央企退市第一股 ST长油背后的故事与反思-国土报中文版

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虚假陈述是否仍有待调查

根据*st畅游2011年3月发布的年报，2010年，“面对经营、管理和发展的压力”，*st畅游“审时度势，积极应对”，实现净利润883万元。

2012年4月，长航石油运输发布了《关于纠正前期会计差错的公告》。根据长航石油运输，调整了2010年年度报告中与两艘油轮相关的会计处理，并追溯调整了存在错误的“燃料成本和跨期收入”。

经过上述追溯调整后，长航输油2010年的业绩由原来的利润883万元变为亏损1859万元。

这一调整直接涉及到st畅游的退市。如果当时没有追溯调整，即使在亏损了三年之后，畅游“充其量也只是被暂停上市。”

根据一位会计学教授的说法，当会计规则改变或相关国家政策调整时，上市公司可以追溯调整其以前的业绩。然而，由于所使用的会计规则应该是一致的，上市公司很少追溯调整。

3月31日，一位股东告诉上海证券交易所的官员，一些股东在2011年前后购买了长航石油运输公司的股票，前提是2010年能盈利。

“如果2010年年报最初显示业绩下滑，那么我相信很多人不会选择长油。”

证券律师王志斌表示，st畅游追溯调整了业绩，涉嫌“误导性陈述”。

王志斌的观点是，投资者在回溯性调整业绩之前买入了st畅游，并不知道“前面还有一个洞”，而st畅游突然调整了自己的业绩，这对一些投资者是不公平的。误导性陈述是一种虚假陈述。至于st畅游是否构成虚假陈述，需要证监会的调查和确认。

* ST畅游的股东也提出了另一个问题。2011年，长航石油运输有限公司进行私募，募集资金15.5亿元。假设中石油的业绩在2010年出现亏损，增发不可能在2011年完成。一位股东认为，畅游“涉嫌欺诈增发”。

然而，一位证券分析师表示，只要参与认购的机构和个人认为待募项目有前途并愿意为此付费，上市公司的私募就与业绩无关。

此外，2011年6月，长航石油运输每10股向全体股东支付股息，每10股支付0.9股，总股息为人民币1.6亿元。股东们的问题是，在2012年初追溯调整2010年业绩损失的情况下，应该如何处理已完成的股息？但事实上，这部分股息无法收回。

在扩大产能的同时亏损

在损失年度的年度报告中，长航石油运输公司对其损失陈述的理由是“类似的”。

例如，2011年，长航石油运输表示，运输能力严重过剩，市场竞争加剧，市场运价持续走低，面临极其困难的外部环境。同样，它也出现在2013年年度报告中

“航运市场的低迷是营业收入没有达到计划目标的主要原因。”

然而，数据显示，主要业务也是运输石油的商船，直到2013年一直盈利。

从毛利率可以看出市场疲软。年报显示，2008年业绩增长70%时，长航油品运输综合毛利率超过20%，其中油品运输经营利润率为24.76%；到2013年，交通运输业的毛利率已降至-8.2%，而石油运输的毛利率已降至-10.69%。

在这样一个低迷的环境下，长航石油的运输能力成倍增长。2013年，畅游号的载重量达到789万吨，载重量达到86艘。2008年初登陆资本市场时，长航石油运输公司的运力为58艘船舶和182万载重吨。也就是说，在过去的五年里，在石油运输市场下滑的背景下，长距离石油运输的能力增加了近四倍。

“它一面叫嚣市场不好，亏损，一面拿出巨额资金扩大产能。我们真的不理解管理逻辑。”

股东质疑“恶意退市”

大规模的收益也是圣昌友表现不佳的一个主要原因。2013年，*st畅游对一些船舶计提了资产减值，并对长期包租vlcc的负债进行了估算。其中，新加坡子公司确认长期租船合同预计损失21亿元人民币，并计提超大型油轮资产减值准备22.8亿元人民币。一位股东打算将这一条款作为证据，指控st Changyou“恶意退市”。

"由于拨备如此之多，最初将亏损转嫁给公司的投资者的希望破灭了。"

对于*st畅游2013年度的财务报表，会计师事务所出具了无法表达意见的审计报告。

“由于无法获得足够和适当的审计证据，我们无法确定此事对长航石油运输公司财务报表的影响是否适当。”

这里的事项是指新加坡子公司确认的长期租赁合同预计损失21亿元人民币。此外，该会计师事务所还声称，st畅游未来应对计划的可行性缺乏证据支持。事实上，早在2013年4月，会计师事务所就向新加坡子公司提交了“保留意见”的审计报告。

长期以来，新加坡子公司向外国供应商支付高额租船费。其自身亏损从2010年的7959万元增加到2013年的28亿元。

连续四年亏损即将退市

根据*st畅游披露的2013年度报告，报告期内，公司实现营业收入73.07亿元，比2012年增长10.22%；上市公司股东应占净利润为-59.22亿元，高于2012年同期-12.39亿元的亏损。

事实上，由于2010年、2011年和2012年连续三年亏损，*自去年4月22日以来，st畅游已被上海证券交易所停牌近一年。

2010年，公司亏损1859.47万元；2011年，公司亏损7.54亿元；2012年，公司亏损12.39亿元；除2013年亏损59.21亿元外，公司这四年的总亏损达到79.33亿元，而此前连续13年的净利润总额仅为23.77亿元，相当于上市后17年的巨额亏损55.56亿元。

根据上海证券交易所的退市规则，暂停上市后，公司最近一个会计年度的净利润为负，将被退市。3月30日，*st畅游宣布，预计在4月23日前，公司股票将进入退市期，退市期将持续30个交易日。之后，该公司的股票将从上海证券交易所退市。

据了解，自上海证券交易所作出终止本公司股票上市的决定后5个交易日届满后的下一个交易日起，st畅游将进入退市合并期，并在风险提示板交易后30个交易日终止上市。之后，公司的股份将转移到全国中小企业股份转让系统(“新三板”)上市。

对于这项新规定，业内人士表示:

“设定退市期限的目的是为了释放风险和建立投资者退出机制。在退市期的交易阶段，我们必须客观谨慎地做出投资判断。”

根据公开数据，截至2013年底，st畅游股东总数为149，385人，2013年年报披露日前5个交易日结束时股东总数为149，442人。

然而，面对即将进入退市期的st畅游，该公司的一些股东表示，他们无法接受这一结果。尽管公司控股股东南京长江石油运输公司承诺在公司股票进入退市期间不减持公司股票。然而，这一承诺并未得到公司少数股东的认可。

一些投资者担心，在30天的退市期内，st畅游的股票将被投资者抛售，一旦该股持续下跌，该公司的股票很可能一文不值。

很难回到a股市场

事实上，*st畅游曾表示，有必要尽快使公司的利润和净资产为正值，从而为重新上市创造条件。但是，信永中和会计师事务所出具的“非标准”意见令人望而却步。

该公司表示，截至2013年12月31日，*st畅游的净资产为-20.03亿元，流动负债比流动资产高58.03亿元。这些情况表明，存在重大的不确定性，可能会对长航石油运输公司的可持续经营能力产生严重的怀疑。公司的资产负债率接近115%。如果这个问题不能解决，公司就没有什么希望回到a股。

根据退市制度，上市公司在股票被终止后，如果符合规定的重新上市条件，可以申请重新上市。

*st畅游最初是上海证券交易所的上市公司。根据上海证券交易所发布的《退市公司再上市实施办法》，退市公司可以在股票上柜之日起满一个完整会计年度后向本所申请再上市。

关于该公司是否准备重返a股市场，该公司证券部表示，如果条件满足，可以重新上市。当记者问该公司是否有所动作时，该人士说让记者“听听新闻”。

中央企业的光环吸引了149，000名投资者

在中央企业和石油运输的光环下，截至2014年初，st畅游已经吸引了149，000名投资者。

3月31日上午，20多人聚集在浦东新区的上海证券交易所大楼前。他们希望上海证券交易所通过悬挂横幅来“保护中小投资者”。其中，有前大学经济学教授、国有企业退休员工和农民工。3月31日，他们有着相同的身份-*圣昌友的投资者。

* ST畅游的全称是中国长江航运集团南京石油运输有限公司。其母公司中国外运长航集团是一家大型国有中央企业。根据公共信息，*st畅游的主要业务是在全球航线上运输原油和成品油。

曾在一所大学教了五年经济学的廖冰夷称赞巴菲特的“价值投资”。他认为:

“当时，我购买畅游的股份，主要是因为它作为中央企业的地位和它的高成长性。其主要业务是石油运输，这不是普通私营企业可以涉足的行业。”上海投资者崔伟(化名)也持有类似观点。2010年，崔伟在上海世博会园区工作。参观石油博物馆的崔伟对石油的广泛使用感到震惊。

“事实证明，没有石油我们就无法生存，而石油是我们国家的血液。”

从那以后，崔伟开始青睐石油类股。在选择运输能力最强的长友街作为投资目标之前，崔伟去了南京考察。

“畅游的办公楼很时尚，在南京很有名。可以看出，它是一家强大的大公司。”

经过慎重考虑，王云华(化名)也投资了*st畅游。王云华说她原本是天津港的一名工人。在购买长龙石油之前，她根据自己以前的工作经验计算出，长龙石油的劳动力和运输成本低于其他国内航运公司。更重要的是，在新能源取代石油之前，圣昌友的业务总会有市场。

根据王云华的分析，按照她进入时1.8元/股的股价，*st畅游根本没有泡沫。

"你知道，当时它的每股净资产也有1元多."

最后，三个人都去了*圣昌游去“倒血”——廖花了几百万买了100多万股，为此他还卖掉了自己在上海的房产；崔伟持有超过300，000股圣隆石油的大量头寸；王云华从银行贷款中购买了40多万元人民币的“畅游”。

如今，149，000名散户投资者不得不对他们的投资前景感到不安。

根据退市规则，未来，*st畅游将经历30个交易日的退市整合期，之后将返回全国中小企业股份转让系统(“新三板”)上市。

“30个交易日的退市期将是一条血河。到那时，几乎所有投资者都会卖出他们持有的第一个多头石油，而且连续10个交易日以上的跌停板也并非不可能。”

没有人能对目前1.6元/股的长油和未来的股价感到乐观。有人推测可能是0.8元；据说还会低于0.5元；有些人甚至悲观地说，也许只有几美分。

"也许在未来，我们手中的股票将一文不值."退市制度是垃圾股票的坟墓

英达证券首席经济学家李大霄表示，畅游退市将给市场带来巨大冲击，未来退市制度将更加严格，市场生态将发生变化。过去有许多投机公司，它们将面临巨大的风险。不过，李大霄认为，借壳重组的可能性也存在。

“退市制度将变得越来越严格，进退的次数将趋于相等。过去，它比撤退更大，估计将来会逐渐缩小，但现在它还远远没有达到平衡的可能性。”

作为第一家退出市场的央企，蓝筹股的走势也备受关注。李大霄认为，未来蓝筹股将逐步企稳，之前“垃圾上天堂，蓝筹股落地”的局面将得到遏制。退市制度将使垃圾股票的风险急剧增加，垃圾股票将逐渐成为收益的应有价值，股东将为此付出沉重的代价。目前，中国的蓝筹股符合国际标准，垃圾股的整合之旅还没有开始，可能从畅游开始。

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