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购买股票就是购买现金流
买股票意味着买一家公司，买一家公司意味着买它未来的现金流。这里，现金流量是指净现金流量，未来是指公司的整个生命周期，而不是3年或5年。贴现率实际上是相对于投资者的机会成本而言的，最低的机会成本是无风险回报率，比如美国国债的利率。事实上，对一些人来说，把他们有限的资金投资到股票市场往往是不经济的，因为他们自己企业的利润往往高于股票市场的平均回报。当然，额外投资是无可厚非的(我听说国内一家互联网公司买了很多苹果股票，这是无可厚非的)，但是我确实看到很多公司借钱的时候都需要买股票，所以我不明白。
了解一家公司意味着了解它未来的现金流。所谓的未来现金流(贴现)只是一种思维方式。永远不要设定公式，因为没有人能真正确定公式中的变量，所有的假设都可能不可靠。事实上，要区分所谓的“价值投资”与否，或许最重要的一点是“投资者”是否在购买未来的现金流。事实上，我确实看到许多人购买股票的原因与未来的现金流无关，但他们与其他事情有关，比如市场看起来如何，比如通过玩新股赚钱，比如重组的概念，比如和合——分析师每天在电视上谈论的那些事情。我有时会微笑着看cnbc的节目。那些主持人经常谈论很多专业术语，但是他们不知道为什么他们已经谈论了这么多年，他们在谈论什么。
所有关于投资的所谓陈述实际上都是在讨论如何理解现金流(如何做正确的事情)，比如商业模式、壕沟、能力圈等等。我在巴菲特这里学到的最重要的东西是商业模式。虽然我过去知道商业模式很重要，但我经常把它和许多其他重要的事情放在一起看。在那些日子里，老巴士提醒我，我们应该先看看商业模式，近年来，我们逐渐觉得这应该是这样的。事实上，我认为护城河是商业模式的一部分。一个好的商业模式通常有一条宽阔的护城河，一个好的商业模式通常保证一个好的未来现金流。知道你的能力圈有多大往往比你的能力圈有多大更重要！
安全边际不限于价格
我认为安全边际实际上应该指的是能力范围，而不仅仅是价格。一个人能力范围内的事情往往更容易理解，对别人来说不确定的事情对自己来说总是确定的。例如，当我投票给网易的时候，市场不乐观的原因是很多人觉得游戏市场不是很大。因为我从事这个行业已经很长时间了，我确信这个市场非常大(但是我不知道它有多大，事实上，最终的结果甚至比我看到的还要大)。
不要轻易“扩大”你的能力范围。了解一项业务通常需要很多年。不要因为看到一两个概念就轻易跳进陌生的领域或地方，否则你迟早会陷入麻烦。例如，一些朋友跳进了印度市场，而其他人跳进了日本市场。
我总是假设市场在大多数情况下是非常聪明的，除非我发现市场真的错了(这句话是针对“逆向操作”，逆向思维很重要，但逆向操作和随波逐流是不可取的，而最重要的是理性的独立思考能力)。
段永平五问
1.你如何看待错误
段永平:我不知道巴菲特在这里提到的原话是什么。我只记得巴菲特说过这样的话:第一，不要赔钱；第二，不要忘记第一个。我个人理解他老爸在这里谈论的是投资安全问题。如果一个人投资他不了解的东西，他可能会赔钱，所以要避免。这并不意味着巴菲特不会赔钱。事实上，他损失的钱比我们任何人都多，因为他有时会犯错误。当他投资康菲石油公司时，他刚刚损失了数十亿美元。我不明白他为什么投康菲石油公司的票。也许他犯了一个错误，他认为他明白，但没有。然而，巴菲特是今天，我个人认为最重要的是他很少犯“原则上的错误”，也就是说，他认为他决心不去碰任何超出他能力范围的东西。几十年来，他犯的错误比同龄人少得多，仅此而已。
巴菲特之所以是“巴菲特”，最重要的原因是他能够坚持做正确的事情，即原则上不做错误的事情。例如，他认为他“永远不会做任何他不理解的事情”。这是我从巴菲特身上学到的“最重要的东西”。
2.对于企业来说，如何判断“做对了”
段永平:简单的事情不容易。“做正确的事，做正确的事”是简单的典型例子。事实上，从局外人的角度来看，我无法判断吉利收购还是联想收购对他们来说是正确的，但他们最终会自己知道。
巴菲特说:“不要做你不理解的事情。”同时，他认为自己不了解高科技的东西，尤其是高科技的“变化”，所以他不愿意投资高科技。如果他扔东西，他会做一些他“不理解”的事情，也就是说，一些“错误”的事情。
在“做正确的事情”的过程中，人们会为了“做正确的事情”而犯很多错误。这是一个学习的过程，必须与做错事分开。
我可以简单介绍一下并购。如果有人带着“大不一定强，但不大肯定不强，所以要想强就必须先大”的想法去并购，结果会很难看。韦尔奇的自传写了一些关于并购的原则，如果你感兴趣的话，可以读一下。
3.如果一家公司预测它将在两年内每年增长20%左右，但突然之间它将在一年内增长80%，而这个行业的增长率将低于20%，那么增长的原因可能是因为降价压制了反对者，而反对者今年的表现并不好。在这个时候，你能认为公司急于求成吗？如果这种增长是不可持续的，而市场认为它是可持续的，那么这个价格似乎被高估了？
段永平:我认为，总的来说，降价对企业来说有点像核武器。如果你不能使用它，对任何人都没有好处。那些积极使用核武器的人属于...根据你所说的信息，判断它们是否应该出售是不可能的，好的企业可能会犯错。当我看到一个企业犯了一个错误，我主要判断它是在“做错事”还是试图“做对”的过程中犯的错误。在“做正确的事”的前提下，任何人都会在“做正确的事”的过程中犯错误，这也可能给企业造成巨大的短期损失，但从长远来看可能是微不足道的；另一种错误的损失可能是致命的。
4.与“追求卓越”(tom peters)、“基金会是常青树”和“从卓越到卓越”(吉姆·科林斯)相比，段更喜欢谁的理念
段永平:“好公司”的定义是什么？“失败”的定义是什么？没有定义怎么讨论？如果“好公司”的定义是那些成功率远远高于普通公司的公司，那么“失败”的定义应该是除了高成功率之外的那些“失败”的情况。
所谓“好公司”，我认为它应该是一个有原则的公司，而不是一个纯粹以利润为导向的公司；这些公司知道什么该做(或不该做)，然后追求高效率，把事情做好。
把事情做好的过程是一个学习的过程，每个人都会犯错误，好的公司也不例外。有时这些错误可能是致命的，如果你称之为失败。
你知道“概率”的意思吗？你真的知道吗？巴菲特错过了许多股票，每一个错误的股票都可以被称为“失败”。巴菲特“失败”了吗？
快鱼吃慢鱼，慢就是快，如何衡量中间的尺度？我们应该什么时候快点？我们应该什么时候减速？例如，张裕和洋河蓝色经典，如何衡量它
段永平:其实，类似的事情已经从不同的角度说过几次了。快鱼吃慢鱼指的是效率问题，即做正确事情的能力。但是做正确的事情总是第一位的，两者之间没有矛盾。在自然界中，速度快的动物的生存能力比速度慢的动物弱。
我记得以前读过一本叫《穷爸爸和富爸爸》的书。如果投资新手认为巴菲特的东西不容易理解，他们可以读这本书。我对投资的基本理解似乎和这本书相似。
不同的人投资不同的投资目标是正常的，因为他们知道不同的事情。优势和劣势没有区别，但短期甚至长期回报可能不同。如果你对商业和投资一无所知，那你就是S；当p500处于低位时买入指数也是一个不错的投资方法。
我理解的投资可以总结为:买股票意味着买公司，买公司意味着贴现公司未来的现金流。这就是我所说的信仰，或者我相信我的骨头，不会被任何影响动摇。
简单吗？是的，很简单，但从来都不容易！不了解企业的人无法理解未来的现金流。所谓理解人往往只能理解自己能力范围内极少数企业的贴现未来现金流，而且必须是粗略估计。未来现金流贴现公式？贴现未来现金流只是一种思维方式，只有在自己能力范围内的公司才能被投资者理解。没有人真正使用公式，至少赢家不使用公式。
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