中国资本市场如何才能留住奔赴海外的互联网公司？-国土报中文版

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如果我们从经济的角度来看，我们会发现腾讯百度在前三大门户网站的累计市值在短短十几年间就超过了3000亿美元，超过了中石油和中国工商银行a股的市值，接近沪深股市总市值的10%。然而，国内投资者根本无法分享任何发展红利。

从另一个角度来看，从社会角度来看，我们会发现，随着境外上市网络公司数量的增加，作为行业内的龙头企业，它们在境外筹集了大量的资金，已经呈现出超越国有企业的势头，这对市场管理者提出了新的挑战。

如果我们再深入一点，就会发现还有一个媒体很少提及的问题。这些互联网公司通过vie变成了外资基因，它们深深地卷入了外资不允许进入的领域，否则它们将对国内的社会安全和信息安全产生深远的影响。

鉴于上述原因，一些人非常嫉妒和兴奋，一些人拍着桌子，希望他们不能关闭通道立即出国，就像广播电视关闭了ott盒，以保持这些公司在国内市场的坚定。

然而，俘虏战略能成功吗？我认为这根本行不通。总之，展望未来对网络技术创新的需求与传统产业面临的资本市场环境存在严重的不相容性。这种不兼容性至少表现在三个方面:

首先，创新与创业环境不相容。互联网的发展离不开风险投资，但本土风险投资才刚刚起步几年，资本市场还远未成熟。创新项目有很大的不确定性。在创业过程中，投资者需要能够随时承担失败的风险；然而，我们国家的投资者经常要求成功，一旦他们失败了，他们会立即把脸转向对方，毫不留情地上法庭。人民币投资者的不成熟心态迫使企业家选择美元。一旦你拿到了美元，这意味着成功的最佳选择是在国外上市。近年来，尽管风险投资机构越来越多，许多本土风险投资公司也涌现出来，每个人的心态都发生了很大变化，但从排名来看，行业领先者仍是软银(Softbank)和红杉(Sequoia idg)等具有外国背景的机构。

中国资本市场如何才能留住奔赴海外的互联网公司？

第二，创新与发展环境不相容。十年前，为这个行业融资数百万美元是一个大项目。十年后的今天，如果不是一次融资数千万美元，他们很难邀请记者共进晚餐。科技创新所需的资金越来越庞大，融资金额从过去的几百万美元迅速上升到几亿美元。在中国资本市场上形成如此庞大的资金规模并不困难。然而，外国投资具有强大的资源优势，这些机构可以迅速调集大规模资金，以满足全球化背景下企业发展的需要。例如，今天的标题，一个简单的应用程序，最近宣布融资1亿美元。更不用说阿里巴巴集团了。在过去的两三年里，阿里的国际融资加上借款已经积累了约200亿美元的规模。中国谁有这样的财力来抵御风险？

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第三，融资与上市环境不相容。《展望未来》中的科技创新，在发展过程中烧钱，把今天的无利可图的利润换成明天的收入，新浪微博上市前一季度亏损4740万美元，京东亏损37.95亿元；然而，中国资本市场面向过去，遵循工业时代的上市标准，要求企业保持至少三年的持续盈利。无论是主板还是创业板，净利润、净资产等指标都是从上个世纪设定的传统行业中诞生的。在创业成长阶段，互联网公司往往达不到传统的净资产标准和持续盈利的要求，所以只能低头看着门。即使财务指标很少达到要求，还有一系列其他苛刻的规定，阻碍了公司的选择。例如，当年在同一个城市旅游网络中，腾讯和携程先后希望入股，这对公司来说是一个机会。然而，如果他们在a股上市，他们将面临关联交易和资金结算的费用。最后不得不转身离开。此外，还有另一个更受批评的因素。国内首次公开募股需要排队，但不一定要排队。一些企业已经排了很多年队，花了很多钱。最后，他们发现自己被“上市”绑架了，这在这个过程中太棘手了。

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有媒体朋友问:当中国股票在海外下跌超过100倍时，面对这种尴尬的“内冷外热”，中国企业、投资者和资本市场应该“责怪”谁？该怪谁？不得不说，按照传统产业思维建立起来的落后资本市场，延缓了国内科技创新的发展。中国资本市场目前的上市标准大致相当于20世纪70年代以前的美国。当时没有纳斯达克，所有的标签都是根据工业时代的企业量身定制的。然而，tmt企业的快速发展已经使纳斯达克。在这样的资本市场中，一个ipo公司是否盈利，它是否有着悠久的历史、庞大的规模和众多的实物资产并不是关键。投资者更关心公司未来的增长前景，以及公司推出的技术、产品和服务是否具有巨大的市场前景。这样一个公司的上市在审计上再严格也不为过。不管是否购买，决策权应该归还给投资者，监管者应该只是监督，而不是继续扮演更严格的家长角色。

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纳斯达克(Nasdaq)前中国首席代表徐光勋曾表示，创新和创新是纳斯达克持续增长和成功的关键因素。同样，创新应该是中国资本市场的道路。要创新，必须转变思维，摒弃“官方标准”思维，树立“用户思维”，从销售买家的角度而不是从家长和官员的角度吸引更多的参与者，不断深化改革，实现制度和产品创新。值得期待的是，中国证监会主席肖钢最近撰文指出，要改革创业板制度，适当降低财务标准的准入门槛，允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板上市。在今年的全国“两会”期间，上海证券交易所主席桂敏杰也建议国家在上海设立战略性新兴产业板块，希望解决互联网企业的上市问题。显然，互联网公司在国内上市的问题已经引起了高层官员的关注。可以预计，随着中国证监会改革的深入，国内资本市场的坚冰将会逐渐被打破，未来有潜力的互联网企业有望留在a股市场。这是一件非常令人欣慰的事情。在此，我想强调的是，除了通过制度创新鼓励有发展前景的公司扭亏为盈上市之外，我们还应该放眼未来的投资思路，培育一种包容企业的上市文化，这可能更有现实意义。

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