阿里巴巴缘何“弃港赴美”-国土报中文版

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从去年7月阿里开始向香港交易所示好，到现在他弃港赴美，他经历了怎样的心路历程？为什么大量互联网公司相继在美国上市？中国大陆、香港和美国在上市公司方面有何异同？

双重公平机制难以达成共识

对于阿里在最后一刻艰难地决定在美国上市，也许阿里和HKEx都有遗憾，而根本原因是对双重股权机制的分歧。

自2012年6月阿里巴巴b2b业务在香港退市后，阿里巴巴集团一直寻求在香港整体上市，并不断发出积极信号。其中，马云还亲自出马，打出了情感牌，透露他将在香港度过晚年，并且已经为老人买了一套房子。我爱香港。每次看维多利亚港的风景，我都觉得很放松。世界上所有的交易所都邀请阿里上市，但香港是阿里上市的首选。马云动情地说。

阿里巴巴缘何“弃港赴美”

从阿里目前的股权结构来看，包括马云在内的整个管理层仅持有集团10.4%的股份，而前两位股东持有超过20%的股份。为了保持创始人和管理层对上市公司的控制，阿里提出了所谓的合伙人制度，即由阿里巴巴任命的合伙人提名董事会候选人，然后由全体股东投票，希望在上市后控制董事会。

换句话说，创始人持有的b股投票权是普通投资者的几倍。然而，这种双重股权机制违背了包括香港和伦敦在内的几个主要交易所的同股同权原则。目前，只有美国的纽约证券交易所和纳斯达克接受它。因此，香港证监会最终以保护投资者利益为由拒绝了阿里的上市申请，这也是阿里最终选择在美国上市的一个重要原因。

根据国外媒体的最新消息，瑞士信贷和摩根士丹利已经开始为阿里在美国上市做准备。在阿里看来，上市的箭在弦上。因为根据它与雅虎之前的协议，它需要在2015年底前进行首次公开募股，然后才有权利回购雅虎一半的股份。

据一些分析师称，阿里预计将在纽约上市，筹资规模可能高达150亿美元，这将成为自2012年facebook上市以来最受关注的互联网公司ipo。根据外国机构的评估，阿里目前的价值为1530亿美元。

互联网公司热爱海外市场

作为国内互联网行业的巨头，阿里巴巴集团与淘宝、天猫、支付宝、余额宝和阿里巴巴云在美国的上市只是该行业发展趋势的一个缩影。一些业内人士打趣道:你们公司什么时候会在美国上市？

已经成为互联网行业的口头禅。

在业内人士看来，国内互联网公司在美国市场聚集并非不爱国，但由于政策、制度和其他因素，它们在中国上市远不如在美国容易。

许多互联网公司通过获得风险资本正在高速发展，其中大部分来自海外，主要是美国。为了让风投顺利退出，许多互联网公司都注册为离岸公司，比如国际免税天堂开曼群岛。据业内人士透露，根据a股的制度安排，这些注册为离岸公司的企业名义上是外资企业，在政策上不能在国内资本市场上市。

同时，美国是互联网的中心，投资者对互联网公司的估值更高。美国资本市场也为上市公司提供了各种融资工具。企业家可以在不稀释股权的情况下为后续发展筹集资金，这对互联网企业家也非常有吸引力。

一些业内人士认为，美国行业上市趋势产生的巨大广告效应有助于树立企业的国际形象。毕竟，美国拥有世界上最大的证券市场和最完善的金融市场，在美国上市可以起到很好的宣传效果。此外，大量高质量的国内外互联网公司在美国上市，引发了投资者对中国互联网公司的持续热情。

这三个地方各有利弊

除上述原因外，许多国内企业选择在美国上市的主要原因是上市条件比中国宽松。美国股票发行采用登记制度，只要交易所同意，就可以上市，只有增长门槛，没有利润门槛。也就是说，只要公司的业务高速增长，即使是亏损的公司也可以在纳斯达克上市，受到投资者的热情追捧。

另一方面，在国内市场，主板、中小板和创业板为ipo企业设定了一套详细的利润和增长硬指标，进入门槛相对较高。特别是在创业板，硬性指标的严重程度远远超过美国。以2010年12月在纽约证券交易所上市的Youku.com为例。该公司在那年第四季度继续亏损570万美元。

在业内人士看来，注册制度带来的另一个有利因素是上市所需时间短。此外，许多风险投资机构在美国与华尔街有着深厚的渊源，运营公司熟悉上市，这使得国内公司在美国上市相对容易。以奇虎360为例，它于2011年3月30日正式登陆纽约证券交易所，上市运营时间不到半年。这种速度在国内创业板是不可能的。一旦错失良机，互联网公司可能会因为财务压力而在黎明前陷入黑暗。

阿里巴巴缘何“弃港赴美”