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我们的记者陈紫阳来自广州
王健林距离实现万达集团今年推动上市的承诺又近了一步。
4月21日晚，万达电影出现在证监会公布的第二批18家上市公司名单中。该公司计划发行不超过6000万股股票，并计划筹集20亿元人民币在中小板上市。在此之前，万达集团作为一个日益多元化的发展，很长一段时间没有出现在a股市场。仅在2013年，集团旗下的amc影院和万达商业地产分别在美国和中国香港上市。
在273家预先披露的企业中，还有另外两家电影公司，即金艺、上海电影和万达电影，争夺a股电影的第一股。在万达集团及其实际控制人、中国首富王健林的支持下，万达电影尤其引人注目，其近年来的发展确实迅猛。2011年至2013年，万达影院实现营业收入22.09亿元，30.31亿元，40.23亿元。
万达影院表示，到2016年底，它将实现260家电影院和2300多个屏幕的目标。然而，根据伊恩咨询公司今年第一季度发布的电影市场统计数据，mainland China的电影院数量已经超过2万个，而中国的平均上座率只有15%。也就是说，万达院线的影院扩建可能会出现供过于求的局面。同时，整体上座率低也是万达院线不得不面对的问题。
《时代周刊》记者还发现，截至2013年12月31日，万达影院91家全资及控股子公司中有21家仍处于亏损状态。这些电影院一般都位于三线城市，当地消费者的消费习惯正在被培养，这需要一个培养的过程，所以最初的回报不会很明显。上海大学影视学院教授石川对《时代周刊》记者表示，他认为万达电影进军三线城市的实际意图是首先占领新兴市场。
票房收入排名第一
如果上市成功，万达电影将成为万达集团旗下首家登陆a股市场的公司。
这一次，万达影院计划发行不超过6000万股的股票，并计划筹资20亿元。上市地点为中小板，预计共融资20亿元，其中16亿元用于影院建设，4亿元用于补充营运资金。
目前，万达影院的主营业务是影院投资建设、影院电影发行、影院电影放映及衍生业务。王健林通过其控制的万达投资持有万达影院68%的股份，其余27名股东持有其余32%的股份。发行后，万达投资持有的股份比例将降至58.49%，王健林仍是万达院线的实际控制人。
对于此次融资项目，万达院线在招股说明书中详细说明，院线建设项目计划在2011-2012年在全国43个城市建设50家电影院，其中20家电影院于2011年竣工，30家电影院于2012年竣工。
数据显示，截至2013年12月31日，万达影院在全国73个城市拥有142家电影院和1247个屏幕。万达影院在其招股说明书中乐观地表示，预计到2016年底，将拥有260家电影院和2300多块银幕。
查阅公共信息，我们还可以发现，在万达集团的支持下，万达电影近年来发展迅速。2011年至2013年，万达影院实现营业收入分别为22.09亿元、30.31亿元和40.23亿元，同期利润分别为3.05亿元、3.88亿元和6.03亿元。
同期，万达影院的观影人数从4086万增加到7780万，复合年增长率为37.99%。同期，中国电影观众人数分别为3.55亿、4.66亿和6.17亿，增长率分别为26.26%、30%和32.44%。万达电影在招股说明书中承认，从2009年到2013年，其票房收入、市场份额和观影人数连续五年位居中国第一。
根据《中国电影市场2013》的数据，万达院线以31.61亿元的票房收入位列2013年第一，上海电影股份有限公司旗下的联合院线以18.82亿元的票房收入位列第二，金艺旗下的金艺院线以15.41亿元的票房收入位列全国城市院线第六。
尽管发展势头良好，但2016年影院数量翻一番的雄心也受到了外界的质疑。目前，万达影院共有142家电影院。如果我们想在2016年底实现这个目标，我们应该在三年内实现40个新电影院的年均增长率。在过去的三年中，万达影院的扩张速度约为每年30家电影院。
伊恩咨询公司今年第一季度发布的电影市场统计数据显示，mainland China的影院数量已经超过2万个，但中国影院的平均上座率只有15%。在电影院不断扩张的同时，如何保持较高的上座率是每个电影公司必须面对的问题。目前，许多公司都在争夺影院的第一份额，希望借助资本扩大实力，目的是在电影市场不断扩大的背景下，尽力争夺市场份额。一位电影行业内部人士评论道。
电影院扩张加速
目前，万达影院整体盈利势头良好。尽管一些位于三线城市的电影院遭受了轻微亏损，但其中大多数仍保持盈利。在这种情况下，万达院线仍在四处出击，保持快速扩张速度。
根据招股说明书，报告期内，万达影院拥有90家全资子公司和1家控股子公司，其中2006年7月31日成立的银川万达国际电影城(以下简称万达电影城)有限公司为控股子公司，万达影院持有70%的股份。
《时代周刊》记者发现，截至2013年12月31日，在91家全资及控股子公司中，有21家处于亏损状态，其中淄博万达工作室是亏损最大的子公司，净利润为-239.6万元，有两家处于微利状态，即净利润不足50万元。
值得注意的是，21家亏损影院大多位于三线城市，如德州万达影城(-214.61万元)和抚顺万达影城(105.18万元)，此外还有三亚万达影城、贵阳万达影城、深圳万达影城、厦门集美万达影城和重庆万州万达影城。一线和二线城市的这些影院也没有盈利，其中深圳万达影城的净利润为-55。对此，业内人士表示，这些位于二三线城市的影院可能需要一些时间来培育，但未来潜力巨大。
但与此同时，6家电影院的净利润保持在2000万元以上，17家电影院的收入超过1000万元。其中，成都万达影院和北京万达影院收入最高，分别为3185.78万元和3002.04万元。
这些电影院一般都位于三线城市，当地消费者的消费习惯正在被培养，所以最初的回报不会很明显。上海大学影视学院教授石川告诉《时代周刊》记者，他认为万达影院目前的频道正在下沉，事实上，这是抢占新兴市场的第一步，电影市场还会继续发展，这个行业的发展没有止境。石川说。
除了一些亏损的子公司，万达院线的整体表现依然喜人，商品销售业务对此做出了很大贡献。数据显示，商品销售收入已成为仅次于票房收入的第二大收入来源，2013年的收入为4.8亿元，毛利率为70.30%，超过了60.86%的毛利率。
此前，有媒体报道称，万达影院的爆米花收入占总销售收入的72%，2013年的收入高达3.9亿元。根据招股说明书，2013年万达影院的观影人数为7780万，这意味着每人购买食物的平均成本约为5元。
在销售业务方面，万达院线做得比较好，但我认为销售业务的发展主要是由于地域差异。一些经济发达的城市必须有更好的配套服务，而且销售收入相对较高。石川告诉《泰晤士周刊》记者，他认为国内影院的商品销售业务仍处于起步阶段，主要销售零食和饮料，未来商品销售收入在影院收入中的比重会越来越大，可能会超过票房收入。
不仅仅是万达，现在大多数电影院都有更高的爆米花价格。这样，我们就可以保持较高的毛利，并为电影院的利润提供长期的贡献。广东省一家电影院的总经理坦率地告诉《时代周刊》记者。
协手商业地产
事实上，万达影院连续三年位居行业第一，这无疑是靠大树乘凉的重要原因。
万达院线在招股说明书中表示，公司采用资产联动和连锁经营的模式，院线均为自有。根据国内电影行业的分帐模式，分帐涉及四个方面:制片人、发行人、电影院和电影院。根据公共信息，制片人和发行人可以获得43%的净票房收入，而电影院和电影院分别可以获得7%和50%。
也就是说，因为所有的电影院都是自营的，万达电影院可以获得7%的电影院和50%的电影院。事实上，这比以上海联合影院为代表的特许经营影院更具优势。类似的非自营影院只能获得7%的收入。
同时，万达影院采用影院嵌入商业地产的模式，即万达影院一般位于万达广场，不仅位置优越，而且租金优惠。
根据招股说明书，截至2013年12月31日，万达院线及其下属83家影院已与关联方万达商业地产建立了房屋租赁服务关系。其中，2012年10月1日前，公司总部房屋租金按每月200元/平方米/月(不含物业管理费)支付；自2012年10月1日起，公司下属房屋的租赁价格以每月300元/平方米(不含物业管理费)为准。租金远低于行业平均水平。
然而，在目前的优势背后，也隐藏着两个问题:过多的关联交易和为了避免未来关联交易带来的租金上涨。
万达影院在招股说明书中承认，在万达影院已开业的142家影院中，有83家影院与关联方万达商业地产形成了房屋租赁服务关系，构成关联交易。对此，万达院线表示，公司预计每十年参照非附属院线的租金水平调整附属院线的租金，以避免外界对附属交易可能带来的利益转移产生疑虑。
然而，虽然此举可以避免利润转移的嫌疑，但它可能会使万达影院的低租金优势因租金上涨而消失。万达院线表示，部分物业到期后，由于竞争对手的出现，租赁合同的商业条款可能会发生不利变化，公司仍可能面临续租成本增加，甚至无法续租原物业。
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