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然而，巨美的情况却大不相同:它不仅是高增长的典型例子，而且是高利润的增长。对此有什么解释？
从“人”看朱梅的成长动机
无数案例证明，对于以消费者为导向的企业来说，管理用户的能力是企业的核心竞争力和商业模式的核心。
就电子商务企业而言，排水成本、用户忠诚度和用户活动度等指标是企业运营用户能力的最直观反映。
相比Vipshop和当当网的数据，巨美新用户的收购成本适中。2013年，巨美平均为每个新用户花费了37元的广告投入，这个数字介于Vipshop和当当网之间。
就用户总数而言，巨美在2013年新增了820万用户，比前一年的420万用户大幅增加。与此同时，巨美个人用户的购买成本从54元大幅降至37元。值得注意的是，同期内，Vipshop和当当网的用户购买成本均大幅上升。
巨美的人均年订单量长期保持在3.3左右，远远低于威普店人均消费频率的5倍以上，相当于当当网。然而，不可忽视的是，当当网和Vipshop都是综合性百货公司的平台。去年，当当网占了百货商店销售额的近一半，而Vipshop的服装销售额仅占45%。虽然巨美的闪购业务涉及大量非化妆品类，但其整个平台仍以化妆品销售为主(指巨美自营物流中心处理的订单比例)。单个类别支持的用户活动级别相当于综合电子商务平台，这表明巨美用户非常活跃。
然而，虽然巨美可以持续高效地吸收新用户，并保持用户的高水平活动，巨美用户也损失惨重。
我们将流失用户定义为在一年内没有进行购买的用户，用户流失率是指流失用户在前一年的活跃用户中所占的比例。
2013年，巨美失去了250万老用户，而2012年只有420万活跃用户。巨美的用户流失率高达52%。
用户流失率取决于许多因素，其中最重要的是营销推广的强度和针对性以及用户第一次体验的满意度。相比之下，当当网的用户流失率最低。作为一家老牌电子商务公司，当当网的营销步伐更加轻松。巨美和Vipshop都处于快速增长时期。大力推广带来的许多用户并不是企业的真正受众，这些用户稍加尝试就可以轻易离开。
在比较了用户购买数据后，我们发现了一个非常有趣的现象:去年只消费一次的用户数量与下一年流失的用户数量非常接近。Vipshop和Jumei的数据显示了这一规律。一个可能的原因是这些用户最初的购买体验并不理想，所以他们放弃了这个平台。
我们把重复购买用户视为企业的核心用户。在过去的三年中，巨美已经多次购买了69万用户、270万用户和650万用户，这是巨美业绩增长的主要推动力。然而，如果Jumei能更有效地留住那些尝过它的用户，Jumei的性能将被空.进一步优化
从“场”的角度看电子商务与化妆品的适应性
商家能否从集中的人流中获得可持续的利润。如果“人”的维度试图回答的问题是商家主观经营的效率，“场”代表电子商务作为一种商业形式对不同行业的适应程度，而我们讨论的纬度是商家能否从集中的人流中获得可持续的利润。
利润的分析方法很简单:收入、成本和费用。
应该注意的是，我们这里要分析的是“格式”的运行效率，所以分析的对象是平台上生成的所有销售。对于有平台业务的公司，如聚美、当当，成本分摊的对象是所有订单，包括自营和平台业务。
从利润创造的角度来看，聚美、当当和Vipshop三家公司的订单对企业的毛利贡献很大。当当网的订单毛利最低，只有17.3元。Vipshop将是最高的，达到51元。巨美自营订单的平均毛利为50.5元，利润率很高。然而，其平台业务的平均佣金率仅为17.3%，因此每个平台订单的毛利仅为27.9元。两者整合后，巨美平台每笔订单贡献的平均毛利为33.6元。
在费用方面，我们认为排除营销费用是格式的一种“硬成本”，也是反映格式运行效率的最重要指标。
从总成本来看，巨美每份订单的总服务成本是14.8元。而Vipshop和当当分别为34.6元和16.5元。聚美的服务成本最低，与当当相似，但远低于Vipshop。
除仓储费用外，巨美的三项费用低于Vipshop和当当网。从物流成本这一电子商务企业的主要成本项目来看，聚美的物流总成本为11.8元，而Vipshop和当当的物流总成本分别为24.7元和11.4元。
由于当当网有大量未售出的第三方订单，而巨美网的大部分订单都是由巨美网交付的，因此当当网的物流成本被低估了。
总的来说，化妆品产品是标准化的，小零件容易分发，回报率低。巨美在物流成本方面有明显的优势。
同时，巨美的R&D和分配给每个订单的管理费用也很低(注:以上所有费用不包括股权激励费用)。综合因素使得聚美的订单服务成本非常低。
高毛利和低服务成本为巨美/0/房间创造了巨大的利润。巨美的订单毛利从一开始就可以弥补各种硬成本，从而为空留下了很大的市场推广空间。相比之下，当当网仍有盈亏空间，而威普商店仅在2012年实现盈利。
结合我们对“人”的分析的第一部分，我们可以对巨美的商业模式做一个全面的总结:
聚美可以说是结合了当当网和Vipshop的优势。首先，巨美的排水效率很高，进口用户的活动也很好。同时，巨美在空的利润很大，订单的服务成本也很低。前者保证了巨美的持续高速增长，而后者则使巨美实现持续盈利并不断改善财务状况。
化妆品电子商务似乎是一项出色的业务。
从“物”的角度看举梅的罪与罚
如果化妆品和电子商务是天然的合作伙伴，那么为什么化妆品电子商务行业没有爆炸式增长呢？
根据朱梅的数据，我们也许能够找到答案。
巨美在上市申请材料中并没有在商品上涂太多的墨水，但我们还是可以从一些线索中找到线索。
75%，这是巨美(包括平台业务)上已获得品牌正式授权的产品所占的比例。当然，这意味着剩下的25%的产品仍然没有获得许可。
传统化妆品行业由国际品牌主导，大家常说的28法则也适用于化妆品行业:20%的国际化妆品品牌占据了国内化妆品行业80%的市场份额。聚美在起步阶段也依靠这些国际一线化妆品品牌来吸引用户和创造影响力，因此获得这些品牌的授权是聚美的必然选择。
巨美没有详细披露这些品牌的交易情况，也没有介绍这75%授权产品的品牌分布情况，许可证种类繁多。朱美在报告中提到，与其有深度合作的国际化妆品集团包括资生堂的专业洗脸品牌、中国美谛高丝和韩国爱茉莉集团的兰芝，这些品牌已经开始为朱美开发独家产品。
然而，稍加关注就能发现，作为一家拥有数十个、数百个品牌的国际化妆品集团，巨美与这些企业的合作仍然有限。此外，其目前深度合作的目标都是日本和韩国品牌，而巨美并未透露其与国际三大化妆品集团欧莱雅、雅诗兰黛和宝洁的合作关系，这意味着其对巨美的态度仍然模糊不清。
在与上游品牌的合作中，除了争取授权外，涉及进口化妆品的货物通关是巨美的另一大隐患。
当然，这并不是说化妆品渠道经销商只能挂在品牌树上，渠道是优秀的，品牌是大家都认可的可行的突破路径。巨美很早就开始尝试推出自己品牌的化妆工具。在上市申请材料中，巨美批准了自己的品牌面膜，去年下半年和佳的季度销售额达到数千万。不过，总体而言，巨美的自有品牌仍然很小，巨美也没有单独披露。
回到文章开头我们提出的以人为本的分析框架，企业的所有发展战略都应该指向如何更好地满足消费者需求的原则。从团购到b2c再到平台化，这是巨美商业形态的演变。对于消费者来说，无论是什么形式，商品都是最终的载体。
巨美已经吸引并积累了一大批大牌核心用户，但可以推测，对品牌精选产品的需求仍是目前的主流需求。因此，即使我们既往不咎，25%的聚美的未经授权的产品仍然是悬在它上面的达摩克利斯之剑。
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