60%~70%由分销商主导。根据招股说明书，在20万付费用户中，只有3%的人每年贡献超过6000元。2013年，这些用户每人贡献了2.6万元。按照上述比例，这些人的年平均消费达到了6.5万元。

9158 是怎么在财务上拗造型的？

也就是说，“毛利润高于英美烟草”赚的钱不全是股东的，应该扣除营销、管理和R&D三项费用。田歌互动96.4%的收入来自八个节目的付费用户。因此，三项费用中的游戏研发费用可以扣除并分配给每个付费用户(见下图)。

三项开支中最大的是销售和营销。2011年、2012年和2013年分别为650元、811元和617元。由于它与“独立第三方”分销商的职能重叠，必然会在利益分配上产生很大的不确定性。

田歌互动通过独立的第三方分销虚拟货币，双方签署年度分销协议。根据协议，经销商负责开发和委托销售代理向用户销售虚拟货币。田歌互动不干预虚拟商品的销售价格，也不对平台内容负责。田歌互动公司根据从分销中获得的资金来确定其收入。

分销平台的用户包括制造商和分销商。与淘宝、JD.com等商品分销平台不同，田歌互动的经销商也是供应商。在招股书文件中，田歌互动赋予分销商这样一项职责:“推广我们的社区。确定内容并为聊天室招募主持人。”

承担如此多的功能(这也是田歌互动销售成本不包括人力成本的原因)，而用户花费大部分的钱(60%？70%)属于经销商是合理的。

但与此同时，田歌互动也花费了大量的营销费用(每个付费用户花费600？800元)，“多钱少支出”与“少钱多支出”有很大不同。

2011年和2012年，田歌互动从每个付费用户获得的收入中扣除销售成本和三项费用后的收入均为740元。2013年，它突然涨到了850元，但并不令人兴奋。为了上市，经销商可以让田歌互动，多吃多占，让图书形象看起来更好。您想在兑现后将福利返还给经销商吗？

神奇的网站

田歌互动是一个真正神奇的网站。

除了销售成本中没有直接人工成本外，它在两个方面与其他成本不同:

首先是重复纳税。只要你有收入，你就必须缴纳营业税和附加费，而且几乎所有的公司都将这笔支出计入销售成本。然而，田歌互动再次将这一税收纳入了行政开支(见下表，单位:百万元)。

在这方面，招股说明书对管理费用中的营业税的解释是“中国经营实体向中国子公司支付服务费”。客户重复纳税是专业人士的耻辱，但追求安全第一的组织结构使得瑞银(UBS)和浦华(Puhua)等专业机构不可能帮助田歌避免重复纳税！这显示了田歌治下的公司结构和关联交易有多复杂。

其次，游戏开发的外包成本远远超过相关收入。田歌互动的研发活动分为两部分:非游戏和游戏。2011年、2012年和2013年，R&D非游戏部分的人数分别为293人？327和315。2013年，R&D员工的平均工资和福利为11.1万元。手机和网络游戏外包，外包成本在财务报告中出现两次(分别在销售成本账户和研发成本账户)。

田歌互动声称拥有强大的R&D实力，但其游戏开发需要外包。如果你外包也没关系，但是做了这么多年，外包的成本成倍增加，但是收入只有两三百万元。《集结号》的成功证明了音像社区具有“靠近水塔”的便利性。2013年，yy语音游戏业务收入达到6亿，而田歌互动只有273万。2013年，游戏外包成本为2382万元，收入为273万元。由此可见，田歌互动没有游戏倾向，坚持游戏业务主要是为了使公司的收入呈现多元化。

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